如果你认为中国存在大量浪费性投资，你就得承认，政府公布的GDP增长数据由于未能承认相关坏帐的存在，夸大了实际的财富增长。如果坏账被恰如其分地注销，有人估计，中国的GDP增长率将低于3%。

历史上已有先例表明这种夸大可能会达到什么程度。例如20世纪80年代的日本经济，就存在着类似当今中国的扭曲现象。虽然没有这么极端，但日本当时也存在GDP构成中消费所占的比重非常低、过度依赖投资的问题，到上世纪80年代更是演变为资源配置严重不当。

到20世纪90年代初，日本公布的GDP占全球总产值的17%，多数人相信，到上世纪末，这样的飞速发展会令日本成为全球最大的经济体。然而，随着信贷增长稳定下来，日本经济在全球GDP中所占的份额开始急剧下降，自那时起，其占比缩小了将近60%。

前苏联也发生过同样的情况。第二次世界大战后，苏联经济飞速增长，到20世纪60年代末，苏联经济已占全球GDP的14%，与当今中国所占份额相当，人们也普遍认为苏联会超过美国。但20年后，其在全球GDP中所占份额却下降了70%多。

这些案例可能很令人震惊，但就像今天的中国，1980年代的日本与1960年代的俄罗斯也缺少相关机制，用来计量官方GDP数据中的浪费性投资。在这两个国家的巅峰时期，由于未能将浪费的那部分注销，它们各自的经济增长都被严重夸大了，而债务水平一旦稳定下来了，它们的经济增长就被低估了。

这其中的含义很明显。中国的增长奇迹已然后劲不足。

戈尔巴乔夫的改革是否扼杀了苏联的稳定？答案是否定的。它们只是加速了早已“冻结”的不稳定情况的融化过程。