外一篇 马六甲困局（上）
谈到新加坡，不能不提的一个话题便是马六甲困局。
所谓马六甲困局，指的是马六甲海峡之于中国的特殊重要地位而造成的中国能源进口潜在风险。马六甲海峡现为新、马、印尼三国共管，十分狭窄。因此，各种突发事件很容易导致这一海峡出现短期运输中断，进而导致短期的全球或局部供应中断。马六甲海峡是中国的“海上生命线”，一旦出现意外，将给中国的“能源安全”造成极大隐患，形成所谓海峡困境。
马六甲海峡在理论上主要存在以下三种风险。第一，相对窄浅的航道限制了通行船只的数量与吨位，使得通过能力有可能无法满足实际需求。第二，海盗、K·B主义与意外事故可能会导致马六甲海峡断航，给高度依赖这一通道的中国带来巨大损失。第三，非和平时期，中国的对手会封锁这一海上交通瓶颈以打击中国。

对于第一种风险，由于马六甲海峡之一咽喉的存在，的确对于通行船舶构成了一定的限制。具体来说，又可以分为数量限制与吨位限制两个方面。对于数量限制，新加坡海事与港口管理局曾委托一家机构进行过专项研究，结果显示即使运量在2007年基础上增加5倍，还是不会延长现有的船只通行时间。也就是说，马六甲海峡远远没有达到“运量饱和”的状态。对于吨位限制，经过不断的疏浚，海峡航道完全可以通行30万吨级超级油轮，超过这一吨位的油轮的确需要绕行别的航道。但是30万吨以上的ULCC油轮并不是目前石油运输的主流。

对于第二种风险，在现代航海及船舶制造技术条件下，大型船舶意外沉没或者爆炸的可能性很小。即使发生意外，以现有的技术处理此类事故并不难，把出事船舶拖离也不需要很长时间。多年来，马六甲海峡发生过多起轮船碰撞事故，但都没有明显影响航运。和平时期的海盗、K·B主义在马六甲海峡地区并不严重，马六甲海峡可以说是比较安全的航道。而且，周边各国业有足够能力应对这一类风险。
对于第三种风险，在美国的全球战略中，马六甲海峡是必须控制的世界16大咽喉水道之一。同时，由于地利关系，马六甲海峡又处于印度的重兵投送范围之内。在非常时期，的确存在封锁这一海上交通瓶颈以打击中国的可能性。
综上所述，所谓马六甲困局对于中国真正构成威胁的是第三种风险。

网络又不正常了？试一下

京叔根据昨天（4月21日）的最新数据更新了如下的新冠数据分析表。由数据可见，美英两国的现有病例均高达总病例的85%左右，治愈率依然大大低于其他各国

@海上京叔 2020-04-22 17:23:33
京叔根据昨天（4月21日）的最新数据更新了如下的新冠数据分析表。由数据可见，美英两国的现有病例均高达总病例的85%左右，治愈率依然大大低于其他各国

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据最新数据，美国总确诊数已超80万，死亡数已超4.5万

外一篇 马六甲困局（下）
尤其严重的是，封锁马六甲海峡将严重威胁中国的石油进口。据统计，2019年中国自己的石油原油产量达到了1.91亿吨。与此同时，2019年中国还从国际上进口了约5亿吨石油（进口量全球最高），同比增长了9.5%。2019年中国的石油对外依赖度已经高达72%。在中国外购石油中，绝大部分来源于波斯湾及非洲地区，约80%需通过马六甲海峡海运回国。
为了应对马六甲困局，各界人士提出了多种应对方法，归纳起来，主要有：在克拉地峡修建运河（克拉运河）、建设从巴基斯坦的瓜达尔港到新疆的输油管道（中巴走廊）、铺设从缅甸实皎漂港至云南昆明的输油管道（中缅走廊）。为了更直观地表示这三种方案，京叔特做下图。

那么这三种方案是否能够对与解决马六甲困局有所助益呢？下面京叔便来做一个点评。
前面谈到过，所谓马六甲困局中真正构成威胁的是非常时期潜在D·G封锁中国石油进口，而能够在这一地区有能力切实威胁中国的潜在D·G目前只有美国于印度。
克拉运河方案，虽然绕过了马六甲海峡，貌似解决了马六甲困局。但是开凿与运营运河还需要巨额的费用，而位于泰国领土上的运河也不是中国可以其实掌握的。更重要的是，这一方案其本质只是用克拉运河这一瓶颈代替了马六甲海峡这一瓶颈，所以说是换汤不换药，完全没有真正解决问题。所以，这一方案基本没有任何实施价值。
中缅走廊方案，解决了马六甲海峡这一瓶颈，同时也没有增加其他的瓶颈。目前，中缅油气管道已竣工投产。但是，从图中可以看到，从波斯湾前往缅甸的航道依然需要经过绕行印度半岛的大洋航线，任然处于印度与美国的威胁之下，而同时中国鞭长莫及的状态。所以说中缅走廊方案的真正价值不在于解决马六甲困局，而是为中国的西南地区打开一个通向印度洋的出海口，从而带动西南地区的发展。
中巴走廊方案，由于巴铁的地理位置，这条路线避免了马六甲海峡这一瓶颈，同时也避免了绕行印度半岛的大洋航线。至少从理论上来说，可以完美地解决马六甲困局。

据最新数据，美国官方公布的死于本次新冠疫情的人数迄今已达49845人，该死亡数据已经超过美国参加的除南北战争、独立战争、第二次世界大战、第一次世界大战以外历次战争阵亡人数（包括越南战争（阵亡47329人）及朝鲜战争（美国官方数据阵亡33629人）），并且与第一次世界大战的阵亡人数53402人已经非常接近。
在如此严峻的形势下，美国多地（包括田纳西州、俄勒冈州、伊利诺伊州、加州、蒙大拿州、华盛顿州等州在内的约20个州）居然爆发了大规模的K·Y活动反对抗疫措施。美国总统特拉普也号召人民“解放xx州”。
汽车排长队鸣笛，街道堵塞，几百人没有戴口罩聚集在街上，大家几乎无视社交禁令，鲜少有人佩戴口罩和手套，成群结队地聚集在一起，手中举着各种各样的牌子，写着诸如“要么自由，要么死亡”“让我们工作”“新冠病毒是谎言”等字眼。
其实京叔可以理解这些上街的美国人的动机，京叔前面便提到过由于大部分美国家庭甚少存款，如果疫情造成的经济活动中断延续时间延长，势必造成大量美国家庭生活困难，并极有可能爆发S·L。现在的现象，还只是暴风雨之前的前奏，如果经济活动中断延续三个月以上，大概率会爆发更大规模的S·L。但是如果在疫情真正控制住以前，盲目放开控制措施，造成的后果反而可能是更长时间的经济活动中断。
但如果我们仔细观察发生K·Y活动的各州，密歇根州、科罗拉多州，俄亥俄州、犹他州、弗吉尼亚州、肯塔基州...，很多都是支持特拉普的地区，而且K·Y活动蔓延十分迅速，这就显得有点诡异了。京叔没有仔细研究这一事件，不敢妄下结论，但高度怀疑这一事件背后有M·H推动。

京叔本次前往新加坡的目的，是为了参加所在公司的亚洲区管理人员会议。京叔在前面提到过，二十世纪的头十年，中国籍的管理人员逐渐开始进入跨国公司的区域或全球管理层。2006年时，京叔所在公司的亚洲区管理层还是以外籍人士为主，而且有相当比例的新加坡人与香港人，而中国大陆籍人员的比例还相对较少。
在会议中，当然是由欧美籍人员占据主导地位（毕竟是欧美人的公司嘛），新加坡人与香港人也占据了一个相对重要的角色，而中国大陆人均表现得比较低调。客观地说，当时中国大陆的人员相对新加坡人还是在某些方面有一定的差距。差距首先表现在语言能力上，由于大多从小就接受英语教育，而且这日常生活中使用英语的机会也较多，新加坡人的英语能力远远强于当时的大陆人，基本上可以无障碍地用英语与各国人士交流，而如京叔这样的相当一部分在中国大陆成长起来的人员在当时还不能做到这一点。差距还表现在国际视野上，在当时，由于新加坡人相对于中国大陆人接触欧美主导的国际社会的时间较长，受到的也是西方式的教育，加上新加坡本身也可以认为是西方社会的一部分，新加坡人对于通行于国际社会的规则、惯例与理念有着比中国大陆人更深刻的了解。由于这些优势，当时京叔的新加坡同事总是自觉不自觉地表现出一种优越感，在与京叔这样的大陆同事的讨论中，也通常比较强势与咄咄逼人。相对地，京叔的大陆同事们，依然将自己的姿态放得较低，显得信心不足。
大陆同事们的信心不足应该主要是源于底气不足。在当时，虽然已经经过来了改革开放后近二十年的高速发展，中国与外部世界的差距已经没有二十世纪九十年代中期京叔初出国门是那么令人绝望，但是也许是思维惯性使然，中国人基本上还没有意识到我们正在快速逼近我们以前认为遥不可及的领跑者。相对地，西方社会虽然有极少部分人已经开始感到中国的迅速崛起正在改变着他们所熟悉的世界，但绝大多数人并没有真正意识到中国的快速逼近。其实如果我们以事后诸葛亮的视角来看2006年的世界，当时的中国其实已经具有了远远超过包括我们自己在内的绝大多数人所意识到的实力。

中国银行原油宝客户抄底失败倒欠银行钱的事在这几日引起了轩然大波。

简单来说，就是有一批投资中行原油宝的做多客户，以为最近遇上了低价“抄底”良机。然而，当地时间4月20日，美国西得州轻质原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元（这是芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。这也是原油市场历史上绝无仅有的一次波动——卖方必须向买方支付购买原油期货费用），这部分投资者不仅未抄到底，反而面临本金亏完，还倒欠银行数倍本金的情况。

由此次事件，至少可以看到以下几个问题。第一，中行在产品设计上有问题，没有考虑到极端情况下的处理方案（如实物交割）。第二，中行交易员明显未表现出足够的警惕性与责任心，未对事件做出迅速响应（如采取移仓措施），使得最终被“空头”围剿。第三，广大投资者缺乏足够的金融知识与国际经济判断能力，贸然涉足高风险的金融领域，缺乏风险意识。

此次“中国银行原油宝”事件可算是为“中国金融开放”敲了一个警钟。在凶险的国际金融市场上博弈，我们还有许多课要补。中国资本项目管制这一“金融长城”绝不可贸然拆除。

外一篇 近期国际原油价格走势的背后原因（上）
近期以来，国际油价持续低迷，近日更是出现史无前例的“负”油价现象。应一些朋友的要求，京叔将利用两到三天的篇幅对此进行一个简单的解读。
由于三月初石油输出国组织欧佩克(OPEC)与俄罗斯就减产原油协议未能达成一致后，沙特阿拉伯随即打响原油价格战。据3月9日交易数据显示，在谈判破裂后的首个工作日，国际油价出现“闪崩”，全球市场油价标杆布伦特原油价格下跌一度超过30%，日内最低价至每桶31.02美元。油价下跌带动全球相关期货与股票市场狂跌，全球金融市场呈现出动荡态势。其后迄今的一个多月，国际油价一直在每桶20美元左右到三十美元左右之间徘徊，最近更是创下了-37美元的“奇迹”。
本次油价暴跌的直接原因是俄罗斯退出欧佩克与非欧佩克(欧佩克+)减产协议，沙特发动价格战抢占市场份额，以向俄罗斯施压。另外，新冠肺炎疫情导致全球经济活动突然放缓，这一点在对石油需求中体现尤为明显。受全球新冠肺炎疫情的影响，原油原本就呈现大幅下跌趋势。英国金融数据公司Markit预计，今年第一季度全球对原油的需求每天将减少近400万桶，新冠肺炎疫情减少了石油的需求，并导致石油市场供需不平衡。从表面上来看，本次国际油价的下跌是沙特与俄罗斯两家搏杀的结果。但在这轮油价下跌中，最受伤的却不是沙特与俄罗斯两家，反而是远在大西洋彼岸的美国。
这其中的原因还要从页岩油说开去。页岩油是指以页岩为主的页岩层系中所含的石油资源。据估计，全世界页岩油储量约11万亿～13万亿吨，远远超过传统石油储量。目前，世界页岩资源主要分布于美国、中国和俄罗斯，其中以美国为全球页岩油资源最丰富的国家。美国能源信息局估计，全世界页岩油总储量为3450亿桶，其中俄罗斯750亿桶，美国580亿桶，中国320亿桶。但由于页岩油开采的技术难度较大，相对成本也较高，并且还有破坏环境的问题，所以在以前并没有得到足够的开发应用。
由于国际油价持续走高，以及技术的进步，进入新世纪以后，页岩油的开采逐渐开始加速，尤其是美国，开发取得空前成功。自2011年起，更是进入飞速发展的黄金时期，产区钻井机数量与生产效率均稳步上升。页岩油产量更迎来爆发式增长，每日产量超过百万桶。目前，中国也在跟踪页岩油行业的发展，也有一些小规模的开采活动，但与美国相比，还是有较大的差距。

外一篇 近期国际原油价格走势的背后原因（中）
美国的页岩油进入商业化开发阶段后，美国原油产量出现了爆发式增长，原油供应出现过剩。美国能源部门公布的数据显示，2014年8月，美国从石油输出国组织(OPEC)进口的原油数量仅占原油进口总量的40%左右，为每日290万桶，是1985年5月以来的最低点。并且使得美国由原油净进口国变成了净出口国（川普甚为得意的中美贸易协议中就包含中国从美国进口能源的内容）。
在过去几年，以沙特为首的石油输出国组织（OPEC）面对日益增长的美国页岩油产量，所采取的政策是步步退让，一再减产。希望通过减产，抵消美国页岩油产量增长（也包括俄罗斯等非OPEC产油国的产量增长，但主要还是应对美国页岩油的大幅产量增长）对国际市场原油供给的冲击，以维持油价稳定。
在过去的几年里，随着美国页岩油产量的增长，OPEC不得不一再减产。虽然减产卓有成效，避免了国际油价的大幅下跌。但也因此让美国页岩油生产能够进一步扩展，占领更多的市场份额。石油输出国组织无疑成为受美国页岩油革命影响最大“受害者”,而受冲击最大的就是沙特。沙特在失掉一些美国客户同时，政治上在美国政府面前的重要性也大幅下降。在总结前期国际石油市场博弈的基础上，沙特的新战略便呼之欲出了。沙特的新战略便是维持（甚至必要时提高）原油产量、压低价格，以自己的低成本优势打压美国页岩油行业，重新夺回美国市场和对国际石油市场的掌控权。
据估算，目前沙特石油开采成本约10美元/桶，俄罗斯石油开采成本约20美元/桶，，美国页岩油开采成本约50美元/桶。沙特的石油生产成本最具竞争力，而这正是沙特有底气开启石油价格战的原因。俄罗斯石油开采成本虽然相对沙特的石油生产成本高出许多，但是相较美国页岩油的生产成本还是有相当优势。如果国际油价在一个不短的时期内维持在每桶20美元左右的水平，沙特依然有相当的利润，俄罗斯也能基本保证不亏本（如有必要，俄罗斯还可以指望“某东方大国”的支援），而美国的页岩油产业就相当不妙了。
本轮由于沙特与俄罗斯石油价格战引起的国际原油价格暴跌，从实际效果来看，可以说是沙特与俄罗斯合伙将美国页岩油产业踢出国际原油市场的努力。当然，沙特和俄罗斯都完全否认了对页岩油行业蓄意攻击的说法。

@海上京叔 2020-04-19 11:43:01
目前看来，美国新冠累计确诊数的增长趋势于整个欧洲的曲线相当吻合，只是落后约10天。照此趋势，如无有力措施，大约10天后，美国累计比例将接近或突破100万。

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美国“完美”地复制了欧洲的累计确诊数的增长曲线，果然在京叔上次发上面帖子的第9天（4月28日）总确诊数超过了100万。
下面是到目前为止的曲线。绿色线是美国，棕色线是欧洲，横坐标是累计超过1万例后的天数，纵坐标是总确诊数。欧洲在超过1万例后第40天超过百万例，美国在超过1万例后的第39天超过百万例。

外一篇 近期国际原油价格走势的背后原因（下）奇怪，这个也删，改一下，再发
除了相对较高的石油生产成本，使美国页岩油企业的处境更加糟糕的还有其过高的负债水平。页岩油公司过去十多年来，都是依靠大量借贷来提高产量，庞大的债务在如今行业不景气的情况下构成更大的风险。这些页岩油企业通过大量的投入来扩大产能，所以现金流都高度紧张，发行了很多企业债。现在原油价格大跌，页岩油公司的财务状况急剧恶化，并且债务评级大幅下调，有可能造成新一轮的区域性债·务·危·机。

据估计，美国页岩油行业今年就有400亿美元的贷款需要偿还，而在未来4年未偿贷款总额逾2000亿美元，这些债务都由页岩油气公司的资产做担保。今年，美国能源行业将有448亿美元的企业债到期（去年仅为293亿美元）。有数据显示，在2020年到2024年期间，北美石油勘探和生产企业将有860亿美元的债务到期。截至4月21日，在美国10家债务问题最严重的公司中，石油公司占了5家，众多页岩油气公司或正处于破·产的边缘。某国际评级机构早前估计，假如目前低油价的情况持续的话，页岩油公司今年逾320亿美元的债务中有机会出现大量违约，违约率或将达17%。

事实上，目前美国页岩油行业已经有公司难以为继而申请破·产保护。当地时间4月1日，美国页岩钻探公司·惠·廷·石油公司宣布，已向德克萨斯州南区破产法院申请第11章破·产保护，促使其股票在纽约证券交易所停·牌。据某页岩油产业分析公司预测，若国际油价维持在每桶20美元左右的水平，到明年底将会有500多间美国石油探勘和生产公司破·产；若是在10美元左右的话，则将会有逾千家油公司破·产。

油气行业作为一个在美国经济中占比不足1.5%的行业，却贡献了美国GDP增长的10%。事实上特朗普引以为傲的美国就业数据向好一定程度上也是受益于美国页岩油行业的增长，因页岩油行业崛起已经为美国贡献了200万个工作岗位。而且，页岩油行业提供的是工资较普通私人企业高出许多的优质就业岗位，不是超市收银员等低薪职位可以相比的。同时，页岩油行业还是美国国内的投资大户，直接或间接拉动了许多其他行业的发展，在美国国家经济发展战略中占重要地位。如果出现页岩油行业的倒闭潮，将无可避免地对市场造成严重冲击，对美国国家经济构成长远的影响。
鉴于页岩油行业对于美国有超出其体量的重要性，美国一定不会坐视页岩油行业的彻底失败，多半会出台各种措施帮助页岩油行业脱困。但是，行业中一些页岩油企业的倒下或被·重·组也将会是大概率事件。

外一篇 近期国际原油价格走势的背后原因（补记）
当地时间4月20日，美国西得州轻质原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，这是芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。“结算价收于每桶-37.63美元”是什么意思呢？通俗地说，就是卖家卖一桶石油给买家，不仅收不到钱，还要倒赔37.63美元给买家。中国银行的理财产品“原油宝“在这一事件中巨亏（损失额有说几十亿的，有说数百亿的，京叔还未见准确数字）。这种有悖于常识的事件又是如何发生地呢？京叔便试着解读一下。
首先要澄清的是，出现每桶-37.63美元结算价的仅是芝加哥商品交易所WTI原油期货五月合约这一种品种，其他交易价格（芝加哥商品交易所其它原油合约，其它交易所原油合约）均比较正常。中国银行的理财产品“原油宝“便是以芝加哥商品交易所原油期货为标的理财产品。
为了便于理解，我们可以把原油期货想象成预付费买的“汽油票”（这个比喻不是特别严谨，不过对于我们理解这个事件还是可以的），到期可以凭这个“汽油票”到加油站加油，或者也可以在到期前将这个“汽油票”卖个别人。由于前期一段时间，汽油价格持续下跌，老王认为汽油价格已经到底，可以抄底了，于是买进了大量4月20日到期的“汽油票”。老王其实并不需要那么多汽油，买进“汽油票”的目的是打算在汽油价格上涨后，将“汽油票”以较高的价格卖给别人以赚取差价。
不幸的是，汽油价格并没有按照老王的预期那样止跌回升，所以老王的“汽油票”也一直没有出手。眼见到期日就要到了，老王的“汽油票”依然还在手里。如果到了到期日，老王的“汽油票”还没出手，按照约定，老王便需要将汽油搬回家去。由于老王买“汽油票”的目的是为了待涨价后卖掉赚差价，所以压根就没有想过会搬汽油回家，老王家里显然不可能存下那么多的汽油，一时半会也找不到可以存下那么巨量汽油的地方（汽油可不是随便找个地方就可以存放的）。于是，老王的唯一选择便是不计代价在到期日之前将“汽油票”卖出去。由于大家都知道老王必须将“汽油票”在到期日之前卖掉，所以都不急于接手老王的“汽油票”。随着到期日的临近，老王的“汽油票”就算是白送人也没有人要了（接受，运输，存放汽油都需要成本），最后只好倒贴一部分钱将“汽油票”白给了别人，也就是以负价格卖掉了他的“汽油票“。
将上面故事中的汽油换成原油，“汽油票”换成原油期货，老王换成中国银行，基本上便是中行原油宝事件的大致过程了。由于要简单地将这一事件解释清楚，京叔的这个比喻不是太严谨（例如中行客户购买“原油宝“并不是直接购买原油期货），但基本逻辑大致上便是如此。

如前面京叔所介绍的，新加坡之于中国是一个地地道道的“外国”，从法理上来讲，新加坡之于中国，与马来西亚、日本等国家之于中国并没有什么两样，而新加坡政府也是时时刻刻在强调这一点。但是，毕竟新加坡人有约70%是华人，从生活习惯、感情、文化传统等诸多方面基本上可以算是华人社会（是大中华地区以外唯一华人占主导地位的社会），所以在中国大陆的改革开放中，新加坡以及新加坡人还是发挥了非常独特的作用。
首先，新加坡的投资在改革开放初期是中国大陆经济发展的一个重要资金来源，小小的新加坡，其对华投资曾经占据中国大陆外资的第六位。其二，新加坡为中国政府官员提供了大量的培训，为中国大陆培训了很多中国干部和企业高管。其三，新加坡的经验为中国提供了不少可资借鉴的范例。其四，由于新加坡独特的地缘政治条件，新加坡与中国大陆、海峡对岸以及欧美国家，均保持了较好的关系，成为了中国大陆一个较为有效的沟通渠道。
除以上各点之外，京叔觉得还有一点。新加坡的存在给了上世纪末期极不自信的中国社会带来了信心。既然同为华人社会的新加坡可以成为与欧美日媲美的发达国家，那么我们并不是没有可能赶上欧美日。华人社会并不是一定就会落后，华人也不是一定就会比欧美日等民族更差，华人也可以建立一个世界顶级的社会。
自从上世纪九十年代中期第一次走出国门，到2006年前往新加坡，京叔多次出国，拜访了许多国家。每次在国外，尤其是欧美日国家，总是下意识地认为京叔在当地是个“穷人”，收入应该还不如那些国家领失业救济金的社会底层人员（这个认识在上世纪还真没错，上世纪九十年代中期，京叔的收入尽管在国内已经算收入比较高的，但应该还不到一个普通德国工人的四分之一），与那些国家的白领人员更是没法相比的。在这次的新加坡之行中，京叔无意中与一个在新加坡私营公司做生产管理的朋友聊起了各自的收入。该朋友告诉京叔，他每个月大约收入三千新币，他们老板还不错，年代化了一万多新币的年终奖，所以年收入大约有五万新币（约合25万人民币）。京叔突然发现，这个收入与当时国内的收入相比，并不是像以前那么遥不可及了，国内已经有一些公司的同等职位也能挣到这个收入了。这是京叔第一次意识到我们也是有可能赶上西方社会的。