涨涨涨……提起房产，大约只记得了这个字。只提居住因素显然说不通了。
细细品味下，房产升值阶段为中国经济黄金时期，市面资金充裕,民众改良生活居住条件和对抗通胀资保值需求与地方政府力保GDP需要强力资金后援的诉求不谋即合。
于是 ，将以上因素拆解为三点，资金充裕（M2）、地方政府意志、房产附加价值。

下面分条拆解
一. M2。房产的涨价与M2同步，1990年M2为1.53万亿，2017年12月M2为167.68万亿，增长约110倍。而房产稳步随着M2上涨，作为抗通胀保值品的意义突出，已经形成国民信仰。但随着国内外形式的改变M2趋势也有了一些改变
M2增长的动力源为外储，外贸企业获取或外商投资的外汇是不可在中国内流通的，人民银行根据汇率印钱收购后转变为外储，印出来的人民币交给企业。而这印出来的钱经银行贷款循环市面的钱大约变多五倍成为m2，五倍即为货币乘数，这是m2的主要占比。其他央行创新的投放目前占比不大。 而随着美国的加息缩表，特朗普上台之后又采用弱美元。一方面打击了国内出口，一方面又诱导了美元回流，（如外商企业去年在中国有690万人民币的利润，去年汇率为6.9口，撤资拿走100万美元，现在汇率6.4，可拿走107.8万美元）造成了创汇能力的下降和外资撤离行为的增多。目前国内主要通过加强管控和鼓励外资、大企业发美债、增加汇率调控因子引导信心等行为来减轻影响。但这些行为只限短期有效，长期信心还是要看一个国家的经济基本面。2018随着美国的加息日程，中美利率将会倒挂。如加息则会提高房贷利率。如不加息，外资撤离将加剧。影响M2造成钱荒，过程中央行会适量补水（过量补水会加速外储资金撤离，更大的压制M2），2017年12月数据显示M2增速已为30年最低。M2的收缩房产上体现为首付困难、房贷紧、利率升高。
2017年社会融资174万亿，以利息5%计算，总利息8.7万亿。刚刚公布的2017年GDP为827122亿，增长6.9%，增长部分5.387万亿，不够支付利息。由宏观看微观，2018年将有较多企业不够还息而进入偿债阶段，货币周转减慢，在货币乘数上压制M2。而如果中国跟随美国的加息过程进行加息，社会融资利息支出还会继续增多，进一步压制M2甚至可能爆破进入危机阶段。房产为受危机影响较深的产品，在1928-1933年美国大萧条期间，美国新建房屋下降95%，维修支出从5亿下降到5000万美金。
二. 地方政府在房产上的收入占了地方政府收入的40%，地方政府有意志保房价。但在经济偏冷和环保的双重压力下，来自企业的税源将会减少，财政支出却基本固定。弥补可选项只能为房子，房子将成为税收加码的工具。房产税或托市成为选项。地王，放松首付，放松购房资格，限制二手房交易等都可看成托市。但随着房价的升高，m2的增速下降，从首付到贷款资金源头收窄，托市难度加大。结合最近的房产税放风，六省一市养全国以及中央表态地方政府不再成为土地唯一供应方，房产税推出的可能性很大。如地方政府不能顺利托市，为弥补财政亏空，房产税会很快推出。增加持有环节费用，将反作用于房价，推动暴跌。
三.房产的附加价值，如学区房，户籍房，本身已接近天花板。如国内卖掉一套房子可在发达国家拥有比较小资的中产生活的话，这可以看成房产附加值的天花板。鉴于M2增速的下降，棚户区改造也会放缓。
利好出尽是利空，价格最终看价值。
文 gz111678
2018.1.19 吐嘈于此

新闻连连看，1大公国际表示，在美国税改的影响下，预计2022年美国财政收入占GDP比值降至14.0%。2。美国国民经济呈现高度债务化。政府并未通过危机发现其债务经济模式是导致国家入不敷出的根源，而是直接采用印钞方式继续信用无度扩张3。深圳发布了2017年的经济数据，预计全市生产总值2.2万亿元，增长8.8%。中央级收入5292.4亿元，增长11.1%；地方级收入3331.6亿元，同口径增长10.1%，并实现了为全市企业降成本1369亿元。

18刚刚开始，今年会看到跌，17已经撑得很费劲了，已经动员企业借美元债了，关键17年还又把二三线房产炒了一轮，导致该降的杠杆没降低，还加了。今年没有机会了，今年美元利息倒挂，必须升息了。不升息外流挡不住了。去年加上的杠杆没机会下车了。

新闻连连看。1.欧央行官员称9月或“一步到位”结束QE。2.日银宣布缩减债券购买 3。美国经济强劲美联储连续加息 为何美元仍跌跌不休。
日欧掩护美元出逃

最大的不一样是年中中美利率倒挂了。
美国、加拿大、英国等都步入加息通道了，欧央行也开始小幅收缩量化宽松政策，日银也宣布缩减债券购买 ，基本都退出了宽松，因美联储决议都是按部就班的，去年就预判到今年中美利率倒挂，2017经济决议就设想去杠杆，去产能，出清僵尸企业，但结果社会融资反而增加了19.44万亿达到了174万亿，现在完全不敢加息了，一加息就拉爆。现在反而要放水精心维护以不发生系统性风险。外紧缩没宽松，外储必失血。稍微处理不好一地鸡毛了。

危机是债务出清，规律重建的唯一方式。软着陆不外乎以时间换空间，让部分人可以先跑。

判断房价跌是以现象和趋势归纳出的我的论点而已，与其他无关，仅仅只是论点。也非常希望看到有不同的有逻辑可循的论证。危机日近，波诡云谲，只希望本贴朋友们可以互相探讨，理清趋势，能做到君子不立危墙之下足矣。

从1929美国大萧条到现在，危机的来源无一例外都是在于信用的过度膨胀。
据中国社科院国家金融重点实验室的测算，尽管近年来通过地方政府债务置换、企业债转股和降杠杆等措施使整体的利息支出有所降低，但2016年实体部门的债务利息支出仍高达8.24万亿元。超过GDP增量。利润增长不够利息支出。降杠杆是当务之急。

杠杆率下降大约有三种方式，紧缩加息、印钞解决债务和违约。
加息为最常见的方式。美国、加拿大、英国欧央行，日本等都开始退出宽松政策。对中国来说跟随加息为最常规应对，但可惜的是，时间窗口已错过，美联储于2015年底开始加息，可以预见利率逐步上行，但截止目前为止，国内杠杆率和债务利息一直在增加。以目前的利率水平，一旦加息容易拉爆。现在最可能的操作为名义利率不加息，维护政府、国企和地产债务不破。实际利率上行，先出清部分债务，逐步分级降杠杆。以防发生全面系统性风险。

大规模违约会导致银行会破产。法律层面已通过银行存款保险制度。很多债务都是隐性政府担保，一旦大规模违约将增加对政府的不信任感。
印钞置换债务。 冲击汇率，外储急剧收缩，输入性通胀，国内成本高企，出口企业丧失创汇能力。

牛市不言顶，熊市不言底。危机也未必是坏事。早爆发比晚好，危机因素出清，才能率先触底反弹。97亚洲金融危机危机，三驾马车驱动中国率先反弹，进去黄金十年。可惜的是，危机应对一直被沿用。时至今日反变成了大问题。正如厨师做菜，加适量盐属于美食，一直加盐那得齁死。

今日汇率突破6.4

以下为分析
美指乏力，央行欲拒还迎，管理贬值预期。以防大量对赌盘出现。逆周期因子目前看主要为管理贬值预期。

从央行角度看，年前外贸企业资金压力大，产生结汇诉求较多，可抵消由升值导致的换汇压力。后果为外贸企业承担结汇损失。年后外贸企业结汇低点，汇率上拉将承担更多压力。可能会下调。

从时间节点看。仅剩半年操作时间，中美利率将倒挂。较大程度改变信心预期。以中国目前参与国际分工的程度及国内资源自给率，不可能弃汇保楼。在”实际”汇率上，只有贬值一条路。将会制造更多贸易摩擦。外贸企业也应多加关注，以防误伤。

1.25汇率大幅升值解析

人民币汇率的大幅暴涨，截止收盘，已升破6.32。此波升值的主要原因来源于美元指数的下跌。目前没看到央行有通过逆周期因子调整的意向。在美元加息锁表减税组合政策较为激进的情况下，美元汇率的下跌显得有点反常。

一、 为何下跌

1. 欧日退出宽松。
美国加息预期已得到充分释放，欧日退出宽松的预期还有待释放。这在一定程度上提振了欧元，日元。由于美指和欧元、日元的负相关，美元指数受到打压。

2.美元集中回流导致市场美元相对充裕而贬值。
市场的正常逻辑应因为美元紧缩相对稀缺从而升值。但特朗普政府多项政策的组合拳吸引美元集中回流从而造就美元的短期相对充裕造成贬值。苹果已决定将2500亿海外利润汇回美国。美国股市的屡创新高也是市场资金充裕的体现。

3.特朗普政府需要弱势美元
特朗普一直强调美国优先，奉行弱势美元政策。美国财长姆努钦在达沃斯论坛召开记者会，肯定了美元走弱有助于美国贸易，并进而有利于美国经济。美元指数迅速反应下行。随后商务部长罗斯在瑞士达沃斯被记者问到关于特朗普总统课征太阳能板和洗衣机关税的决定时，他说还会祭出更多的关税措施。随后跌势加剧。

二、有何影响

1.利好美国出口，以美元计价的货物将更便宜。
2.利好美国海外公司，将海外利润兑换美元时将换回更多美元。将冲击发展中国家，中国位列其中。
3.不利于对美出口，其他国对美出口同等条件下将显得更贵。
4.不利于美国进口商，理由同上。
5.贬值造就货币信誉下滑，引起对贬值货币的不信任。美国作为公认的第一强国，且国内基本面良好，至少短期内不会影响到对美元的信心。

三、美元会升值吗

从导致贬值的三个原因分析下。
1.随着市场对欧日紧缩预期的逐步消化，美元指数将会回调。
2. 加息导致对美投资加大从而导致美元需求的增大，锁表导致市场美元直接变少。随着美元回流的逐步完成，加息缩表导致美元的需求增大，而存量变少，美元会因相对短缺价值增高从而升值。
3.个人认为特朗普政府将会打压升值预期，直至上面两条件充分完成。然后推高升值预期，最大程度的吸引美元回流。达到最大效果的剪羊毛。

四、对中国影响。

1.美元回流将会导致中国以外汇储备为锚的印钞机制受到较大挑战。外汇储备的流失造成中国基础货币减少，货币收缩。而目前174万亿的社会融资利息约8.7万亿，GDP增额约5.3万亿，维持债务不破需央行补足两者之间差额。如基础货币收缩将刺破债务危机。如印钞以高通胀解决债务一则会降低本币的信心，二则高通胀需辅以经济爆发点，才能在经济发展中逐步稀释债务。如无爆发点，会陷入恶性通胀，导致社会危机。
2.美国贸易部长罗斯表示，将采取更多的关税措施，贸易争端有扩大化迹象。汇率问题将成为前置条件。

五、猜测的国内可能性应对

1.债务问题
最可能的操作为名义利率不加息，维护政府、国企和地产债务不破。实际利率上行，先引爆部分中小企业和金融机构债务，逐步分级降杠杆。以防发生全面系统性风险。对部分国企和地方政府债务输入资金解决。控制通胀程度。
2.汇率问题
以短期升值来稳定预期，吸引结汇，打击对赌空头。如空头撤退则顺势贬值。升贬循环操作，以防形成统一性预期踩踏出逃。操作中逐步实现贬值。
如国外没有黑天鹅出现（例如美国股市崩盘），这个操作的时间节点和可动用资源都没有多少运作空间了。如没有实现目标，可能会产生明暗两条汇率线。

每当有人讨论纪念币价值我都想泼冷水，每每忍住。话题有时需要共鸣。

纪念币效果就是将部分人民币锁死退出流通，减轻通胀，三亿纪念币按照货币乘数可以锁死十五亿m2,换着花样发纪念币就是为印钞做个池子，欲说还休，欲说还休，却道天凉好个秋。

美元升跌都是美国赢的内在逻辑

美元为国际化完成货币，中国目前正处在国际化第二阶段，还未完成国际化。人民币经常项目下可兑换已完成，资本项目下可兑换（对外投资）目前看还有倒退。前几日新闻报道，SWift支付占比美元占比37.99%、欧元33.99%、人民币为1.54%。美元仍为世界第一大支付货币。美元宽松时，水漫全球。美元紧缩时，全球抽水。深刻影响中国。而反之，中国宽松，放水没有渠道流出国门，只能在国内。紧缩依然。
确很难对美元造成影响。

在此逻辑下。

1.汇率角度看。

中国为出口依赖型国家，且出口产品原材料有较大部分依赖进口。

美元贬值。中国产品对美出口价格升高，（中国对美出口+香港转口对美出口约占总出口1/3），中国外贸企业创汇能力下降，差额被短期炒作国际热钱替代，较短时期看，外汇储备反而增多。

美元升值。资本总是流向洼地，对中国来说，热钱迅速流走。热钱炒作造成的生产要素价格暴涨却具有价格粘性，不会马上暴跌。

美元升值，人民币贬值情况下中国外贸企业在出口产品价格上更具优势。但同时需要面对热钱炒作导致的生产要素价格的升高和部分需要进口原材料价格的升高。这抵消了部分甚至全部优势。

美元升值还可能刺激国外需求方试图压低中国出口价格却无视进口原材料的升高。

2. 债务角度看。

美元宽松，中国被动宽松，热钱遍地经济过热，债务加剧。美元紧缩，中国被动紧缩，债务收紧，可能拉爆。

由上可以看出，跌升一个周期才是美元推行美元霸权完成收割的过程。当然打铁还需自身硬。如果中国经济基本面没有出问题的话。美元霸权也无用武之地。

美元的收割有其必然性，美国持续单方面贸易逆差，如不能通过贸易平衡，必将通过金融手段平衡。收割他国为平衡的重要手段。

多次的收割必将影响美元的信誉，各国也都在想办法降低美元影响。但目前还未根本性影响到美元地位。

美元最早以黄金背书，布雷顿体系崩盘后，美元被沿用，确立优势地位。后美元以石油背书。

美国为世界第一大粮食出口国，美元的未来将以粮食背书。

美元的石油背书导致现阶段对美元的需求。美元的粮食背书导致可见未来对美元的需求。这是美元敢于收割他国的信心所在。

国内外贸困局

1）热钱拉高了所有生产要素成本。尤其是地价。在企业方面来看，工人需要更高得生活成本，需要工厂支付。工厂还需要支付更多的厂房租金、更高的原材料费用、更高的运输费用。
2）为维持出口竞争力，中国目前除以出口退税补贴外，还出口贴息补贴外贸企业，经常导致惩罚性关税。
3）政府追求GDP的增长更多的是靠政府投资实现。大投资需要高政府收入。这依赖于税收。
4）汇率都是双刃剑，企业希望的是稳定的汇率，汇率的剧烈波动将导致企业寻找新的盈亏平衡点，中间将增加额外损失。对国内出口企业来说。人民币升值尤甚。
5）供给侧改革和环保一刀切。在2017年中对中小企业影响较大。包装纸箱，一年翻倍。原材料同步暴涨，导致恐慌性抢货。透支正常发展潜力。降低外贸竞争力。
6）美元将在海外资产完成回流中后期将开始升值，人民币汇率将成为贸易争端得前置条件。人民币汇率贬值必伴随着更多的贸易争端。抵消贬值带给外贸的红利。

暮光中，外贸渐行渐远。
再相见，不知青丝白否。

日欧嘴炮先行，掩护美元撤退
随着加息缩表的进行，市场美元的稀缺导致升值是有逻辑可推断的。物以稀为贵，并不存在疑问。只可能在长线过程中短期创造有利于回流的条件。

我不吝于揣摩美日欧三国想围猎中国的决心，因为世界观的不同。

从阴谋论倒推，就会发现很多合理的解释。
例如， 一月底此波美元贬值有较大成分来源于欧日释放紧缩预期压制美元指数。事实上看，欧日嘴炮多余行动，是不是更像在不想花费更多代价的情况下配合美国压低美元指数，创造条件让美元回流。美国则在推波助澜，美国财长姆努钦短期内肯定美元贬值，特朗普释放长期升值意图，两人态度并无冲突。这点并不像很多媒体说的两人态度迥异。

其意都在提醒抓好时间窗口回流。

美元的先抑后扬是确定的。

或者这不能称为阴谋，这是阳谋。

国内的阳谋是加高围墙，管理预期。

阳谋碰上阳谋。好吧。

就是战争，货币战争。

这是战争，谴责，嘴炮，服软，逞强，应不应战都无碍于本质，打不赢就得割地赔款，任人宰割。

希望我是错的。

愿上帝保佑各位。

欧日嘴炮多于行动

新闻解析。2018债务与增长

以下为新闻连连看。
1.中央政治局委员刘鹤发言达沃斯发言称三年内有效控制杠杆。打破刚性兑付和隐性担保。
2.发改委副秘书长出面预计2018中国经济增长率为6.5-6.8%
3.央行最新公布的数据显示，初步统计，2017年社会融资规模增量累计为19.44万亿元，比上年多1.63万亿元。从社会2017年社会融资规模存量174.64万亿 同增12%。
4.公布2017年GDP为827122亿，增长6.9%

根据以上新闻综合解析。

1.测算2018年社会融资增长率为11.4%左右。

以中国国情，发改委副秘书长出面预估的经济增长率指标可视为定调。国家将力保完成。

根据中国社科院国家金融重点实验室的测算，2016年实体部门的利息支出仍高达8.24万亿元，跟据此数据利率测算约为5%，得出2017年社会融资利息为8.73万亿。将社会融资增量分为两部分。
社会融资增量=债务利息融资+投资融资增量
债务利息融资8.73万亿约占增量45%。投资融资增量10.71万亿约占55%，拉动GDP增量以公布数据测算，约为5.387万亿。约两块投资融资拉动一块钱GDP，以此参考2018需10.68万亿投资融资增量才可在拉动GDP增长6.5%。

假定不加息。

债务利息融资为（174.64+10.68）*0.05=9.236
可测算2018年社会融资增量为19.916万亿，算出社会融资增长率11.4%，存量为194.556万亿。
考虑美元三次加息因素，债务利息融资数值会偏高，带动增长率应偏高一点。考虑投资边际效应，还得再高。如考虑债务爆破，也可能会下降。

2.债务起爆

刘鹤在达沃斯的发言基本上可算是代表中国表态以争取国际信心。这么明晰的表态也属少有。
GDP已确定力保6.5，而实际利率有美元加息参考注定要上行那只能在债务规模和结构中做文章。
上段已分析过，新增债务中有45%是为了还息。
那优先考虑的估计就是控制高息产品，近期的严控P2P可窥一斑。参考刘鹤打破刚兑，打破隐性担保的发言，这算是预警。今年债务起爆点将较多。

那么计算得出的2018年GDP增量5.376与债务利息9.236差额行成的债务黑洞将要扩大至3.86万亿。想三年基本处理需每年至少缩减债务利息黑洞一万亿以上。考虑部分残余本金，可能需今后三年中每年至少拉爆两万亿以上的债务。

国家已发政策推进债转股。问题是好的企业不需要，需要的都是亚健康的。或有将部分债务包装后以高息产品名义转嫁私人和小金融机构再拉爆的行为。对部分贷款利息很低的僵尸国企可能以并购解决。对部分地方政府债务和影响较大国企输血。

3.或有降准

从GDP6.5%增长率倒推社会融资增速可能由12%降至11.4%左右。
社会融资存量和M2一体双面，正相关。

鉴于外贸滑坡，中美利率倒挂等因素。外汇占款将减少，将导致M2较大程度受影响。为保增速，将视外汇占款减少速度降准补充。也可能频用麻辣粉特辣粉等补水手段。

我们将会看到在美元加息锁表情况下，中国将以不加息，降准等手段应对。

当然，我这是由新闻倒推。只具有参考价值。却可以看到趋势。

数据来源为统计局。

入夜前，一点微光。
唯愿你，躲过泥泞。

文 gz111678
于2018.1.29
祝大家新的一年少买高息理财。

梦

人口危机
奉献精神的减弱，自我意识的强化，对个人消费能力的透支开发（房医教），对未来的不信任感。移民欲望增强。全面放开也不会改变趋势。

奖励二胎可行性更低，财政量出为入，
目前减税基本上还是雷声大雨点小阶段，因为财政支出没缩减。如继续增加财政支出，很快会迎来新一轮加税。

物资攀升

假定中国市场有100件货物，对应100人民币，随着50件通过外贸卖给美国，市场上只剩下50件货物，等值50的外汇经人民银行结汇变为外储，印发50人民币输入中国市场。再加热钱和投资的钱也需结汇转换为人民币输入中国市场假定也是50，那么就是50货物对应200人民币，物资价格由此攀升

越来越强的预感，可能有对香港的攻击，
路径应该是资金输入香港——拉高股市——抛售打压股市——冲击汇率——迫使港币汇率脱钩美元——中央政府救助——试探中央政府能力和决心。