金砖四国之俄罗斯房价
文 / 海宁 2012.5.29
俄罗斯是世界原材料出口国，俄罗斯原油产量世界第一，原油出口量仅次于沙特。石油，天然气税收收入占俄罗斯政府收入的近50%。原油，天然气，木材，贵金属，基本金属等原材料出口，占俄罗斯出口的80%左右。原材料价格贵，俄罗斯经济就好，原材料价格崩溃，则俄罗斯经济困难，财政困难，房地产困难。
2000 - 2007年，俄罗斯房价涨幅在290% - 590%之间，见下图，一手房全国平均涨幅362%。期间俄罗斯货币卢布坚挺，对美元持续升值。
2008年下半年到2009年第一季度，原油等原材料大跌，俄罗斯房价下跌，但跌幅有限，此后俄罗斯房价缓慢复苏，但按美元计价并未涨回2008年年中的高峰（见下图）（而印度是2009-2010部分城市翻番）。

新世纪金砖四国“黄金十年”经济数据扫描：利率，汇率，通货膨胀 金砖四国之巴西房价和地产股 2011-12-31

俄罗斯各地区房价涨幅
Primary指新房，一手房；Secondary指二手房
金砖四国之俄罗斯房价


俄罗斯房价名义上涨速度（红色）和通货膨胀调整后的上涨速度（蓝色）
2009年以来一直在跌，只是跌幅小

金砖四国之印度房价和地产股
文 / 海宁 2012.5.29
Jim O'Neil 2001年提出的金砖四国，“金砖”两个字，实在是太TM传神了，黄金牛市，加上巴西，俄罗斯，印度和中国的房地产牛市，黄金与砖头齐飞。新世纪金砖四国“黄金十年”经济数据扫描：利率，汇率，通货膨胀 金砖四国之印度房价和地产股 2011-12-31

#印度房地产# 2009年以来，印度没有4万亿投资刺激，但是热点地区的房价还是翻了一番。印度1998年加速经济改革，房地产牛市启动，2005年3月允许外资/海外印侨投资房地产，房价大涨，2008年大跌，2009-2010翻番。十年房价指数涨幅284%，热点地区涨4到10倍。2011年7月以来印度进入房地产高库存周期，成交量连续下滑8个月。
印度孟买高端地产价格5万美元/平方米以上，中低端小面积房价在1200 - 1400美元/平方米,中端的租金收益率最高，约3.5% - 4.5%，低端，高端租金收益率相对较低，在2% - 4%。印度贷款利率约8%。

印度NHB住宅价格指数
金砖四国之印度房价和地产股

#印度房地产股票指数BSEREAL#从2008年1月的13000跌到2009年3月的1300；反弹到2009年10月的4600后，再次下跌，再次反弹到2010年10月底的4700；然后下泻到2011年底的1400。今年1，2月大反弹，然后再次大跌，目前在1600以下。

印度房地产上市公司，大量存在拆借美元贷款的情况，如果印度卢比单向升值，则意味着房地产公司的美元贷款几乎不用还利息，房地产公司利润暴增；如果卢布贬值，则双杀。2011年7月以来，印度房地产进入高库存周期，但是销量却连续8个月下滑。
金砖四国之印度房价和地产股




世界各地房价/收入比，租金回报率（平均值经常与个人感觉有出入）

金砖四国之印度房价和地产股




背景资料：
高盛全球经济报告99期--与金砖四国一起梦想：展望2050年 于
2003年10月
.pdf

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金砖四国

2001年，美国高盛公司首席经济师吉姆·奥尼尔（Jim O'Neil）首次提出“金砖四国”这一概念，來自這四個國家的英文國名開頭字母所组成的词BRIC ，指巴西（Brazil）、俄罗斯（Russia）、印度（India）和中国（China），其发音类似英文的“砖块”（brick）一词[1]。 2003年，奥尼尔在一份题为《与“金砖四国”一起梦想》的研究报告中预测，到2050年，世界经济格局将重新洗牌，“金砖四国”将超越包括英国、法国、意大利、德国在内的西方发达国家，与美国、日本一起跻身全球新的六大经济体。高盛这份报告出台后，中国、印度、俄罗斯和巴西作为新兴市场国家的领头羊，受到世界广泛关注，“金砖四国”这一概念由此风靡全球。

另外，金磚四國的概念，有時也用來定義謠傳中的這四國在2002年所簽署的關於貿易與合作的協定。實際上，由於高盛該份研究報告被廣為接受，金磚四國的概念被廣泛的用來定義這四個國家所組成的一個市場，甚至更一般的用來定義所有新興的工業國家。

金砖四国之巴西房价和地产股
文 / 海宁 2012.5.29

巴西2014年要迎来足球世界杯，2016年迎来奥运会。2003年以来，巴西失业率稳步下降，人均收入稳步上升。银行利率从18%左右下降到10%左右。
巴西房价1996 - 2010平均上涨230%（扣除通货膨胀之后上涨130%），但是2009年初以来，两年多时间内，里约日内卢，圣保罗等城市房价上涨40% - 80%，高端价格几乎翻番（奥运会魔力？）。里约日内卢最贵的区Ipanema，房价均价已经已经涨到7600 - 8200美元/平方米。圣保罗最贵的区，房价均价已经涨到4400 - 5700美元/平方米。

新世纪金砖四国“黄金十年”经济数据扫描：利率，汇率，通货膨胀 金砖四国之巴西房价和地产股 2011-12-31


巴西人均GDP（红色，右轴）和圣保罗平均房价
金砖四国之巴西房价和地产股


100平方米的房价/人均GDP的比值
金砖四国之巴西房价和地产股


巴西房地产股指

本人《财富游戏与金融的逻辑》一书目录和下载地址
文 / 海宁 2012.5.28
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下载地址二：http://vdisk.weibo.com/s/603oy
《财富游戏与金融的逻辑》目录：

从激励机制和监督机制看中国经济和政治
金融的逻辑（十）：通货膨胀与财富转移，以及真实的经济增长 2012-05-28
货币与金融的逻辑（九）：经济周期不同阶段债券市场走势 2011-12-27
货币与金融的逻辑（八）：经济周期性大幅波动的原动力简析2011-12-13
货币与金融的逻辑（七）:外汇占款与股市顶底，房地产泡沫和通货膨胀 2011-12-04
货币与金融的逻辑（六）美联储货币互换的作用与应用 2011-12-01
货币与金融的逻辑（五）各种投资回报率比较与基准2011-11-23
货币与金融的逻辑（四）利率，社会投资回报率2011-11-07
货币与金融的逻辑（三）：浅议货币政策背后的人性2011-10-11
货币与金融的逻辑（二）：人民币货币紧缩，与美元升值2011-10-10
货币与金融的逻辑（一）：货币乘数急剧下降，与温州信用危机 2011-10-09
从各种商品价格的角度看中国经济(CCI,CRB；黄金,石油，铜价; 大豆,天然橡胶，棉花，螺纹钢，青壮年劳动力)
普通人和普通企业如何在经济周期和通货膨胀的不同阶段保护自己

来自海宁的博客



前一本书：

《经济的脉搏：RMB与Dollar》
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2010年9月24日第一版
2010年12月28日第二版
2011年4月7日第三版
目录：

第一部分 一种与现实非常相符的经济周期划分方法
第二部分 经济周期规律对世界和中国的巨大影响及其应用
第三部分 经济周期与如何把握通货膨胀，货币政策，股票，房地产等市场的节奏
第四部分 用黄金的眼光看通货膨胀，经济和房地产，纸币，金币，银币，石油
第五部分 杂谈金融的逻辑，人性的弱点，纸币的信用，产业的周期等
第六部分 经济周期规律对于2011-2017年世界和中国经济发展的预测


第一部分 一种与现实非常相符的经济周期的划分方法

经济周期与投资者如何把握市场节奏
经济信心模型来自对224年历史经济周期的分析
经济周期波动规律的原因 -- 人性的弱点与波动规律
经济信心模型对1980年代到2010年7月的经济预测回顾
经济信心模型对未来（2010年7月以后）的世界经济的预测
《商业周期与未来预测》-- 1999年9月26日


第二部分 经济周期规律对世界和中国的巨大影响及其应用

2.1 基钦周期理论，与中国猪肉价格涨跌周期，中国房地产库存周期
2.2朱格拉周期理论，与中国每十年逢二探底，逢七登顶的经济周期分析
2.3贝纳经济周期理论，与股市商品价格8-9-10高点规律，16-18-20金融恐慌规律
2.4康德拉捷夫长波周期的影响与战争周期
2.5约瑟夫·熊彼特的经济周期理论与“创造性破坏”
2.6乱世出英雄的另类解释，1980年前后世界风向的转变与我们的今天
2.7东西方战争周期，难道仅仅是一次又一次的巧合吗？
2.8再议东西方经济与战争周期
2.9东方人发现的周期性数字，红楼梦与数字9和54

第三部分 经济周期,RMB与Dollar，通货膨胀，股票，房地产等市场的节奏

经济规律适用于任何有市场的国家，包括中国
通货膨胀2010年2月开始789月恶化2011下半年再恶化,泡沫破裂
中国猪肉价格周期与货币政策周期，及楼市股市走势
一：理性分析通货膨胀与经济形势，理性预测中国楼市下跌时间表
二：从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶
三：货币政策与通货膨胀及房价走势分析，兼反驳崩溃论及阴谋论
四论通货膨胀2011.3—2011.6失控，逼着连续加息，兼论中国历次量化宽松措施
中国在2006年到2010年，连续5年投资率超过40%

如何理解通货膨胀失控，会导致货币紧缩和资产（股票楼市）价格暴跌？
如何追踪中国的宏观调控节奏的时间点
很可能始于2011年下半年的经济萧条中，孕育着下一轮大牛市的底部
中国股市楼市抄底与逃顶时间参考表
中国贷款增长率与房价增长率之简评
重商主义与中国，及日韩港台的股市楼市泡沫的必然兴起与必然破灭
还你一个没有泡沫的净土-2011.10，2001.10，1991.10，1981.10
预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年
长篇解读刘军洛近十年的观点
评论高善文《十年之痒》中国十年经济周期，逢二探底，逢七登顶
从美元的涨跌动力来分析美元走势，探讨粮价继续暴涨的幅度，通货膨胀与房价
1999.2 – 2011.3负利率统计,负利率可能在2011年10月前后结束



第四部分 用黄金的眼光看通货膨胀，经济和房地产,纸币，金币，银币，石油
过去50年黄金价格变动周期规律，涨11年，跌8年
黄金领先商品期货价格4个月（75个交易日）?金价，房价与负利率
从人性弱点与羊群效应,谈经济与泡沫,谈上海北京杭州房价约= 62克黄金/平米
透过黄金看房地产 -- 人性从未改变
黄金才是中国房价的先行指标与近似价格指数
再从黄金价格150年走势，看美国经济，通货膨胀，中国经济与房价的未来



第五部分 RMB升值，Dollar贬值解析，金融的逻辑，纸币的信用，产业的周期等
1995-2011"中美国"连续泡沫群的7个阶段
人性追涨杀跌的特点，幂次法则，与Sornette两次成功预测中国股市见顶
资本的跨国流动和2011下半年套利资本平仓
人民币汇率，美元Dollar，与美联储利率政策
简述1993年以来，人民币与美元之间不得不说的故事
动态多维的世界：人民币升值与2007-2008年国际商品价格暴涨的互动分析
美联储的利率制定依据标准 -- 泰勒规则
下一轮经济发展的重点,汽车，医疗，太阳能?
当太阳能大型发电厂的成本从18美分降低到9美分一度

第六部分 经济周期规律对于2011-2017年世界和中国经济发展的预测

来自海宁的博客.

《经济的脉搏：RMB与Dollar》
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2010年9月24日第一版
2010年12月28日第二版
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文 / 海宁 2012.5.28
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《经济的脉搏：RMB与Dollar》
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2010年9月24日第一版
2010年12月28日第二版
2011年4月7日第三版

以下版本是旧的，不过可以和天涯帖子，贴库teiku转载作为“时间戳”对照。
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作者:海宁的马甲 提交日期:2011-06-22 21:13

本人在天涯发帖的合集，《踩准经济周期的节拍投资理财》免费电子版下载
http://ishare.iask.sina.com.cn/f/10263909.html
《踩准经济周期的节拍投资理财》 海宁 著 2010年9月24日
里面是我在天涯发表的文章的合集，时间匆忙仓促集合在一起，错别字不少，排版也不好，忘谅解。

2010年8余额 - 2011年3月，看涨通货膨胀，做多商品期货。
2011年3月到6余额，观望。
2011年6月到2011年年底，做空商品期货，做空香港恒生中国股。
2012年初到2012年6月，杠杆做多中国债券（债券基金B类，一半涨幅超15%的）。
2012年6月以后，乘积逢低介入做多中国股市。
2013年某个时点，再次抛弃股票，开始做多中国通货膨胀，做多商品期货。

2010年8月 - 2011年3月，看涨通货膨胀，做多商品期货。
2011年第一季度，股市有波通货膨胀行情。
2011年3月到6月，抛弃股票，观望，看涨通货膨胀继续恶化和货币紧缩来临。
2011年6月到2011年年底，做空商品期货，做空香港恒生中国股。
2012年初到2012年6月，杠杆做多中国债券（债券基金B类，一半涨幅超15%的）。
2012年6月以后，乘积逢低介入做多中国股市。
2013年某个时点，再次抛弃股票，开始做多中国通货膨胀，做多商品期货。

澳大利亚房地产感冒了，墨尔本房价2011下半年以来，已经跌去7%，专家认为库存过高，买家太少，起码还要跌5 - 10%，全澳洲情况类似。上图为中国钢铁产量与澳元走势，下图为中国进口铁矿石价格指数走势。

一周金融市场扫描（股市，债券，商品期货，汇率）

本周综述（2012.5.28 - 6.1）：本周发展中国家的股市大多较为平淡，欧洲股市大跌,美股周五大跌。最大看点是欧元对美元大跌，美元指数再创21个月新高，周线5连阳。还有黄金周五暴涨。中国债券市场不改牛市格局，而股票牛市尚未到来。人民币对美元下跌明显，但是对所有货币的加权平均有效汇率大幅上升（也就是“贬值表象”下的剧烈升值）。

股市：A股上涨。恒生大陆企业指数HSCEI基本未跌。中国在美上市企业指数CYX受欧美大环境影响下跌幅度较大。香港恒生指数周线4连阴，5月份下跌近12%。巴西，俄罗斯，印度股市基本未跌。下跌的主要是欧美和日本股市。5月全球股市抹去了4.5万亿美元账面财富，但大部分股指依旧在去年10月3日的低点之上（去年10月初沪深300指数在2500点附近）。

债券：中国债券牛市格局未变（经济下滑，货币宽松，通货膨胀预期向下，债券牛市进入佳境），中国企业债指数（代码：000013）日线已经19连阳。（经济周期不同阶段债券市场走势）。
本周美国中长期国债再次明显上扬，十年期国债收益率创战后新低（1988-1990十年期收益率在8% - 9.5%，1998 - 2000是4% - 6%，现在是1.47%）。不但如此，德国，法国，英国，加拿大，瑞典，瑞士，荷兰等国十年期国债收益率都创历史新低，瑞士十年期国债收益率低到了0.46%（其中明显包含了瑞士法郎的升值预期）。未来当资本从债券里出来后，风险资产（股票和商品期货）将有可观的涨幅。

商品期货：商品期货出现2010，2011之后第三个大跌的5月，最悲剧的品种有油价，棉花，天然橡胶等。原材料下跌，短期对库存高的企业构成压力，中长期利好需要进口大量油，铜，铁，豆，胶，棉的中国经济。世界上有时候没有两全其美的事情，用一定的经济减速换来原材料商品的下跌，值得还是不值得，各个利益方会给出不同的答案（所以现代市场经济大多数是代议制政治，用以协调多种水火不容的利益冲突）。

汇率：上周巴西，印度汇率对美元反弹（部分在巴西和印度央行抛美元买本币的情况下取得的反弹效果），本周基本回吐上周的反弹幅度。本周人民币对美元显著下跌，但是人民币跟随美元对很多货币大幅升值，人民币有效汇率大幅上升。过去13个月，人民币对印度卢比升值了23%。金砖四国汇率兑美元走势。

自从去年5月初本拉登被喂鱼之后，巴西里尔兑美元累计下跌了22%，印度卢比下跌了21%，俄罗斯卢布下跌了18%，期间人民币则兑美元累计升值1.9%。巧合：2001年本拉登搞了911之后国际油价和普京的民望支持率共享了十年牛市。本拉登一死，俄罗斯就呈现股汇楼齐跌，股指13个月累计下跌38%，汇率下跌18%，房价从2008第三季度开始缓慢下跌至今。普京十多年里建立的的好名声，面临挑战。普京没有玩急流勇退，是责任？还是权欲？油价因素对他非常关键，不管他是否承认这一点（原油天然气收入占俄罗斯财政收入的近50%）。

货币政策：本周巴西降息50个基点到8.5%；美联储6月19，20日开会。扭曲操作OT2六月份结束。

信托和理财：截至2012年第一季度末，信托余额5.3万亿，大部分利率在8% - 11%之间，高达15%利率的信托风险比较高；2011年中国发行理财产品近17万亿。理财产品（大多数期限小于12个月）和信托产品，是中国利率市场化的先锋。

CPI，GDP，和劳动力工资指数：
4月份中国官方CPI 3.4%，专家预计5月份下降到3.1%。
2012第一季度官方GDP增长率为8.1%，民间根据电力，信贷等硬性指标推测的GDP增长率约为7.4%。
统计局说去年中国城市工资上涨12%，信不信由你。

人口与计划生育：2011 年，中国15-64岁占总人口比例，出现了十年来的首次下降。
2010年高考报名人数大幅下降，2011再次较大幅下降，2012预期又将大幅下降，2012年全国预期高考录取率80%，部分省市有望达到86%。读不了重点大学就出国读，特别是去美国，成为很多富裕家庭的选择。
据统计，今年前4个月上海结婚人数下降10%。这年头成交量下滑的不光光是股市，楼市。统计显示，城市里具有大学或以上文凭的25 - 34岁年龄女士，40%未婚。“读过大学，1.75米以上的有房未婚男士供不应求，炙手可热”。


###### 一周金融市场扫描 @海宁的博客######

图一：上证指数SSEC，恒生中国企业指数HSCEI，在美上市中企股指CYX


图二：巴西股指BVSP，印度股指BSE，俄罗斯股指RTSI

一周金融市场扫描（股债期汇）2012.6.2


图三：世界股指DJW，美国标普指数SPX，日经指数NIKK,德国DAX股指


图四：商品期货价格指数CCI，布伦特原油，大豆，铜价走势

图五：十年期国债收益率$TNX，债券风险偏好FAGIX:VUSTX；伦敦银行间拆借利率LIBOR,泰德利差TED。


图六：黄金，白银


图七：美元指数$USD，澳元指数$XAD，人民币货币基金CYB，印度卢比基金ICN，巴西里尔基金BZF。金砖四国汇率兑美元走势。

财富与金融的逻辑（十三）：新增外汇占款走势图更新，再次解读它与楼市股市的关系

海宁 2012.10.25
申明：
本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和低利率负利率驱赶下的羊群效应。由于经济和市场的高度复杂，个人看法会随着时间的推移而调整。由于学识和能力所限，本人过往的财经分析判断，有对有错，未来也必将继续如此。本人的文章仅代表个人看法，不代表任何机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币有购买力缩水风险，敬请留意。谢谢。

很多人一般只想看结论，然后与其原有的判断做个比较。既然这样，这里干脆就先说结论，从外汇占款和其它经济指标看，看涨明年3月份(政府换届)以后中国房地产的牛尾行情；看涨明年3月份以后新一轮通货膨胀。

从“货币洪流”或者“兴奋剂剂量”的角度看外汇占款

见下图一，如果把新增的外汇占款看成“货币洪流”或者“兴奋剂剂量”，这个“货币洪流”经历了2006.2 - 2008.1，和2009.1-2011.3两轮加速暴涨行情，第一轮洪水从2006年初不到1万亿人民币/年的流速，迅猛发展到2008年1月的3.33万亿/年的流速，这一波“货币洪流”催生了一轮为期2年左右的房地产大牛市和股票10倍泡沫大牛市行情。你把它理解为“兴奋剂剂量”从不到1万单位上升到3.33万单位，道理是一样的。

第二轮“货币洪流”是2009.1-2011.3，也差不多持续2年，“兴奋剂剂量”从2009年初的不到1万亿单位，上升到2011年3月的4.99万亿单位左右。期间中国房地产再次经历了一波大牛市，创业板和小市值股票5倍泡沫牛市行情。

加速度的重要性和不可持续

新增外汇占款（中国人民银行为了购买外汇储备而新印刷的人民币），某种程度上体现了一个国家的国际竞争力或者说“对外盈利能力”，英国，美国，日本，都曾经长期处于贸易顺差状态。从图一和图二可以看到，中国外汇占款一直在增长，不同的是有时候增长快，有时候增长慢。其中2008.1 - 2008.12，2011.4-2012.8，其增速是下降的，好比一辆车的车速，从49.9公里/小时，降速到14公里/小时。而2006.2-2008.1，2009.1-2011.3，是增速不断上升（不但高增长，还有加速度）。

个股走势也经常出现这样的现象，一个个股的业绩，增速从90%下降到60%，明明还是高增长，但是股价却可能出现大跌，因为很可能是原有的股价不但包含了高速增长，还包含了增长速度的加速（比如盈利增速从30%到50%甚至再到90%）。

大多数情况下，这种增长加速的情况是不可持续的。


外汇占款走势与楼市股市走势不一定完全同步
外汇占款只是影响中国楼市和金融市场的重要因素，并非唯一因素。图一经过季节性调整，去掉了季节性波动。而图二是每个月商业银行系统外汇占款情况的移动平均值，较好了体现了年内的波动，这一轮经济周期（2009年1月以来）中的两个高点是2010年1月和2011年3月，与股市的高点并不完全重合。

专业的系统性论述

高善文2006年初在路演中，比较系统地阐述了中国将经历日本台湾的“1986-1989，货币单向升值下，房地产和股市资产价格暴涨式重估的过程，并将其写成报告，参考见下面报告："货币过剩与资产重估_高善文、莫倩_2006年4月7日.pdf" http://vdisk.weibo.com/s/6vtsZ

但是历史往往不会简单的重复，日本和台湾资产价格重估的上半场紧紧连着下半场。（货币重估的上半场是外贸顺差占GDP比重上升时期；下半场是外贸顺差占GDP比重下降，但楼市股市继续上涨的时期）；而中国资产价格重估的上半场和下半场，被中间2008年切割成了上半场（2006.2-2008.1）和下半场(2009.1-2011.4)。


未来还有第三轮这样的资产重估吗？

个人认为没有了。
为什么没有了？
因为人民币基本升值到位，继续升值的空间还有，但是不大了。今天中国的房间和很多品种的物价，已经很大程度上与香港及欧美接轨了，虽然还有一点点差距，但是工人收入的差距更大。

个人认为，到2014年中国外汇储备可能会达到4万亿美元（目前中国外汇储备3.3万亿美元左右；而10年前不足3000亿美元），这种增长速度，不足以催生2006.2-2008.1，2009.1-2011.3那种级别的牛市行情；只能催生一波牛尾行情。

注： 2006-2011中国各种市场走势，上下30年可能就发生一轮（日本发生了60年代和80年代后期两轮；而台湾过去60年，仅仅发生了1986-1989这么一轮资产价格重估）。用2006-2011的一些经验，去套未来的走势，很可能是产生误判。

更多参考：
人民币汇率与经济软着陆（硬着陆？） 2012-04-20

图一：中国人民银行资产负债表“储备货币”增量（单位：万亿人民币/年）
注：原始数据更新到8月份（央行仅公布到8月份）；9月及以后为计算机拟合预估数据。



图二：商业银行系统“每月新增外汇占款”6个月移动平均值

注：原始数据更新到9月份；10月份及以后为计算机拟合预估数值

作者：海宁的马甲　回复日期：2010-09-21　13:14:21　 回复
理性分析通货膨胀与经济形势，理性预测中国楼市下跌时间表
海宁原创，天涯经济论坛首发。http://blog.sina.com.cn/hainingdemajia
前言：
本人过去，现在，和将来的任何言论，都不构成任何投资建议，投资有风险，持币也有风险。
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再次申明：
本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和低利率负利率驱赶下的羊群效应。由于经济和市场的高度复杂，个人看法会随着时间的推移而调整。由于学识和能力所限，本人过往的财经分析判断，有对有错，未来也必将继续如此。本人的文章仅代表个人看法，不代表任何机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币有购买力缩水风险，敬请留意。谢谢。

遇见2013：通胀温和攀升，实际利率下降，新一轮财富分配启动

海宁原创 2013.01.12 首发于天涯经济论坛
以下为个人看法，仅供参考，金融市场有风险，投资须谨慎。
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2013年中国金融市场概述（实际利率，房地产，股市，债券，信托）。
2013年，中国真实的实际利率（广谱市场利率 - 通货膨胀率）有望一路下行，甚至在2013年末出现官方负利率。
深圳，北京的房价，有望从年头涨到年尾。
中国股市，有望在CPI从1.7%上升到4%的过程中，取得较好的表现，全年涨幅有望跑赢欧美。
中国债券市场2013年除了第一季度外，很难有很好的表现，属于债券牛市到熊市过度的 “结构性行情”鸡肋阶段。
2013年，属于未来货币紧缩中的“问题信托产品”的下套时期。预埋炸弹，等待未来货币紧缩中被踩爆。

遇见2013，回顾这一轮经济增速下滑。
遇见2013：负利率与财富分配。
遇见2013：实际利率的视角。
遇见2013：保安说房价会翻番
遇见2013：中国股市全年有望跑赢欧美
遇见2013：高收益信托下套期
遇见2013：金融市场风险引爆点：海上贸易（布伦特，迪拜，辛塔）原油上130美元

回顾这一轮经济增速下滑。
经济增速下行回顾。这一轮中国经济增速下滑，狭义看，从2011年5月2日开始到2012年7月26日左右结束。时间跨度大一点看，这一轮经济增速下滑从2011年2月11日前后开始（螺纹钢，棉花，橡胶价格见顶，猪肉价格进入顶部区域，货币紧缩进入第三次加息），到2012年11月30日左右结束。

转折点。从猪肉价格周期和官方CPI看，这一轮经济周期的转折点，在2012年10月左右。从螺纹钢价格波动看，转折点介于2012年9月6日到11月30日之间。
去泡沫。棉花价格的“去泡沫”过程在2012年6月份完成，棉花价格从3.3万多跌到2万以下；天然橡胶价格的“去泡沫”在2012年8月份完成，天然橡胶价格从4.3万多跌到2.2万以下。
房地产高库存周期。北京，深圳的房地产库存，在2012年第二季度结束高库存时间段（库存去化率降到9个月以下）。全国的高库存阶段，集中于2011年第四季度到2012年第一季度。2012年7月6日央行第二次降息，成为明显的转折点。
汇率波动。汇率，某种程度上是资金流动的“流量计”。从金砖四国中的俄罗斯，巴西，印度汇率看，这一轮经济增速下行，从2011年7月开始，到2012年6月底结束。2012年6月左右，持续近9个月的人民币贬值压力解除。A股头上这把“货币贬值预期”的利剑被移走。

遇见2013年：真实实际利率的视角。
实际利率。实际利率 = 市场利率 – 通货膨胀率。最典型的，但是不准确的实际利率 = 银行一年期存款利率 – 官方CPI。但是民众亲身感受的通货膨胀速度，过去十年接近8%（8%的通货膨胀速度，等于物价9年翻一番）。
2013年实际利率有望稳步下降。要想全面而完善地预测2013年经济走势，显然是不大可能的。但是2013年中国通货膨胀升温，是个大概率事件，名义广谱市场利率下降，也是较大概率事件。实际利率（市场利率 - 通货膨胀率），2013年整体很可能进入下降周期，到2013年年末，实际利率有望再次进入“负利率”时间段。
负利率。已经被大部分中国人所熟悉，因为中国过去十年，将近60个月是在“负利率”时间段里度过的，这60个月还仅仅是用官方CPI计算的。实际上，民众所感受的通货膨胀速度，平均每年在8%左右（即物价9年翻一番的速度），按民众所感受的通货膨胀率计算，过去10年基本上年年都是负利率，平均真实利率约为 -5%左右（存银行每年貌似有3%利息，其实1年后拿到的103元，购买力下降5%）。过去十年存银行，即使利滚利，十年累计收到利息32%左右，很难跑赢通货膨胀速度。

遇见2013年：负利率与财富分配。
经济其实就是财富的创造和分配机制。金融市场则是实现风险和收益匹配的地方。利率看上去与普通人关系不大，其实关系很大。通过每个人的理性行为比如“进行保值或者价格投机”，以及政府税收与政府开支，这个过程实现了财富从新分配。通货膨胀就是个无形之中实现财富分配的过程。2001年9月11日，到2011年5月2日，这黄金十年，就是中国社会财富分配轰轰烈烈的十年，贫富差距急剧拉大。财富保值成功的，价格投机成功的，大都欢天喜地；而购买力缩水，“相对收入”缩水，财富社会排名下降的，则怨气较重。
贫富差距。1980年以来，全球贫富差距在拉大，中国贫富差距在拉大。在可预见的将来几年，还将继续拉大。
储户，农户，散户，为这十年财富分配，作出了不可磨灭的贡献。储户过去十年为中国经济的繁荣，提供了持续不断的资金。银行储蓄看上去最安全，长3年以上看，从过去十年看，确实最危险的投资品种之一。过去十年，农户向城市新提供了2亿多的劳动力（不包括2002年以前已经进入城市的）。

遇见2013年：保安说房价会翻番
牛熊皆有命。需要说明的是，任何国家的房价，不会因为某些人看涨而上涨，也不会因为某些人疯狂唱空而下跌。一个资产类别的牛市，有其自有规律和生命周期。牛市来时，挡都档不住；熊市降临的时候，任何托市都托不住。
2013年，中国真实的实际利率（市场利率 - 通货膨胀率）有望一路震荡下行，甚至在2013年末出现官方负利率。深圳，北京的房价(目前库存约6个月)，有望从年头涨到年尾，库存相对较高的上海跟随，而库存极高的3，4线城市的房地产市场，也有望得到缓解和企稳。
一线城市房价的上涨，并不一定仅限于2013年，始于2012年5，6月份的上涨，很可能一直持续到下一次货币紧缩。
3，4线城市的房价中枢。个人认为，人口流入不多的3，4线城市，教师一个月收入的房价，是其价值中枢。即便是富人遍地的鄂尔多斯，目前中等地段的房间，也已经在5500左右，而鄂尔多斯教师月收入5000左右。
而人口流入较多的北京，深圳，上海房价，正在向韩国首尔靠近。韩国首尔全是均价约5500美元，江南区房价5万 – 12万。首尔普通人月收入月1.44万人民币，大学生起薪月1万人民币。可见中国一线城市的房价多么地牛掰。保利地产的余英说：“保安告诉他，房价还要翻番”（没说一年内）。4年前，6年前，10年前，很少有保安，保姆说房价未来会翻番。
债务杠杆周期。问：日本美国常年低利率，房价为什么不涨？答：企业，家庭杠杆率见顶。杠杆率见顶标志是什么？1. 1990年日本明星贷款炒房，1997年香港明星贷款炒房，部分炒房失败而破产（注意必须是贷款）；2. 企业和家庭负债率见顶。中国家庭的按揭贷款余额，从十年前不足2000亿，增长到2012年的近7.8万亿。在下一轮货币紧缩前，中国家庭和企业的负债率还将继续上升。家庭和企业负债率上升，带来经济繁荣的同时，如果负债过度则为未来经济种下隐患。

“贴息保值国债期货”。1995年以前，中国有“国债保值期货”品种，就是除了票面规定的利率，政府对该国债，进行“通货膨胀”补贴，原则上当年通货膨胀率是多少，就补贴多少。用于保值的房子，其实和“贴息保值国债期货”类似，房子的利息是房租，贴息就是通货膨胀率（过去十年平均通货膨胀率约为8%上下）。过去十年买投资保值房，即类似于看涨这“贴息保值国债期货”，也类似做空“人民币实际利率期货”（看好负利率一直持续）。目前，愿意
价值洼地：马来西亚，朝鲜。马来西亚物价比中国低，房价低，股票指数已经创历史新高，比2008年初的高点还高10%以上。马来西亚已经15年没有资产泡沫了，差不多接近一代人人，在全球低利率下，马来西亚有望进入新一轮资产泡沫。而部分新加坡人，已经卖掉新加坡的房子，到马来西亚养老，潇洒去了。马来西亚槟城，就是一个典型的华人城市。朝鲜如果改革开放，土地价值有望上涨100倍以上。如果不改革开放呢？那金三世，金正恩可能会不得好死。金三世不搞改革开放，很可能将非正常死亡。


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遇见2013：中国股市全年有望跑赢欧美
中国股市“去泡沫”的不完美。
中国A股“完美”的“去泡沫”，个人主观认为在上证指数1750点附近和创业板400 - 450点附近，那个时候沪深300的股息率，将达到AAA债券收益率的三分之二左右。可惜现实往往与主观愿望不相符。“去泡沫”不够理想的还有，全球几乎最重要的商品之一：通过海上贸易交易的原油价格（布伦特，迪拜，辛塔，路易斯安娜港），依然停留在110美元附近3个多月，离个人认为“去泡沫”完成时候的价格90美元，还有不少距离。目前的铜价，也远高于其边际生产成本。
原油价格的高企，以及最近部分商品价格的快速反弹与攀升，使得这一轮经济复苏，可能成为一场弱复苏，这是个人的主观看法。

CPI与股市表现
2013年，中国真实实际利率（市场利率 - 通货膨胀）有望一路下行，CPI有望上升，企业盈利有望上升，在CPI向上，并且通往4%的道路上，中国股市有望出现好的行情。2013年，中国股市有望跑赢欧美股市。

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遇见2013：中国债券牛市临近结束
2011年10月初到2012年11月，中国债券市场经历了3波牛市。其中2011年10月初到11月中旬，是2011年9月份股票，债券，期货三者联合崩溃后的价值回归。聚利B一个多月上涨40%以上，石化转债上涨近15%。2012年第二季度是中国债券牛市的主升浪，聚利B为代表，上涨50%多，增利B上涨更多。第三波是具有债券性质的，曾经又大幅折价的“股票分级基金A类”150030，150028，150018，在2012年6月到11月底，表现也非常好。
进入2013年，中国债券市场除了资金相对宽松的第一季度，余下时间有望成为鸡肋。其背景是2012年4月到9月份，随着债券市场大涨大量资金追逐安全的债券市场，纯债券的私募基金，从10多只，发展到100多只。2013上半年，也就可转债有望走出比较好的上涨行情。

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遇见2013：高收益信托下套期
现在中国信托市场，已经是余额高达近7万亿人民币的超级大市场。它在中国下一轮货币紧缩中，将有非凡的惊人表现。
各种收益率介于8% - 15%之间的信托产品，2012年发生了少数几个问题产品风险。个人认为2013年中国信托也不会大量出现问题。问题会出现在下一轮货币紧缩之中。而下一轮货币紧缩之中出问题的信托产品，是在2013年左右发行的，所以个人把2013年作为未来“问题信托产品”的下套年。
下一轮货币紧缩何时到来？？？我不知道，暂时就预估在2014年4月10日到4月15日之间开始吧，“预估”，只是做到“心中有数”而已，并非准确的先知先觉。
2013年，在美好的预期下，我们一起预埋“信托”炸弹，等待未来货币紧缩中被一一踩爆。


补充1：中国经济周期，逢二探底，逢七登顶 2010-07-30
补充2：图解猪肉价格涨跌周期与股市牛熊转换 2012-05-03
补充3：货币与金融的逻辑（九）：经济周期不同阶段债券市场走势 2011-12-27
补充4：浅议三线城市房价的价值中枢 2012-12-27
补充5：2100点，A股20年支撑线 2012-11-08


声明：本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和低利率负利率驱赶下的羊群效应。由于经济和市场的高度复杂，以及个人学识所限，本人过往的财经分析判断，有对有错，未来也必将继续如此。以下内容仅代表个人看法，不代表机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币或者银行存款有购买力缩水风险，敬请留意。谢谢。

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于2013年1月12日星期六