理性分析通胀与经济形势，理性预测楼市下跌时间表【已出版】
货币与金融的逻辑（八）：经济周期性大幅波动的原动力简析
过去9年，中国经济在大幅波动中向前发展。股市，螺纹钢，猪肉和大豆价格，剧烈波动。其波动呈现一定的大约40个月左右的周期性特点，此轮涨跌的低点可能在2012年第二季度（负利率结束之后的2，3个月，是市场最低迷的时候，因为货币政策碍于“道德”和面子，尚未大规模放水，只是这一次，银行可放贷资金源源比2009年初少）。
那么，经济如此剧烈波动的原动力是什么？
在经济低迷时期，当长期资产的未来潜在回报率远远高于短期利率的时候，投资的安全边际大幅度提高，价值投资者会战胜人性的恐惧之弱点，买入长期资产，耐心等待经济的复苏；经济复苏然后过热导致通货膨胀，导致短期利率大幅度上升的时候，短期利率超过了长期资产的收益率，价值投资者退出搏傻游戏，然后抛售长期资产的人越来越多，直到长期资产价格非常低，倒过来，就是长期资产的收益率大大上升，而长期资产下跌过程，常常伴随着央行的降息，最后又回到起点，即长期资产的回报率大大高于短期利率，旧的新的价值投资者再次进场扫货。
1. 短期利率 大大 < 长期资本和长期资产的收益率；
2. 长期资产价格上升;
3. 投资与消费需求上升，导致通货膨胀；
4. 加息，或者市场对资金需求推升短期利率，短期利率 > 长期资本的收益率。
5. 抛售，或者部分企业无利可图而退出；长期资产价格下跌，降息，回到1。
利差，收益率之差是关键。目前3个月和一年期SHIBOR利率大于5%，而房子收益率不到2%，只是靠历史比价心理效应支撑。
所以，是“廉价资金供销社”对资金成本的扭曲。也就是降息刺激经济发展，造成了经济，股市，原材料商品价格的大起大落。是央行的“反周期”货币政策，放大了经济，CPI，股市，期货的波动幅度，放大了猪肉的波动幅度。对于价值投资者和投机者，这都是受欢迎的。价值投资者，在低利率，低CPI，低资产价格时期，投资长期资本（股权，房产），原本仅仅是正常的套利和保值行动，结果被羊群效应搞成了能获得暴利的投资。拥有朴素的价值投资理念的普通百姓，其投资收益超出部分专家是非常正常的。顺势的投机者潜在的获利空间，也因为波动的加剧而加大，就看投机能力了。
过去9年，中国经济在大幅波动中向前发展。股市，螺纹钢，猪肉和大豆价格，剧烈波动。其波动呈现一定的大约40个月左右的周期性特点，此轮涨跌的低点可能在2012年第二季度（负利率结束之后的2，3个月，是市场最低迷的时候，因为货币政策碍于“道德”和面子，尚未大规模放水，只是这一次，银行可放贷资金源源比2009年初少）。
那么，经济如此剧烈波动的原动力是什么？
在经济低迷时期，当长期资产的未来潜在回报率远远高于短期利率的时候，投资的安全边际大幅度提高，价值投资者会战胜人性的恐惧之弱点，买入长期资产，耐心等待经济的复苏；经济复苏然后过热导致通货膨胀，导致短期利率大幅度上升的时候，短期利率超过了长期资产的收益率，价值投资者退出搏傻游戏，然后抛售长期资产的人越来越多，直到长期资产价格非常低，倒过来，就是长期资产的收益率大大上升，而长期资产下跌过程，常常伴随着央行的降息，最后又回到起点，即长期资产的回报率大大高于短期利率，旧的新的价值投资者再次进场扫货。
1. 短期利率 大大 < 长期资本和长期资产的收益率；
2. 长期资产价格上升;
3. 投资与消费需求上升，导致通货膨胀；
4. 加息，或者市场对资金需求推升短期利率，短期利率 > 长期资本的收益率。
5. 抛售，或者部分企业无利可图而退出；长期资产价格下跌，降息，回到1。
利差，收益率之差是关键。目前3个月和一年期SHIBOR利率大于5%，而房子收益率不到2%，只是靠历史比价心理效应支撑。
所以，是“廉价资金供销社”对资金成本的扭曲。也就是降息刺激经济发展，造成了经济，股市，原材料商品价格的大起大落。是央行的“反周期”货币政策，放大了经济，CPI，股市，期货的波动幅度，放大了猪肉的波动幅度。对于价值投资者和投机者，这都是受欢迎的。价值投资者，在低利率，低CPI，低资产价格时期，投资长期资本（股权，房产），原本仅仅是正常的套利和保值行动，结果被羊群效应搞成了能获得暴利的投资。拥有朴素的价值投资理念的普通百姓，其投资收益超出部分专家是非常正常的。顺势的投机者潜在的获利空间，也因为波动的加剧而加大，就看投机能力了。
中国经济增长前景依旧乐观
2011.12.13
2001-2007年，是中国经济60年来繁荣时间最长的一段时间。在2001年以前，中国经济繁荣上升时间一直没能持续坚挺4年以上。
2004下半年到2005上半年，2008年整年，2011年下半年到2012年上半年，这三个时间段，仅仅是中国经济过热之后处于周期性下降而已。既然有周期性下降，自然有周期性复苏回升。过于剧烈的通货膨胀，会导致经济的硬着陆。2004年4月开始，2007年底开始，2010年10月开始，货币政策致力于控制通货膨胀，就是为了防止通货膨胀恶化后的硬着陆。
由于中国货币政策在通货膨胀快速上升时期，一方面怕货币紧缩影响经济增长速度，另一方面一直心存侥幸心理，希望物价自动下降。直到通货膨胀严重的时候才进行货币紧缩，而此时原材料价格本身已经接近高峰，高涨的原材料价格本身就会对经济形成打击作用。在原材料价格高峰时期加大货币紧缩的力度，对经济，股市，企业利润，都形成了“双杀”局面。上面三个12个月左右的时间段，都是企业破产的集中时段。
如果把低利率比喻成兴奋剂，那么造成经济下滑严重的，是兴奋剂消失后的疲软（三轮负利率，分别在2005年3月，2008年10月，2012年第一季度消失），而不是货币政策正常化。有的专家，比如谢百三教授，有意或者无意，把造成经济下滑的责任，推到“货币政策正常化”身上，而不是前期低利率负利率造成资产泡沫和经济过热导致了后来的经济下滑。通俗地讲，没有爬楼，一直脚踏实地，比如德国经济，怎么会有跳楼？暴跌的动能，来自此前的暴涨。看看今年的棉花和小麦，甚至螺纹钢大豆价格就知道了。反过来，跌得深，未来涨幅才大。
一个国家，不可能永远像2007年那样，将GDP产出的8%以上送到国外，换取美元欧元日元等，外贸顺差占GDP的比重下降到2%以下，是经济回归正常的表现。如果人民币过于低估，外贸顺差过大，则国内通货膨胀和资产泡沫会越来越严重，也会自然而然地降低人民币被低估的程度，从而让贸易顺差趋于平衡。经济也向自然界，不管有没有扭曲，都倾向于达到平衡。当然没有永远的平衡，只有物质极度缺乏，没有相对过剩的社会，才不会有波动。目前的人民币汇率，基本在均衡汇率附近，这是人民银行放弃印钞机干预汇率的好时机之一。
中国经济增长前景依旧乐观的部分理由
一：中国经济在发展过程中，出现了越来越多的企业家，管理人员，技术人员，整个国家的经济发展过程，就是一个“经验学习曲线”过程（经验学习曲线的意思，可参考网上的百科），也就是一个追赶过程，这些企业，技术，管理与人才，不但不会因为经济的大起大落而消失，反而越来越多。经济总是螺旋式上升的，70年代日本，台湾，韩国，香港，新加坡，东南亚遇到了两次石油危机，他们的经济和股市受到重创，但那并不妨碍他们经济的螺旋式上升。
二：人口红利远未结束。未来还有通货膨胀，甚至更大的通货膨胀，存款人还将付出贡献，但是存款人都奉献近20年了，经济一直在增长，中国脱离绝对贫困线的人口越来越多。这不是政府的恩赐，如果算恩赐，也仅仅是把此前的约束去掉了。给予农民自主经营权后，粮食丰收了；纺织部轻工业部被废除后，中国轻工业飞速发展了；外贸进出口权下放后，外贸飞速发展了，等等的例子很多。未来3，5年，贫富差距将继续扩大，只是速度放缓。
但是，但是劳动人口还是非常巨大的。劳动创造财富，有苦力，长城都能建起来，京杭大运河都能挖出来，金字塔都能垒起来。有苦力，就能抵消行政低效率和浪费。具体参见中国的三波婴儿潮。
农村剩余劳动力越来越少，想把他们吸引到城市来做苦力，必然给出更好的薪水和用工条件。这是经济发展的结果，也是一种进步，台湾韩国的劳工待遇的改善，都是在农村剩余劳动力转移完毕之后。政府并没有恩赐，是企业招不到人才提高薪水，而且每一次民工工资大涨（2003，2007，2010）之后，就是通货膨胀恶化，货币紧缩，股市大跌，经济下滑，然后民工工资停止上涨，甚至转而下降。
中国的三波婴儿潮
第一波婴儿潮，建国初期，他们有的后来被鼓动之后闹腾过，有的被送上山下乡锻炼，比如任志强。
第二波婴儿潮，三年“被自然灾害”结束后，1962年开始大量生孩子，波峰在1965年，持续到1973年，比如潘石屹。这是中国历史上出生人口最多的主力。目前的企业家里，他们的人数最多，当然其实更多的沉默的大多数，经历了1998年前后的下岗。他们也是21世纪福利分房之后囤房保值和给孩子买房的主力。“85后”大学毕业的时候，房价就很贵了，必须“拼爹”才行。那10年内共出生近2.6亿。他们荷尔蒙分泌旺盛的时候，也闹腾过，还生了第三波婴儿潮。
第三波婴儿潮，就是第二波的后代，主要在1986~1990年出生。1990年是中国实行商品经济之后的第一次大规模经济衰退，却是这5年中出生人口最多的一年。此次婴儿潮有1.24亿，被称为“85后”一代。
###########
###########
日本，美国，英国，中国的劳动参与率
蓝线是日本的劳动参与率，1990年左右见顶，1990年-1994年一直处于高位，日元对美元一直处于升值过程。日本男人的劳动生产率是厉害的，在日本女人劳动参与率一直不到50%的情况下，还维持了人均GDP4万美元，而且还拥有6万亿美元的海外资产，中国只有3.7万亿（其中1到1.5万亿美元，对应的是外商在中国的初始投资）。
灰色是美国的劳动参与率，90年代一直处于高位，在2000年左右见顶。
细黑线是英国劳动参与率。
韩国的劳动参与率
中国的劳动参与率，估计在2015年前后见顶，并且在2015 - 2020年前后一直维持高位，直到1962年后出生的婴儿潮人口开始退休。上海户籍人口目前20%以上是老人，十年后这个数字就是30%以上了，上升很快。人口方面，深圳的优势明显。资本市场早已锚定了消费，医药，汽车等未来行业，但是就像1999年疯狂追逐互联网一样，很多股价过于虚高了。
2011.12.13
2001-2007年，是中国经济60年来繁荣时间最长的一段时间。在2001年以前，中国经济繁荣上升时间一直没能持续坚挺4年以上。
2004下半年到2005上半年，2008年整年，2011年下半年到2012年上半年，这三个时间段，仅仅是中国经济过热之后处于周期性下降而已。既然有周期性下降，自然有周期性复苏回升。过于剧烈的通货膨胀，会导致经济的硬着陆。2004年4月开始，2007年底开始，2010年10月开始，货币政策致力于控制通货膨胀，就是为了防止通货膨胀恶化后的硬着陆。
由于中国货币政策在通货膨胀快速上升时期，一方面怕货币紧缩影响经济增长速度，另一方面一直心存侥幸心理，希望物价自动下降。直到通货膨胀严重的时候才进行货币紧缩，而此时原材料价格本身已经接近高峰，高涨的原材料价格本身就会对经济形成打击作用。在原材料价格高峰时期加大货币紧缩的力度，对经济，股市，企业利润，都形成了“双杀”局面。上面三个12个月左右的时间段，都是企业破产的集中时段。
如果把低利率比喻成兴奋剂，那么造成经济下滑严重的，是兴奋剂消失后的疲软（三轮负利率，分别在2005年3月，2008年10月，2012年第一季度消失），而不是货币政策正常化。有的专家，比如谢百三教授，有意或者无意，把造成经济下滑的责任，推到“货币政策正常化”身上，而不是前期低利率负利率造成资产泡沫和经济过热导致了后来的经济下滑。通俗地讲，没有爬楼，一直脚踏实地，比如德国经济，怎么会有跳楼？暴跌的动能，来自此前的暴涨。看看今年的棉花和小麦，甚至螺纹钢大豆价格就知道了。反过来，跌得深，未来涨幅才大。
一个国家，不可能永远像2007年那样，将GDP产出的8%以上送到国外，换取美元欧元日元等，外贸顺差占GDP的比重下降到2%以下，是经济回归正常的表现。如果人民币过于低估，外贸顺差过大，则国内通货膨胀和资产泡沫会越来越严重，也会自然而然地降低人民币被低估的程度，从而让贸易顺差趋于平衡。经济也向自然界，不管有没有扭曲，都倾向于达到平衡。当然没有永远的平衡，只有物质极度缺乏，没有相对过剩的社会，才不会有波动。目前的人民币汇率，基本在均衡汇率附近，这是人民银行放弃印钞机干预汇率的好时机之一。
中国经济增长前景依旧乐观的部分理由
一：中国经济在发展过程中，出现了越来越多的企业家，管理人员，技术人员，整个国家的经济发展过程，就是一个“经验学习曲线”过程（经验学习曲线的意思，可参考网上的百科），也就是一个追赶过程，这些企业，技术，管理与人才，不但不会因为经济的大起大落而消失，反而越来越多。经济总是螺旋式上升的，70年代日本，台湾，韩国，香港，新加坡，东南亚遇到了两次石油危机，他们的经济和股市受到重创，但那并不妨碍他们经济的螺旋式上升。
二：人口红利远未结束。未来还有通货膨胀，甚至更大的通货膨胀，存款人还将付出贡献，但是存款人都奉献近20年了，经济一直在增长，中国脱离绝对贫困线的人口越来越多。这不是政府的恩赐，如果算恩赐，也仅仅是把此前的约束去掉了。给予农民自主经营权后，粮食丰收了；纺织部轻工业部被废除后，中国轻工业飞速发展了；外贸进出口权下放后，外贸飞速发展了，等等的例子很多。未来3，5年，贫富差距将继续扩大，只是速度放缓。
但是，但是劳动人口还是非常巨大的。劳动创造财富，有苦力，长城都能建起来，京杭大运河都能挖出来，金字塔都能垒起来。有苦力，就能抵消行政低效率和浪费。具体参见中国的三波婴儿潮。
农村剩余劳动力越来越少，想把他们吸引到城市来做苦力，必然给出更好的薪水和用工条件。这是经济发展的结果，也是一种进步，台湾韩国的劳工待遇的改善，都是在农村剩余劳动力转移完毕之后。政府并没有恩赐，是企业招不到人才提高薪水，而且每一次民工工资大涨（2003，2007，2010）之后，就是通货膨胀恶化，货币紧缩，股市大跌，经济下滑，然后民工工资停止上涨，甚至转而下降。
中国的三波婴儿潮
第一波婴儿潮，建国初期，他们有的后来被鼓动之后闹腾过，有的被送上山下乡锻炼，比如任志强。
第二波婴儿潮，三年“被自然灾害”结束后，1962年开始大量生孩子，波峰在1965年，持续到1973年，比如潘石屹。这是中国历史上出生人口最多的主力。目前的企业家里，他们的人数最多，当然其实更多的沉默的大多数，经历了1998年前后的下岗。他们也是21世纪福利分房之后囤房保值和给孩子买房的主力。“85后”大学毕业的时候，房价就很贵了，必须“拼爹”才行。那10年内共出生近2.6亿。他们荷尔蒙分泌旺盛的时候，也闹腾过，还生了第三波婴儿潮。
第三波婴儿潮，就是第二波的后代，主要在1986~1990年出生。1990年是中国实行商品经济之后的第一次大规模经济衰退，却是这5年中出生人口最多的一年。此次婴儿潮有1.24亿，被称为“85后”一代。
###########
###########
日本，美国，英国，中国的劳动参与率
蓝线是日本的劳动参与率，1990年左右见顶，1990年-1994年一直处于高位，日元对美元一直处于升值过程。日本男人的劳动生产率是厉害的，在日本女人劳动参与率一直不到50%的情况下，还维持了人均GDP4万美元，而且还拥有6万亿美元的海外资产，中国只有3.7万亿（其中1到1.5万亿美元，对应的是外商在中国的初始投资）。
灰色是美国的劳动参与率，90年代一直处于高位，在2000年左右见顶。
细黑线是英国劳动参与率。
韩国的劳动参与率
中国的劳动参与率，估计在2015年前后见顶，并且在2015 - 2020年前后一直维持高位，直到1962年后出生的婴儿潮人口开始退休。上海户籍人口目前20%以上是老人，十年后这个数字就是30%以上了，上升很快。人口方面，深圳的优势明显。资本市场早已锚定了消费，医药，汽车等未来行业，但是就像1999年疯狂追逐互联网一样，很多股价过于虚高了。
每一次货币紧缩之后的熊市末端，都是一次投资机会。
每一轮经济周期的低点（1999.2，2002.2，2005.3，2009.2，2012.x），都是一次投资机会。
每一轮经济周期的低点（1999.2，2002.2，2005.3，2009.2，2012.x），都是一次投资机会。
外汇占款
可惜，外汇占款是个后公布的指标，而且即使你知道了这个月，难以预测下个月。
单月而言，2008年1月新增外汇占款曾达6540亿元,为历史最高。2010年10月外汇占款新增5301亿元，为有史第二高。2010年11月新增外汇占款为3196亿元，环比回落了近四成。
下图是外汇占款“6个月移动平均值”。2010年7月达到最低值；2011年3月见顶，目前依旧在下降通道。
Money Printing
可惜，外汇占款是个后公布的指标，而且即使你知道了这个月，难以预测下个月。
单月而言，2008年1月新增外汇占款曾达6540亿元,为历史最高。2010年10月外汇占款新增5301亿元，为有史第二高。2010年11月新增外汇占款为3196亿元，环比回落了近四成。
下图是外汇占款“6个月移动平均值”。2010年7月达到最低值；2011年3月见顶，目前依旧在下降通道。
Money Printing
人民币对美元升值，并不一定意味着人民币有效汇率上升。
人民币对美元轻微贬值，并不意味着人民币有效汇率下降。
美元汇率上升，人民币被动跟着对很多货币升值。2008年第四季度就是如此。
从丁志杰老师处拷贝的两张图。
人民币有效汇率
人民币对美元应该贬值到6.37
人民币对美元轻微贬值，并不意味着人民币有效汇率下降。
美元汇率上升，人民币被动跟着对很多货币升值。2008年第四季度就是如此。
从丁志杰老师处拷贝的两张图。
人民币有效汇率
人民币对美元应该贬值到6.37
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先
2011.11.23
从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶，兼论任志强的观点 2010-11-23
预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年 回顾2011展望2012系列之一：通货膨胀2012第二季度可能见底 2010-10-24
负利率，楼市，股市，总体都是财富分配的道具，官方CPI，房价，股市涨涨跌跌，不过就是个游戏过程。收佣金的才是稳赚的。通俗地讲，低利率，负利率就是兴奋剂。低利率情况下（即使还没有进入负利率时间段），资产价格虚高，100倍的IPO市盈率都有人买，等到货币紧缩控制通货膨胀，虚高的价格就下来了，买单时间到了，股市因为流动性特别好，所以货币紧缩首先影响的就是股市，2004，2008，2011年都是如此，财富转移是在货币宽松的初期（2002，2006，2009，2012下半年）完成的，货币紧缩（2008年；2011年4月到2012上半年）不过是个不得不发生的虚高价格下跌的“梦醒时分”而已。
那么多年的卖地收入，部分早已变成了公路，城市扩张等各种基础设施，部分则变成了各种合法奖金和灰色收入，也有部分变成了澳门赌业的利润。所以，买房的，特别是高价买房的人们作为一个群体是奉献者，房价里的“超额的那部分地价”，就是他们的贡献部分。
土地是垄断的，银行基本也是垄断的，连房地产企业，大都也是国有的，任志强不过是房地产企业的一个总经理，却已经占据舆论的焦点，早已抢了慈祥的人的风头。慈祥的人说房价调控不动摇，媒体第一想到的是去问任志强“这有用吗？”
量在价先，是一个非常浅显的道理。天价经常在成交量顶峰时期产生，典型的比如北京通州的房价“买份早餐房价涨了30万”的传说。房地产下跌之前，肯定有个成交量低迷的过程。 房地产2012年要想恢复上涨，则首先需要看到成交量的上升去消化前期大量积累的库存。到 2012年第一季度，房地产的库存不是在减少，而是在继续增加。目前看，货币紧缩超级宽松就别想了，二爷也是要面子的，所以2012上半年房价基本上还得跌，此后成交量如果不上去，则还得继续跌。不过货币政策2012年上半年就会开始宽松，宽松的力度谁也不知道。房地产商也是商人，亏本的生意不做。要想房价大降，必须出现政府大量贱卖住宅用地。如果政府大量贱卖住宅用地，则前期的开发商如果不大幅度降价，就只能自己住了。如果政府没有大量贱卖住宅用地，则房地产去库存完成之后。2012上半年货币政策肯定会有某种程度的宽松，因为房地产商不拿地了，也不投资了，经济的各方面都会有个冷却过程。比较有意思的是，首先降价的，反倒是现金储备足，不差钱的大型开发商，比如万科。
对于一个快速发展的经济体，3.5%的存款利率，还是非常宽松的。这就是为什么二手房的主人们非常淡定，因为卖了也不知道去投资什么，而且房子买卖，要缴纳很多很多的税费。对于部分不缺钱的主来说，房子就是个大额存单，市场涨涨跌跌他都不卖。
不多今年底到明年上半年，民间借贷危机会一直不断爆发，能拖过明年第二季度基本就安全了。
极度宽松的货币政策，传导到房地产，需要3，4个月的时间，个人认为2012很难再次出现2009年那种极度宽松的货币政策，不过明年第一季度下调存款准备金率，应该在预料之中，1，2次准备金率的下调，还不足以让房地产止跌。
个人不认同限购，但限购证明了各地投资房比例非常高。作为一个投资品，特别是房租收益率不到2%的投资品，它同样遵循一个规律：“上涨预期的轻微下降，就足以使得价格大幅下降”，直白点就是“上涨预期”消退甚至逆转之后，后面接盘的人会少很多。如果此前投机氛围极其浓烈的话，投机客突然大量消失的时候，这游戏就没法玩了。通过民间借贷而买投资房的，就面临清盘甩卖。
明斯基时刻是指资产价格崩溃时刻，该过程分为四阶段：
第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题。
第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出。
第三阶段，即庞氏骗局，他们的债务水平要求不断有新傻子进来拉高资产价格，才能安然度日。
第四阶段，新傻子没来。
2011.11.23
从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶，兼论任志强的观点 2010-11-23
预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年 回顾2011展望2012系列之一：通货膨胀2012第二季度可能见底 2010-10-24
负利率，楼市，股市，总体都是财富分配的道具，官方CPI，房价，股市涨涨跌跌，不过就是个游戏过程。收佣金的才是稳赚的。通俗地讲，低利率，负利率就是兴奋剂。低利率情况下（即使还没有进入负利率时间段），资产价格虚高，100倍的IPO市盈率都有人买，等到货币紧缩控制通货膨胀，虚高的价格就下来了，买单时间到了，股市因为流动性特别好，所以货币紧缩首先影响的就是股市，2004，2008，2011年都是如此，财富转移是在货币宽松的初期（2002，2006，2009，2012下半年）完成的，货币紧缩（2008年；2011年4月到2012上半年）不过是个不得不发生的虚高价格下跌的“梦醒时分”而已。
那么多年的卖地收入，部分早已变成了公路，城市扩张等各种基础设施，部分则变成了各种合法奖金和灰色收入，也有部分变成了澳门赌业的利润。所以，买房的，特别是高价买房的人们作为一个群体是奉献者，房价里的“超额的那部分地价”，就是他们的贡献部分。
土地是垄断的，银行基本也是垄断的，连房地产企业，大都也是国有的，任志强不过是房地产企业的一个总经理，却已经占据舆论的焦点，早已抢了慈祥的人的风头。慈祥的人说房价调控不动摇，媒体第一想到的是去问任志强“这有用吗？”
量在价先，是一个非常浅显的道理。天价经常在成交量顶峰时期产生，典型的比如北京通州的房价“买份早餐房价涨了30万”的传说。房地产下跌之前，肯定有个成交量低迷的过程。 房地产2012年要想恢复上涨，则首先需要看到成交量的上升去消化前期大量积累的库存。到 2012年第一季度，房地产的库存不是在减少，而是在继续增加。目前看，货币紧缩超级宽松就别想了，二爷也是要面子的，所以2012上半年房价基本上还得跌，此后成交量如果不上去，则还得继续跌。不过货币政策2012年上半年就会开始宽松，宽松的力度谁也不知道。房地产商也是商人，亏本的生意不做。要想房价大降，必须出现政府大量贱卖住宅用地。如果政府大量贱卖住宅用地，则前期的开发商如果不大幅度降价，就只能自己住了。如果政府没有大量贱卖住宅用地，则房地产去库存完成之后。2012上半年货币政策肯定会有某种程度的宽松，因为房地产商不拿地了，也不投资了，经济的各方面都会有个冷却过程。比较有意思的是，首先降价的，反倒是现金储备足，不差钱的大型开发商，比如万科。
对于一个快速发展的经济体，3.5%的存款利率，还是非常宽松的。这就是为什么二手房的主人们非常淡定，因为卖了也不知道去投资什么，而且房子买卖，要缴纳很多很多的税费。对于部分不缺钱的主来说，房子就是个大额存单，市场涨涨跌跌他都不卖。
不多今年底到明年上半年，民间借贷危机会一直不断爆发，能拖过明年第二季度基本就安全了。
极度宽松的货币政策，传导到房地产，需要3，4个月的时间，个人认为2012很难再次出现2009年那种极度宽松的货币政策，不过明年第一季度下调存款准备金率，应该在预料之中，1，2次准备金率的下调，还不足以让房地产止跌。
个人不认同限购，但限购证明了各地投资房比例非常高。作为一个投资品，特别是房租收益率不到2%的投资品，它同样遵循一个规律：“上涨预期的轻微下降，就足以使得价格大幅下降”，直白点就是“上涨预期”消退甚至逆转之后，后面接盘的人会少很多。如果此前投机氛围极其浓烈的话，投机客突然大量消失的时候，这游戏就没法玩了。通过民间借贷而买投资房的，就面临清盘甩卖。
明斯基时刻是指资产价格崩溃时刻，该过程分为四阶段：
第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题。
第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出。
第三阶段，即庞氏骗局，他们的债务水平要求不断有新傻子进来拉高资产价格，才能安然度日。
第四阶段，新傻子没来。
2011年5月初本拉登的死，与商品期货市场由牛市，转向高位震荡，仅仅是个偶然的巧合。但是9月份中国货币政策超级紧缩，与许多期货商品一个月狂泻20%，应该不是巧合。国内很多信用证，都开不出来。
其实，开不出来信用证的，反倒被救了一命，因为部分能开信用证的公司，大量高价进口大豆，目前每天亏损几百万，都快破产了。
其实，开不出来信用证的，反倒被救了一命，因为部分能开信用证的公司，大量高价进口大豆，目前每天亏损几百万，都快破产了。
外汇占款连续2个月负增长，广谱利率维持高位，房地产库存继续增加，对房地产形成了强大的向下压力。
过去6年，每个月的外汇占款是个起伏很大的数字。
预计2012第二季度，房地产商在高库存的压力下，不得不降低房地产投资，减少买地行动，使得房地产投资负增长。
过去6年，每个月的外汇占款是个起伏很大的数字。
预计2012第二季度，房地产商在高库存的压力下，不得不降低房地产投资，减少买地行动，使得房地产投资负增长。
繁荣结束于一场危机，过度的乐观受到“突如其来”的危机的惩罚；危机催生了过度的悲观；过度的悲观孕育了新的投资机会，如此周而复始。2012上半年，随着中国房地产的冷却，民间借贷危机的更多爆发，欧债危机的继续发酵，商品和股市将继续下行探底。等养猪的种大豆濒临亏损，那么市场的底部就近了。
作者:海宁的马甲 日期:2011-04-19 12:17
股票市场，很难预测。
2008年中国股票的走势，让很多人大跌眼镜。跌到3000点以下的时候，大炒奥运行情，结果奥运期间几乎天天跌。
2009年，又让很多股评大佬很丢面子。
所以我的看法，仅仅，仅仅供参考。
2003年以来，猪肉价格冲上去之后，2，3个月内，会出现货币紧缩政策，猪肉价格特别高位引发货币紧缩之后的股票，就没怎么牛过。
######
一句话：猪肉价格冲上去之后，再酝酿2，3个月，等高价猪肉引发货币紧缩之后，中国股市就没有好过。
简单的例子，是2010年8，9月猪肉价格第一次登顶，中国股市10月见顶；2008年2到4月，猪肉价格再次高位徘徊，货币政策无法放松，只得继续紧缩。
2004年，德隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方，死在的一轮涨5倍巨牛行情的黎明之前，说他们死在猪肉上，也不过分。
按此规律，中国股市2011年下半年，2012年上半年，就是中小板和创业板去泡沫的过程。热点已经转移到中小板创业板了，老盯着主板不行。2012年年中或者下半年（看房地产的表现），很多人在股市上又可能会面临2008年底一样的机会，这次是未来高成长而股价跌得比较干净的优质民营企业股。（不是纯粹那些去圈钱的）
股票市场，很难预测。
2008年中国股票的走势，让很多人大跌眼镜。跌到3000点以下的时候，大炒奥运行情，结果奥运期间几乎天天跌。
2009年，又让很多股评大佬很丢面子。
所以我的看法，仅仅，仅仅供参考。
2003年以来，猪肉价格冲上去之后，2，3个月内，会出现货币紧缩政策，猪肉价格特别高位引发货币紧缩之后的股票，就没怎么牛过。
######
一句话：猪肉价格冲上去之后，再酝酿2，3个月，等高价猪肉引发货币紧缩之后，中国股市就没有好过。
简单的例子，是2010年8，9月猪肉价格第一次登顶，中国股市10月见顶；2008年2到4月，猪肉价格再次高位徘徊，货币政策无法放松，只得继续紧缩。
2004年，德隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方，死在的一轮涨5倍巨牛行情的黎明之前，说他们死在猪肉上，也不过分。
按此规律，中国股市2011年下半年，2012年上半年，就是中小板和创业板去泡沫的过程。热点已经转移到中小板创业板了，老盯着主板不行。2012年年中或者下半年（看房地产的表现），很多人在股市上又可能会面临2008年底一样的机会，这次是未来高成长而股价跌得比较干净的优质民营企业股。（不是纯粹那些去圈钱的）
中小板和创业板去泡沫过程，进入最恐怖阶段，离下跌50%已经很近了。
一轮负利率结束前后，是市场最黑暗的时期，比如2005年3月前后，2008年10月前后。
一轮负利率结束前后，是市场最黑暗的时期，比如2005年3月前后，2008年10月前后。
市场短评：欧元空头头寸超2010年5月
2011年12月，欧元投机空头（非商业头寸，non-commercial）继续大量聚集，投机净头寸已经超过2010年5月。1月份，继续增加。中短期捏，欧元贬值压力继续增加。
一般而言，当市场出现巨幅看涨投机头寸的时候，市场很可能短期大涨然后市场突然反转大跌，从而反噬大量踩错节奏的投机看涨头寸，比如2010年11月和2011年8，9月大量的大豆看涨头寸。2011年3月的大量原油看涨投机头寸如果不及时平仓，5月初就迎来了一次大跌。
反之亦然，市场一旦出现巨幅看跌净头寸，预示着要么不怎么跌就反转（比如2009年第一季度大量品种投机空头增加，但是价格不再下跌），要么大跌后反转（2010年5月6月的欧元）。
中文分别形容为盛极而衰,和否极泰来，他们都是某种程度的均值回归。
2011年12月，欧元投机空头（非商业头寸，non-commercial）继续大量聚集，投机净头寸已经超过2010年5月。1月份，继续增加。中短期捏，欧元贬值压力继续增加。
一般而言，当市场出现巨幅看涨投机头寸的时候，市场很可能短期大涨然后市场突然反转大跌，从而反噬大量踩错节奏的投机看涨头寸，比如2010年11月和2011年8，9月大量的大豆看涨头寸。2011年3月的大量原油看涨投机头寸如果不及时平仓，5月初就迎来了一次大跌。
反之亦然，市场一旦出现巨幅看跌净头寸，预示着要么不怎么跌就反转（比如2009年第一季度大量品种投机空头增加，但是价格不再下跌），要么大跌后反转（2010年5月6月的欧元）。
中文分别形容为盛极而衰,和否极泰来，他们都是某种程度的均值回归。
糠糠断章取义的能力还是蛮强的。
######
作者：海宁的马甲 回复日期：2010-05-12 00:42:32
回复
黄金价格上升是对美元欧元这两大烂苹果的不信任投票（或者说对冲）。
只有市场里美元，欧元泛滥，并且市场预期美元欧元供应量可能还将继续更加泛滥，那么黄金这个所谓的泡泡就不会下去。
直到通货膨胀冲破美国欧盟的底线（3%？），美国欧盟加息了，那么黄金的保值（对冲）使命也就基本完成了。
######
作者：海宁的马甲 回复日期：2010-05-12 00:42:32
回复
黄金价格上升是对美元欧元这两大烂苹果的不信任投票（或者说对冲）。
只有市场里美元，欧元泛滥，并且市场预期美元欧元供应量可能还将继续更加泛滥，那么黄金这个所谓的泡泡就不会下去。
直到通货膨胀冲破美国欧盟的底线（3%？），美国欧盟加息了，那么黄金的保值（对冲）使命也就基本完成了。
这一轮房价下跌，预计将在2012第三，第四季度结束。
2013年开完会之后，又一轮通货膨胀将启动。（想想1993年，2003年春天开完会之后的情况）。
在低利率下，房地产调控更多是个上层的面子问题。
黄金2012如果能回调到1300，1400一线，将是个欧美“连续3，4次加息前”不错的投资（1，2次加息根本无济于事）。而从目前看欧美连续3，4次加息，最早也要2014年。
1971年以来，通货膨胀从未远离全球经济。
######
2012账面财富变动的关键词：新增外汇占款
不断有人递纸条问楼市或者股市，其实早已说过了，罗嗦反而会淹没重点，而且我个人的观点不一定正确。
个人认为，确定性比较大的，一是2010下半年到2011年3，4月份几乎单边上涨的商品期货行情（2011年3月份之后，很多品种比如石油的投机仓位就在减少）；2011年4月到10月份股指的下跌行情（做空沪深300期指盈利的，大致有多少是能估算出来的）；以及2011年10月份到2012第二季度的债券牛市行情。
股市2011年4月以后，沪深300指数8个多月就下跌了近1000点，有反弹是很正常的，目前在布伦特油价115美元以上，铜，大豆价格相对高位（也就是说每个月外汇占款不会特别多），负利率尚未转正的情况下，反弹高度应该有限。此纯属个人看法。（2012上半年的股市，即使上涨，涨幅并不一定能跑赢债市很多）。中国股市，6月份附近常常出转折点，比如1995，1997，2005，2007，2009，2010，2011。2012年6月前后，大致是中国企业利润增长率的低点（并不一定精确），也大致是美元指数很可能的中期高点。
楼市，2012上半年维持跌势，应该是比较确定的，跌到第三季度也是非常可期的。如果美元指数再次大涨配合，再加上国内债务情况再稍微恶化点，部分房地产企业抛货积极点，未来2个季度的跌幅，还是不小的。从侧面，也正好给千方百计搞调控的下台前的一个面子（其实货币政策已经结束紧缩政策，对房地产的影响已经比较中性了，目前轻度下跌主要是房地产行业2010，2011的开工量太大，导致2012上半年处于高库存期，加上限购压制了成交量）。
展望2012之三：股市，上半年跌出底部2011-12-05
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先2011-11-23
2012年几大看点，除了外汇占款，就是负利率何时暂时转正，应该就在上半年；财政收入何时单月负增长；房地产投资增长率何时见底（估计在2，3季度），布伦特油价何时跌回90美元（估计在下半年）；螺纹钢何时跌破4000，甚至逼近3600；大豆何时再次跌破1100美分/蒲式耳。
正文开始：
2013年开完会之后，又一轮通货膨胀将启动。（想想1993年，2003年春天开完会之后的情况）。
在低利率下，房地产调控更多是个上层的面子问题。
黄金2012如果能回调到1300，1400一线，将是个欧美“连续3，4次加息前”不错的投资（1，2次加息根本无济于事）。而从目前看欧美连续3，4次加息，最早也要2014年。
1971年以来，通货膨胀从未远离全球经济。
######
2012账面财富变动的关键词：新增外汇占款
不断有人递纸条问楼市或者股市，其实早已说过了，罗嗦反而会淹没重点，而且我个人的观点不一定正确。
个人认为，确定性比较大的，一是2010下半年到2011年3，4月份几乎单边上涨的商品期货行情（2011年3月份之后，很多品种比如石油的投机仓位就在减少）；2011年4月到10月份股指的下跌行情（做空沪深300期指盈利的，大致有多少是能估算出来的）；以及2011年10月份到2012第二季度的债券牛市行情。
股市2011年4月以后，沪深300指数8个多月就下跌了近1000点，有反弹是很正常的，目前在布伦特油价115美元以上，铜，大豆价格相对高位（也就是说每个月外汇占款不会特别多），负利率尚未转正的情况下，反弹高度应该有限。此纯属个人看法。（2012上半年的股市，即使上涨，涨幅并不一定能跑赢债市很多）。中国股市，6月份附近常常出转折点，比如1995，1997，2005，2007，2009，2010，2011。2012年6月前后，大致是中国企业利润增长率的低点（并不一定精确），也大致是美元指数很可能的中期高点。
楼市，2012上半年维持跌势，应该是比较确定的，跌到第三季度也是非常可期的。如果美元指数再次大涨配合，再加上国内债务情况再稍微恶化点，部分房地产企业抛货积极点，未来2个季度的跌幅，还是不小的。从侧面，也正好给千方百计搞调控的下台前的一个面子（其实货币政策已经结束紧缩政策，对房地产的影响已经比较中性了，目前轻度下跌主要是房地产行业2010，2011的开工量太大，导致2012上半年处于高库存期，加上限购压制了成交量）。
展望2012之三：股市，上半年跌出底部2011-12-05
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先2011-11-23
2012年几大看点，除了外汇占款，就是负利率何时暂时转正，应该就在上半年；财政收入何时单月负增长；房地产投资增长率何时见底（估计在2，3季度），布伦特油价何时跌回90美元（估计在下半年）；螺纹钢何时跌破4000，甚至逼近3600；大豆何时再次跌破1100美分/蒲式耳。
正文开始：
正文开始：
记得大约2005年前后，有些市场报告认为2012年前后全球原油需求将达到1亿桶/天，而全世界产能将远远无法达到1亿桶。
怎么办？只有两个渠道：1.开采或者发现并开采更多的石油；2.石油价格涨涨涨，直到把需求打下来。100美元打不下来，140美元总能把需求给打下来。事实上，目前全球的石油需求也才0.9亿桶/天左右。目前欧美的石油需求，还远远低于2007年。
类似地，此前博文谈到按目前财政收入的增长率，再过N年，财政收入将等于GDP，要么实现共产主义或者要么实现奴隶制。（N<15） 显然，财政收入无法一直维系高增长。
过去二十年，中国的货币供应量以17%的年均速度增长，从1992年初的2万亿增长到2012年初的85万亿，增长了40倍（期间北京房价“仅仅”上涨了 10倍，当然螺纹钢仅仅上涨了1倍）。即使按15%的极其保守速度，2015年也将达到150万亿，2025年达到500万亿左右。
复合增长率是一个极其强大的力量。按17%的速度，累计增长十年就是4.8倍。很多金融骗局就是用复合增长率的故事来骗人的。（合法的各种保险理财产品何尝不是如此，缴费10万，20年后你可以领取15万，30万，甚至更多）。 相应而言，80年代万元户算“有钱人”，90年代10万元级别才算“有钱人”，200x年代就是百万级别了。
显然，要在人民币不对美元贬值的情况下，把中国的货币供应量从今天的85万亿，增长到150万亿（相当于25万亿美元；而到2015年全世界GDP也就70万亿美元），是极具挑战性的一项艰巨任务。
简单地说，房地产黄金十三年赖以存在的基础，货币供应量高速增长，面临一次清算。（当然，清算过后，政府一定会想到新的不依赖外汇储备的增长而增发货币的手段的，中国人民银行“再贷款”就是一种已经用过的凭空印刷基础货币的手段）。
目前的商业银行法，规定了贷存比75%的红线，很多银行已经达到这个红线附近，如果2012年外汇占款增长不到2万亿，那么，2012年货币供应量增长 14%的目标是极难实现的。简单地说，资产价格（尤其是房价）下跌的幅度，要看外汇占款的动向。（5000户工业企业利润增长率的低点，依旧指向2012 第二季度末，所以温总说要提前“微调”，“微调”就是尽量轻度宽松的代名词）。
外汇占款为什么这么重要？ 此前已经说个几十遍了。它是2005年以来中国资产泡沫之母，以及相应的通货膨胀之母。
新增外汇占款能直接变成商业银行系统的新增存款，然后商业银行再用以进行货币乘数扩张（通过发放贷款，不断发放贷款创造出更多的存款）。非常有意思的是，“存款创造”并不是什么高深的概念，不少知名财经评论员，却一直不愿意花几个小时去弄清楚（解释存款为什么会减少单月减少几千亿？显然是个考验财经评论员基础知识的）。粗略计算，要想维持中国目前的资产价格和经济运行，2012年中国外汇占款绝对不能少于2万亿人民币（约3300亿美元）。如果外汇占款一直零增长，负增长，则2012年资产价格跌幅会非常可观，包括有些人所说的，目前估值已经比较低的沪深300 指数。
新增外汇占款不到每月1500亿人民币的情况下，下调存款准备金率的效果不大，就像没有兴奋剂的时候喝咖啡。（同理，2006-2010外汇占款大量增长的时候，上调10次，20次存款准备金率，再加上N多行政措施，也不能阻止房价翻番，再翻番）。
附录信息：
1.######
【央行警示通胀风险今年M2增长目标定为14%左右】2月15日，央行发布《2011年第四季度货币政策执行报告》指出，当前经济增长下行压力和物价上涨压力并存；货币政策适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平http://t.cn/zO2bWVn
2.######
各年外汇占款统计
顺差(美元) 人民币兑美元 顺差（人民币） 外汇占款 顺差/外汇占款
2005年 1019 8.0759 8228 18618 44%
2006年 1775 7.8238 13885 27769 50%
2007年 2627 7.3676 19354 29397 66%
2008年 2981 6.8424 20399 40054 51%
2009年 1957 6.8279 13361 24681 54%
2010年 1815 6.6515 12073 32683 37%
2011年 1551 6.3 9771 27800 35%
2012年预计1
22000
012年预计2
16000
3.######
20年货币供应量增长率年均17%左右
记得大约2005年前后，有些市场报告认为2012年前后全球原油需求将达到1亿桶/天，而全世界产能将远远无法达到1亿桶。
怎么办？只有两个渠道：1.开采或者发现并开采更多的石油；2.石油价格涨涨涨，直到把需求打下来。100美元打不下来，140美元总能把需求给打下来。事实上，目前全球的石油需求也才0.9亿桶/天左右。目前欧美的石油需求，还远远低于2007年。
类似地，此前博文谈到按目前财政收入的增长率，再过N年，财政收入将等于GDP，要么实现共产主义或者要么实现奴隶制。（N<15） 显然，财政收入无法一直维系高增长。
过去二十年，中国的货币供应量以17%的年均速度增长，从1992年初的2万亿增长到2012年初的85万亿，增长了40倍（期间北京房价“仅仅”上涨了 10倍，当然螺纹钢仅仅上涨了1倍）。即使按15%的极其保守速度，2015年也将达到150万亿，2025年达到500万亿左右。
复合增长率是一个极其强大的力量。按17%的速度，累计增长十年就是4.8倍。很多金融骗局就是用复合增长率的故事来骗人的。（合法的各种保险理财产品何尝不是如此，缴费10万，20年后你可以领取15万，30万，甚至更多）。 相应而言，80年代万元户算“有钱人”，90年代10万元级别才算“有钱人”，200x年代就是百万级别了。
显然，要在人民币不对美元贬值的情况下，把中国的货币供应量从今天的85万亿，增长到150万亿（相当于25万亿美元；而到2015年全世界GDP也就70万亿美元），是极具挑战性的一项艰巨任务。
简单地说，房地产黄金十三年赖以存在的基础，货币供应量高速增长，面临一次清算。（当然，清算过后，政府一定会想到新的不依赖外汇储备的增长而增发货币的手段的，中国人民银行“再贷款”就是一种已经用过的凭空印刷基础货币的手段）。
目前的商业银行法，规定了贷存比75%的红线，很多银行已经达到这个红线附近，如果2012年外汇占款增长不到2万亿，那么，2012年货币供应量增长 14%的目标是极难实现的。简单地说，资产价格（尤其是房价）下跌的幅度，要看外汇占款的动向。（5000户工业企业利润增长率的低点，依旧指向2012 第二季度末，所以温总说要提前“微调”，“微调”就是尽量轻度宽松的代名词）。
外汇占款为什么这么重要？ 此前已经说个几十遍了。它是2005年以来中国资产泡沫之母，以及相应的通货膨胀之母。
新增外汇占款能直接变成商业银行系统的新增存款，然后商业银行再用以进行货币乘数扩张（通过发放贷款，不断发放贷款创造出更多的存款）。非常有意思的是，“存款创造”并不是什么高深的概念，不少知名财经评论员，却一直不愿意花几个小时去弄清楚（解释存款为什么会减少单月减少几千亿？显然是个考验财经评论员基础知识的）。粗略计算，要想维持中国目前的资产价格和经济运行，2012年中国外汇占款绝对不能少于2万亿人民币（约3300亿美元）。如果外汇占款一直零增长，负增长，则2012年资产价格跌幅会非常可观，包括有些人所说的，目前估值已经比较低的沪深300 指数。
新增外汇占款不到每月1500亿人民币的情况下，下调存款准备金率的效果不大，就像没有兴奋剂的时候喝咖啡。（同理，2006-2010外汇占款大量增长的时候，上调10次，20次存款准备金率，再加上N多行政措施，也不能阻止房价翻番，再翻番）。
附录信息：
1.######
【央行警示通胀风险今年M2增长目标定为14%左右】2月15日，央行发布《2011年第四季度货币政策执行报告》指出，当前经济增长下行压力和物价上涨压力并存；货币政策适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平http://t.cn/zO2bWVn
2.######
各年外汇占款统计
顺差(美元) 人民币兑美元 顺差（人民币） 外汇占款 顺差/外汇占款
2005年 1019 8.0759 8228 18618 44%
2006年 1775 7.8238 13885 27769 50%
2007年 2627 7.3676 19354 29397 66%
2008年 2981 6.8424 20399 40054 51%
2009年 1957 6.8279 13361 24681 54%
2010年 1815 6.6515 12073 32683 37%
2011年 1551 6.3 9771 27800 35%
2012年预计1
22000
012年预计2
16000
3.######
20年货币供应量增长率年均17%左右
吵架没有太多意义。有时间吵架，还不如用这些时间来八卦，娱乐，休息。
个人微薄地址：
http://weibo.com/u/1783658901
个人微薄地址：
http://weibo.com/u/1783658901
2010下半年到2011年3，4月，通货膨胀愈演愈烈；
2011年4月到10月，货币紧缩下沪深300期指下跌；
2011年10月到2012年6月前后，股市在经济下滑，企业利润下滑的背景下，震荡下跌；负利率转正。
2012年下半年，下一轮通货膨胀的预热阶段。
2012下半年到2013年，股市回报率不措。
2013，2014年，通货膨胀比2011年厉害，商品有望再现单边上涨。（具体时间未定，因为货币宽松，大上项目的时间未定）
2011年4月到10月，货币紧缩下沪深300期指下跌；
2011年10月到2012年6月前后，股市在经济下滑，企业利润下滑的背景下，震荡下跌；负利率转正。
2012年下半年，下一轮通货膨胀的预热阶段。
2012下半年到2013年，股市回报率不措。
2013，2014年，通货膨胀比2011年厉害，商品有望再现单边上涨。（具体时间未定，因为货币宽松，大上项目的时间未定）
目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期
金砖四国房地产简述：
俄罗斯2000 - 2008一口气涨足，全国平均涨362%，部分地区涨5，6倍，2008年年中以后缓慢下跌。
巴西1996 - 2006才涨了230%（要知道这十年在巴西存银行，利滚利远远不止230%），2009-2010巴西两大城市暴涨40% - 80%。
印度2001 - 2011全国平均上涨284%，部分热点城市的热点地区上涨4到10倍，其中2009 - 2010热点城市房价几乎翻番。
中国，。。。略。
金砖四国之巴西房价和地产股 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
金砖四国之俄罗斯房价 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
金砖四国之印度房价和地产股 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
目前中国房地产的关键词：
杠杆：不管是经济，还是房地产，是政府财政政策，土地政策，货币政策，和企业，民间理财，投资，消费行为的共业。牛市和泡沫要来的时候，政府很难控制，泡沫要破裂的时候，政府也很难控制。过去5年，中国经济体的杠杆率以飞车速度上升，目前理财产品余额17万亿（相当于债券，类似于美国次贷MBS，因为最终还是要靠房价涨了才不会违约）；民间包括按揭的私人贷款余额10万亿。信托产品余额5.3万亿（一般认购起步是100万），利率8% - 15%。
螺旋式上升：人性决定了在长期经济繁荣之后，人类具有债务越堆越高的倾向（借钱投资，借钱消费，按揭提前使用未来的钱等），而且这是一个螺旋式上升过程，既越多的人增加债务去投资和消费，则给了别人赚钱机会，则经济越繁荣；经济越繁荣那么更多的人对未来乐观，愿意增加债务以期赚更多钱（或者期望占更多便宜），如此循环，直到难以为继的那个点。索罗斯的反身性讲的就是这个。一般来说，这个盛极而衰的转折点，发生在经济和股市上升过程，和货币紧缩过程的中间某个时间点。判断这个点成为众多市场人士的研究焦点。这不是纸币环境下特有的，也不是工业革命后才有的。农业社会也是如此，“盛世古董，乱世黄金”，其中盛世古董涨价，就是因为政治稳定，农业常年丰收，劳动成果剩余多，很多人有钱买古董，推高古董价格。
库存。库存问题不再重复，这是第三次“狼来了”，第一次是2005年，第二次是2008下半年，第三次是2011年6月或者9月以后，目前高库存需要大量接盘者。 回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先 2011-11-23。
人民币汇率。其实人民币兑美元汇率，和中国房价没有狗P直接关系。有关系的是如果人民币汇率存在低估，那么国际资本会流入中国（主要是来进行“劳动力套利”而不是买房；百度一下“劳动力套利”马上显示2006年史蒂芬·罗奇说:2006年中国劳动力套利优势仍然存在），再加上中国企业自己做的劳动力套利，导致大量贸易顺差，再导致中国外汇占款（基础货币）的投放，再导致基础货币通过乘数效应，扩张3.8到5倍，产生3.8到5倍的货币供应量。人民币汇率与经济软着陆（硬着陆？） 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-04-20。
主观上，我认为如果中国经济继续放缓，那么2012下半年，最迟2013年上半年，人民币会恢复升值潜力。中国经济放缓，就会减少中国的进口需求，而且减缓劳动力的工资上涨趋势，维护中国外贸业的国际竞争力。中国经济因为2010年第一季度到2011第一季度的过热，才有了2011第三季度到现在的降温。同理，如果中国经济和需求有了足够的下降时间和幅度，那么经济就可以见底回升。这其实和荡秋千一个道理。只是，中国经济现在还是个螺旋式上升的秋千。
投资。房地产投资增长率，依旧在20%左右，并未负增长，此轮中国经济周期极可能尚未见底。房地产开工率，已经零增长（不是不再开工，而是开工量与去年同期持平）。
信托利率。房地产信托的利率，有6%左右的，但是大量利率在8% - 15%之间。这和美国的次级贷款以及次级贷款打包理财产品是不一样的，但是其根基是一样的。其根基就是后面有人以更高的价格买入后期建成的一手房。
周期：不再重复，经济降温已经进行了9到12个月，很多经济数据不好看，似乎未见底。可能的2万亿刺激，目地可能在于：本来经济增速本来要下滑到7%，6%以下，但是投资刺激可能让其下滑不那么快，那么猛。
主观结论：只要外汇占款继续低增长（少于1000亿人民币/ 月），房价没有上涨的动力。政府还有一个对付目前在温州，鄂尔多斯和其他地方进行的“民间债务去杠杆”运动，那就是以每月1000亿，2000亿以上的量发行债券（中央国债受面子上的法律约束，地方和城投债，则不受此法制约），债券募集的资金尽快花出去，哪怕是投资挖坑再填满，短期可以扩大社会总需求，长期到还债的时候，自热要么大规模债务违约之后经济危机，要么恶性通货膨胀之后经济危机。
长篇逻辑分析请参见“八评中国经济”：
一：理性分析通货膨胀与经济，理性预测中国楼市下跌时间表
二：从普通百姓的角度分析通货膨胀与楼市
三：货币政策与通货膨胀及房价走势分析，反驳崩溃论，评论阴谋论
四论通货膨胀2011.3—2011.6失控，逼着连续加息，兼论中国历次量化宽松措施
五：从人性弱点与羊群效应,谈经济与泡沫,谈上海北京杭州房价=2盎司黄金/平米
六：1.5万亿美元套利资本平仓,2006-2010连续5年投资率超40%的吉尼斯纪录看泡沫的不可持续
七评负利率与市场的逻辑，货币调控与扭曲，通货膨胀与房价
八评2001年美元泡沫破灭与中国地产泡沫的兴起，浅议2011.6 -2012.2美元升值窗
金砖四国房地产简述：
俄罗斯2000 - 2008一口气涨足，全国平均涨362%，部分地区涨5，6倍，2008年年中以后缓慢下跌。
巴西1996 - 2006才涨了230%（要知道这十年在巴西存银行，利滚利远远不止230%），2009-2010巴西两大城市暴涨40% - 80%。
印度2001 - 2011全国平均上涨284%，部分热点城市的热点地区上涨4到10倍，其中2009 - 2010热点城市房价几乎翻番。
中国，。。。略。
金砖四国之巴西房价和地产股 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
金砖四国之俄罗斯房价 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
金砖四国之印度房价和地产股 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-05-29
目前中国房地产的关键词：
杠杆：不管是经济，还是房地产，是政府财政政策，土地政策，货币政策，和企业，民间理财，投资，消费行为的共业。牛市和泡沫要来的时候，政府很难控制，泡沫要破裂的时候，政府也很难控制。过去5年，中国经济体的杠杆率以飞车速度上升，目前理财产品余额17万亿（相当于债券，类似于美国次贷MBS，因为最终还是要靠房价涨了才不会违约）；民间包括按揭的私人贷款余额10万亿。信托产品余额5.3万亿（一般认购起步是100万），利率8% - 15%。
螺旋式上升：人性决定了在长期经济繁荣之后，人类具有债务越堆越高的倾向（借钱投资，借钱消费，按揭提前使用未来的钱等），而且这是一个螺旋式上升过程，既越多的人增加债务去投资和消费，则给了别人赚钱机会，则经济越繁荣；经济越繁荣那么更多的人对未来乐观，愿意增加债务以期赚更多钱（或者期望占更多便宜），如此循环，直到难以为继的那个点。索罗斯的反身性讲的就是这个。一般来说，这个盛极而衰的转折点，发生在经济和股市上升过程，和货币紧缩过程的中间某个时间点。判断这个点成为众多市场人士的研究焦点。这不是纸币环境下特有的，也不是工业革命后才有的。农业社会也是如此，“盛世古董，乱世黄金”，其中盛世古董涨价，就是因为政治稳定，农业常年丰收，劳动成果剩余多，很多人有钱买古董，推高古董价格。
库存。库存问题不再重复，这是第三次“狼来了”，第一次是2005年，第二次是2008下半年，第三次是2011年6月或者9月以后，目前高库存需要大量接盘者。 回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先 2011-11-23。
人民币汇率。其实人民币兑美元汇率，和中国房价没有狗P直接关系。有关系的是如果人民币汇率存在低估，那么国际资本会流入中国（主要是来进行“劳动力套利”而不是买房；百度一下“劳动力套利”马上显示2006年史蒂芬·罗奇说:2006年中国劳动力套利优势仍然存在），再加上中国企业自己做的劳动力套利，导致大量贸易顺差，再导致中国外汇占款（基础货币）的投放，再导致基础货币通过乘数效应，扩张3.8到5倍，产生3.8到5倍的货币供应量。人民币汇率与经济软着陆（硬着陆？） 目前中国房地产的几个关键词：杠杆，库存，汇率，信托，周期 2012-04-20。
主观上，我认为如果中国经济继续放缓，那么2012下半年，最迟2013年上半年，人民币会恢复升值潜力。中国经济放缓，就会减少中国的进口需求，而且减缓劳动力的工资上涨趋势，维护中国外贸业的国际竞争力。中国经济因为2010年第一季度到2011第一季度的过热，才有了2011第三季度到现在的降温。同理，如果中国经济和需求有了足够的下降时间和幅度，那么经济就可以见底回升。这其实和荡秋千一个道理。只是，中国经济现在还是个螺旋式上升的秋千。
投资。房地产投资增长率，依旧在20%左右，并未负增长，此轮中国经济周期极可能尚未见底。房地产开工率，已经零增长（不是不再开工，而是开工量与去年同期持平）。
信托利率。房地产信托的利率，有6%左右的，但是大量利率在8% - 15%之间。这和美国的次级贷款以及次级贷款打包理财产品是不一样的，但是其根基是一样的。其根基就是后面有人以更高的价格买入后期建成的一手房。
周期：不再重复，经济降温已经进行了9到12个月，很多经济数据不好看，似乎未见底。可能的2万亿刺激，目地可能在于：本来经济增速本来要下滑到7%，6%以下，但是投资刺激可能让其下滑不那么快，那么猛。
主观结论：只要外汇占款继续低增长（少于1000亿人民币/ 月），房价没有上涨的动力。政府还有一个对付目前在温州，鄂尔多斯和其他地方进行的“民间债务去杠杆”运动，那就是以每月1000亿，2000亿以上的量发行债券（中央国债受面子上的法律约束，地方和城投债，则不受此法制约），债券募集的资金尽快花出去，哪怕是投资挖坑再填满，短期可以扩大社会总需求，长期到还债的时候，自热要么大规模债务违约之后经济危机，要么恶性通货膨胀之后经济危机。
长篇逻辑分析请参见“八评中国经济”：
一：理性分析通货膨胀与经济，理性预测中国楼市下跌时间表
二：从普通百姓的角度分析通货膨胀与楼市
三：货币政策与通货膨胀及房价走势分析，反驳崩溃论，评论阴谋论
四论通货膨胀2011.3—2011.6失控，逼着连续加息，兼论中国历次量化宽松措施
五：从人性弱点与羊群效应,谈经济与泡沫,谈上海北京杭州房价=2盎司黄金/平米
六：1.5万亿美元套利资本平仓,2006-2010连续5年投资率超40%的吉尼斯纪录看泡沫的不可持续
七评负利率与市场的逻辑，货币调控与扭曲，通货膨胀与房价
八评2001年美元泡沫破灭与中国地产泡沫的兴起，浅议2011.6 -2012.2美元升值窗