中国经济的又一次大转折：从供给侧改革到扩大内需
文：时代之
以前写了一篇文章，叫《大背离：中国经济2016-2018》，主要分析了这两年经济增长的主要逻辑，也就是供给侧改革的本质。
供给侧改革主要是通过去产能，提升了原材料，比如钢铁和煤炭的价格，从而提升了上游企业的盈利能力，达到了经济增长的目的。所以2016和2017年这两年，煤炭和钢铁企业纷纷扭亏为盈，利润增速平均达到了80%以上。
而欧洲石油输出国组织OPEC也神助攻，几乎采取了一样的思路，通过控制石油产量，让油价成功翻了一倍，这也让中石化和中石油的利润大幅度改善了。这些企业又是银行的重要客户，他们的利润改善，也就让银行的利润增速稳住了，没有跌入负增长，而坏账率也没有继续增长。从而推动以银行股为主的上50迎来了一波牛市。
而目前，拐点已至。之前的文章中，我指出这种经济增长的一个重要的预测因子就是PPI,也就是生产者物价指数，而随着PPI见顶回落，我们虽然不能说供给侧改革如何如何，但起码可以确定，这种模式迎来了重大转变的时刻。
根据国家统计局的数据，一季度规模以上工业企业利润增速和营业收入比起2017年出现了非常大的下滑。而3月份的数据更是有点不忍直视，规模以上企业利润增速只有3.1%，可以说是出现了断崖式的下跌。
这种时候，时隔三年，我们再一次听到了那个熟悉的名词：扩大内需。
如果说供给侧改革主要的理论依据20世纪70年代的里根经济学的话，那么扩大内需的主要理论依据则是凯恩斯的理论。
主要是通过扩大的财政政策和货币政策，扩大社会的总需求，从而促进经济的增长。不过我们却面临着几个问题。
首先是政策空间的问题。我们的财政政策和货币政策事实上已经很强了，2016年开始的供给侧，主要就是因为这两个方向空间已经不大了。毕竟这几年的预算内收入减少了很多，而开支却在大幅增长，而货币政策方面，我们的利率已经是历史最低点了。
如果硬要说货币政策还有空间的话，那就只有进一步降低准备金率和利率，但是在流动性陷阱中，降息和降准很难继续推动M2大幅增长，这是在2016年判断过也出现的事实。唯一剩下的一步就是学习美联储曾经做的，欧洲央行和日本央行正在做的QE，也就是量化宽松。
另外一个是居民消费的问题。这两年房地产大涨，居民杠杆已经达到了50%左右的水平，没有空间继续增加了。而社会消费品零售总额连续多年保持在10%左右，居民消费支出已经跌落至个位数，消费很难再有提升。要知道，美、日、欧即便是搞了QE，消费也没有多大的增长。
一个典型的例子就是猪肉。猪肉价格几十年来也是周期性波动，而这次的猪肉下跌周期已经是历史上最长的一个时期了。便宜的猪肉只有几元钱一斤，这几乎是20年前的猪肉价格了。
以前写了一篇文章，叫《大背离：中国经济2016-2018》，主要分析了这两年经济增长的主要逻辑，也就是供给侧改革的本质。
供给侧改革主要是通过去产能，提升了原材料，比如钢铁和煤炭的价格，从而提升了上游企业的盈利能力，达到了经济增长的目的。所以2016和2017年这两年，煤炭和钢铁企业纷纷扭亏为盈，利润增速平均达到了80%以上。
而欧洲石油输出国组织OPEC也神助攻，几乎采取了一样的思路，通过控制石油产量，让油价成功翻了一倍，这也让中石化和中石油的利润大幅度改善了。这些企业又是银行的重要客户，他们的利润改善，也就让银行的利润增速稳住了，没有跌入负增长，而坏账率也没有继续增长。从而推动以银行股为主的上50迎来了一波牛市。
而目前，拐点已至。之前的文章中，我指出这种经济增长的一个重要的预测因子就是PPI,也就是生产者物价指数，而随着PPI见顶回落，我们虽然不能说供给侧改革如何如何，但起码可以确定，这种模式迎来了重大转变的时刻。
根据国家统计局的数据，一季度规模以上工业企业利润增速和营业收入比起2017年出现了非常大的下滑。而3月份的数据更是有点不忍直视，规模以上企业利润增速只有3.1%，可以说是出现了断崖式的下跌。
这种时候，时隔三年，我们再一次听到了那个熟悉的名词：扩大内需。
如果说供给侧改革主要的理论依据20世纪70年代的里根经济学的话，那么扩大内需的主要理论依据则是凯恩斯的理论。
主要是通过扩大的财政政策和货币政策，扩大社会的总需求，从而促进经济的增长。不过我们却面临着几个问题。
首先是政策空间的问题。我们的财政政策和货币政策事实上已经很强了，2016年开始的供给侧，主要就是因为这两个方向空间已经不大了。毕竟这几年的预算内收入减少了很多，而开支却在大幅增长，而货币政策方面，我们的利率已经是历史最低点了。
如果硬要说货币政策还有空间的话，那就只有进一步降低准备金率和利率，但是在流动性陷阱中，降息和降准很难继续推动M2大幅增长，这是在2016年判断过也出现的事实。唯一剩下的一步就是学习美联储曾经做的，欧洲央行和日本央行正在做的QE，也就是量化宽松。
另外一个是居民消费的问题。这两年房地产大涨，居民杠杆已经达到了50%左右的水平，没有空间继续增加了。而社会消费品零售总额连续多年保持在10%左右，居民消费支出已经跌落至个位数，消费很难再有提升。要知道，美、日、欧即便是搞了QE，消费也没有多大的增长。
一个典型的例子就是猪肉。猪肉价格几十年来也是周期性波动，而这次的猪肉下跌周期已经是历史上最长的一个时期了。便宜的猪肉只有几元钱一斤，这几乎是20年前的猪肉价格了。
2018年1月16日，在推进“一带一路”工作会议上，一位鹤发老者的位置默默发生了变化，从台下到了主席台上，坐在了副总理的旁边。他就是新晋中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任、国家发展和改革委员会副主任刘鹤。作为中国曾经最主要的经济政策的智囊，这标志着刘鹤重回智囊核心地位。
在最近的达沃斯论坛上，刘鹤发表了“中国的经济政策”的特别致辞，并且宣布将在改革开放40年的时候推出超出预期的改革，这引起了媒体的广泛讨论。
时间回到五年前，为了改变依靠“铁公基”投资拉动经济的旧模式，我们的经济政策逐渐开始鼓励新的经济形态的增长。主要的策略就是减少政府大规模的经济刺激，去杠杆，推进经济结构改革，以短期的阵痛换来长期的发展空间。这被国外投行巴克莱为“KQ经济学”。
而之前的国家投资则主要是发改委推动，那个时候，刘鹤就是发改委的副主任了。从2013到2015年，我们的确在努力推进经济结构的改革，而且在2015年迎来了一波大牛市。以P2P和O2O为代表的新经济蓬勃发展，股市中凡是沾上了这两个概念的，无不鸡犬升天。
在“全民创新，万众创业”的鼓励下，无数青年投身于移动互联网行业，也造就了一批诸如滴滴、美团、摩拜、趣店这样的公司。当然，创业从来九死一生。而2015年下半年，股市泡沫破灭，以前的概念股无不打回原形。而集各种概念之大成的乐视，也因为步子迈得太大，资金链断链，创始人贾布斯远遁美国。乐视市值蒸发70%，甚至被人质疑为“旁氏骗局”。从此，新经济的风光不再。
而改革所经历的阵痛却无法避免。中国经济增速从两位数，一路跌到了6.7%。这个时候，经济政策悄然发生了改变。
首先是货币政策全面宽松，在2015年连续降息和降准，让利率降到了历史最低点。而从2016年开始，供给侧改革横空出世。
作为曾经游学美国的经济学家，刘鹤正好赶上了“里根经济学”的繁荣，而里根经济学背后，就是供给学派的理论支撑。
按照凯恩斯的理论，经济萧条源于需求不足。但是改善需求实在是太过困难，那就从供给侧发力，减少供给就可以了。
首先从煤炭、钢铁行业开刀。一大批落后产能被关停，一大批高污染高能耗的企业理所当然成为了去产能的对象。2016年煤炭产量同比下降9%，钢铁产量增速也大幅下滑，2016年仅仅增长了2.3%。这直接改善了钢铁和煤炭企业的利润情况，大部分钢铁煤炭在长期亏损后，在2016和2017年利润大幅大幅度增长。
房地产也在供给侧改革的对象中。从2016年初，房地产领域提出了去库存，这项政策本来针对三四线城市库存太高的情况，但是实际上所有的城市房地产都出现了暴涨。不到一年时间，全国大部分城市的房价就翻倍了，这就背离了去库存的初衷，所以目前房地产以限购措施为主了。
而国企领域，在“理直气壮，做大做强”的指导精神下，国企改革进一步深化。
可以说，这两年经济政策的转变，取得的成就领导层是非常认可的。首先是经济增速稳住了，2017年中国GDP增长了6.9%，无论是调查失业率还是登记失业率都创下了历史新低，规模以上工业企业利润飙升，2017年同比增长了21%。大宗商品扭转了熊市，黑色系和螺纹刚纷纷暴涨。国企的杠杆率有所降低。
当然，目前也存在隐患，最重要的就是系统性金融风险。房地产就如同潘多拉的盒子，一旦被打开，就如同发疯了一般。居民纷纷加杠杆，让中国居民的杠杆率创下了历史新高，赶上了美国金融危机前的水平。
所以，这次经济思路的转变，是否成功呢，最终还需要试金石的检验，这个试金石就是在不发生系统性金融风险的情况下，让杠杆回归到正常水平。
在最近的达沃斯论坛上，刘鹤发表了“中国的经济政策”的特别致辞，并且宣布将在改革开放40年的时候推出超出预期的改革，这引起了媒体的广泛讨论。
时间回到五年前，为了改变依靠“铁公基”投资拉动经济的旧模式，我们的经济政策逐渐开始鼓励新的经济形态的增长。主要的策略就是减少政府大规模的经济刺激，去杠杆，推进经济结构改革，以短期的阵痛换来长期的发展空间。这被国外投行巴克莱为“KQ经济学”。
而之前的国家投资则主要是发改委推动，那个时候，刘鹤就是发改委的副主任了。从2013到2015年，我们的确在努力推进经济结构的改革，而且在2015年迎来了一波大牛市。以P2P和O2O为代表的新经济蓬勃发展，股市中凡是沾上了这两个概念的，无不鸡犬升天。
在“全民创新，万众创业”的鼓励下，无数青年投身于移动互联网行业，也造就了一批诸如滴滴、美团、摩拜、趣店这样的公司。当然，创业从来九死一生。而2015年下半年，股市泡沫破灭，以前的概念股无不打回原形。而集各种概念之大成的乐视，也因为步子迈得太大，资金链断链，创始人贾布斯远遁美国。乐视市值蒸发70%，甚至被人质疑为“旁氏骗局”。从此，新经济的风光不再。
而改革所经历的阵痛却无法避免。中国经济增速从两位数，一路跌到了6.7%。这个时候，经济政策悄然发生了改变。
首先是货币政策全面宽松，在2015年连续降息和降准，让利率降到了历史最低点。而从2016年开始，供给侧改革横空出世。
作为曾经游学美国的经济学家，刘鹤正好赶上了“里根经济学”的繁荣，而里根经济学背后，就是供给学派的理论支撑。
按照凯恩斯的理论，经济萧条源于需求不足。但是改善需求实在是太过困难，那就从供给侧发力，减少供给就可以了。
首先从煤炭、钢铁行业开刀。一大批落后产能被关停，一大批高污染高能耗的企业理所当然成为了去产能的对象。2016年煤炭产量同比下降9%，钢铁产量增速也大幅下滑，2016年仅仅增长了2.3%。这直接改善了钢铁和煤炭企业的利润情况，大部分钢铁煤炭在长期亏损后，在2016和2017年利润大幅大幅度增长。
房地产也在供给侧改革的对象中。从2016年初，房地产领域提出了去库存，这项政策本来针对三四线城市库存太高的情况，但是实际上所有的城市房地产都出现了暴涨。不到一年时间，全国大部分城市的房价就翻倍了，这就背离了去库存的初衷，所以目前房地产以限购措施为主了。
而国企领域，在“理直气壮，做大做强”的指导精神下，国企改革进一步深化。
可以说，这两年经济政策的转变，取得的成就领导层是非常认可的。首先是经济增速稳住了，2017年中国GDP增长了6.9%，无论是调查失业率还是登记失业率都创下了历史新低，规模以上工业企业利润飙升，2017年同比增长了21%。大宗商品扭转了熊市，黑色系和螺纹刚纷纷暴涨。国企的杠杆率有所降低。
当然，目前也存在隐患，最重要的就是系统性金融风险。房地产就如同潘多拉的盒子，一旦被打开，就如同发疯了一般。居民纷纷加杠杆，让中国居民的杠杆率创下了历史新高，赶上了美国金融危机前的水平。
所以，这次经济思路的转变，是否成功呢，最终还需要试金石的检验，这个试金石就是在不发生系统性金融风险的情况下，让杠杆回归到正常水平。
这两年，人心坏了。
一个房地产把周围人都逼疯了，整个天涯也是差不多的，一群疯子要么疯狂看多，要么就闭着眼睛说房价已经暴跌了。
扭曲了价值观，扭曲了资源配置。其实现在改，也来不及了。
欢迎大家关注我的公众号，一起守卫我们的财富。
一个房地产把周围人都逼疯了，整个天涯也是差不多的，一群疯子要么疯狂看多，要么就闭着眼睛说房价已经暴跌了。
扭曲了价值观，扭曲了资源配置。其实现在改，也来不及了。
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有人问降杠杆的方法，其实方法有，只是看上面怎么选择。
我在一年多前就说了，我们泡沫最终的化解防范只有两个，一个是现在加息，马上刺破。一个是拖，然后杠杆水平继续增长，最终还是泡沫破灭。当然，早破和晚破后果是不一样的。不存在一个杠杆可以平稳下降，泡沫最终平稳化解的方法，因为我们已经错过了那样的时期。
我在一年多前就说了，我们泡沫最终的化解防范只有两个，一个是现在加息，马上刺破。一个是拖，然后杠杆水平继续增长，最终还是泡沫破灭。当然，早破和晚破后果是不一样的。不存在一个杠杆可以平稳下降，泡沫最终平稳化解的方法，因为我们已经错过了那样的时期。
有人问泡沫破灭的结果，有两个选择，一个是日本模式，一个是美国模式。只不过我们想走美国模式，最终结果可能比日本模式还不如。毕竟日本房地产泡沫破灭的时候，已经进入发达国家行列了，而我们正在跨越中等收入陷进的关键时刻。
而人口结构上，我们比当年的日本人口结构差多了。
而人口结构上，我们比当年的日本人口结构差多了。