开一贴，记录大学生活，从2013年3月21开始。
十八
今天来谈谈如何识别扭曲和背离。
我的交易逻辑是市场是错误的，因此我要在市场犯错误的时候入场。
所谓错误，在我的理解，就是扭曲，背离。这里面分两类，一类是宏观的，一类
是微观的。
基本面的背离应该属于宏观的。
简单讲个例子，在 2011 年春节之后，我就把股票全部清仓，当时点位大致在
3000 点附近，要知道我非常看好天士力，作出清仓的决定是困难的，但是直到
如今我也没有后悔过当初的举动。
清仓的原因就在于，我判断在宏观上，我们会面临从紧，所以在微观操作上，我
必须服从我的大判断。不然我会精神分裂，所谓看多做空或者看空做多，长久看
都是不可能成功的。
导致我产生如此判断的主要原因是一些完全背离的信息。
比如，市场有很多钱在到处找高收益的东西，但有些行业，甚至是大部分企业都
没有钱；
实体企业很难挣钱，但金融企业非常富裕；
踏实做企业非常难，但当个资金掮客日子会过的非常舒适，信托反而成了最挣钱
的金融行业；银行理财的利息并不高，但手机上的高利贷信息天天都有；
这通常意味着资金面可能出现了较大的问题，后果应该是两个方向：极度宽松或
者极度从紧。当时已经宽松了 2 年，4 万亿的后遗症都还在讨论，所以我认为，
应该是极度从紧的方向，既然极度从紧，那就撤退。
背离是一种现象，但这种现象通常十分靠谱。
但我们必须要把它翻译成交易的心痛，这可能是我们面临的最大的问题。
在具体操作上，判断背离我只用 macd 的指标。公式我也写在了前面。如果你
用这个公式，你会清晰的发现在 07 年的大行情里，上证指数出现了两次顶背离。
第二次顶背离你还不跑，那就等着买单吧。
对于背离的经验，我的感觉，底背离可能不准确，但顶背离一定要跑路。所以在
操作上，我是遇到背离一定平仓，比如多单顶背离或者空单底背离，全部平仓。
新开仓，底背离我会数着，大级别的底背离至少需要 2 次甚至 3 次，顶背离如
果是第二次顶背离，安全系数相当高。
因此对我来说，投机的办法就很简单。
首先设定周期，是 1 分钟，3 分钟还是 5 分钟；
其次设定背离介入条件，我的经验是背离出现之后，连续两分钟拐弯，那第三分
钟就介入；
设定止损条件，macd 再次新高或新低，或者价格又新高或新低----第二次背离
出现
设定止盈条件：下一个相反的背离出现，或者盈利回撤到某个百分比。
复杂的事情简单化，简单的事情重复做。
看上去很简单，没几个人用，而且我相信，就算我说了出来，也没几个人能坚持。
诱惑太多了。
十九
由于平时主要在做交易，所以思考问题的角度都是以行情参与者的角度来思考，
很少对于宏观有非常多的判断。对宏观基本上属于是模糊派，因此，在今年年初
的时候，上海某高校希望能够带几个研究生毕业的实习生的时候，我一直非常犹
豫。
因为我怕误人子弟。
这一行实际上很多时候讲究的是天赋。灵感和性格，这都是老天爷给的。
每个参与者，都是一个瓶子，努力的，里面的水多一些，不努力的，少一些。
但瓶子是有大小的。
而发现是否有天赋，有赖于一些最基本的沟通和交流，以及较多的时间判断。
等到我判断出他不适合，时间恐怕已经晚了。这是我犹豫的第一个原因。
第二个原因是，这行讲究的是言传身教。
在今年 6 月，机缘巧合之下，我挑选了三名金融专业的研究生，带他们实习，主
要的目标就是培养交易员。
之所以选择这三个小男孩儿，因为他们有几个共同的特点：年轻，反应快，喜欢
打游戏，喜欢这一行。
我教的方式也很简单，就是看我做。他们可以搬着凳子坐在我身后看我一天做交
易。
因为只有这样，他们才会理解交易是怎么回事。
也许我看多，但 3 秒钟之后获利了就会撤，这个东西理论讲，是讲不明白的。只
有实践。
那个 mingming 网友的帖子里，很多人说老师都会留一手，我没有。
因为没有任何必要。
留一手的潜台词是我自己已经无法提高。
这怎么可能，在教这三个孩子的时候，我也在成长。
但这是我拒绝网上教做单的第二个原因，因为无法言传身教。
在这里，我还要跟我非常喜欢的一个学生说声对不起，因为他非常想跟着学，但
是我最初拒绝了他。现在反而接纳了另外三个，其中的道理，只能见面再跟他解
释了。写在这里是因为，这个论坛他来的。希望他不要怪我。
今天来谈谈如何识别扭曲和背离。
我的交易逻辑是市场是错误的，因此我要在市场犯错误的时候入场。
所谓错误，在我的理解，就是扭曲，背离。这里面分两类，一类是宏观的，一类
是微观的。
基本面的背离应该属于宏观的。
简单讲个例子，在 2011 年春节之后，我就把股票全部清仓，当时点位大致在
3000 点附近，要知道我非常看好天士力，作出清仓的决定是困难的，但是直到
如今我也没有后悔过当初的举动。
清仓的原因就在于，我判断在宏观上，我们会面临从紧，所以在微观操作上，我
必须服从我的大判断。不然我会精神分裂，所谓看多做空或者看空做多，长久看
都是不可能成功的。
导致我产生如此判断的主要原因是一些完全背离的信息。
比如，市场有很多钱在到处找高收益的东西，但有些行业，甚至是大部分企业都
没有钱；
实体企业很难挣钱，但金融企业非常富裕；
踏实做企业非常难，但当个资金掮客日子会过的非常舒适，信托反而成了最挣钱
的金融行业；银行理财的利息并不高，但手机上的高利贷信息天天都有；
这通常意味着资金面可能出现了较大的问题，后果应该是两个方向：极度宽松或
者极度从紧。当时已经宽松了 2 年，4 万亿的后遗症都还在讨论，所以我认为，
应该是极度从紧的方向，既然极度从紧，那就撤退。
背离是一种现象，但这种现象通常十分靠谱。
但我们必须要把它翻译成交易的心痛，这可能是我们面临的最大的问题。
在具体操作上，判断背离我只用 macd 的指标。公式我也写在了前面。如果你
用这个公式，你会清晰的发现在 07 年的大行情里，上证指数出现了两次顶背离。
第二次顶背离你还不跑，那就等着买单吧。
对于背离的经验，我的感觉，底背离可能不准确，但顶背离一定要跑路。所以在
操作上，我是遇到背离一定平仓，比如多单顶背离或者空单底背离，全部平仓。
新开仓，底背离我会数着，大级别的底背离至少需要 2 次甚至 3 次，顶背离如
果是第二次顶背离，安全系数相当高。
因此对我来说，投机的办法就很简单。
首先设定周期，是 1 分钟，3 分钟还是 5 分钟；
其次设定背离介入条件，我的经验是背离出现之后，连续两分钟拐弯，那第三分
钟就介入；
设定止损条件，macd 再次新高或新低，或者价格又新高或新低----第二次背离
出现
设定止盈条件：下一个相反的背离出现，或者盈利回撤到某个百分比。
复杂的事情简单化，简单的事情重复做。
看上去很简单，没几个人用，而且我相信，就算我说了出来，也没几个人能坚持。
诱惑太多了。
十九
由于平时主要在做交易，所以思考问题的角度都是以行情参与者的角度来思考，
很少对于宏观有非常多的判断。对宏观基本上属于是模糊派，因此，在今年年初
的时候，上海某高校希望能够带几个研究生毕业的实习生的时候，我一直非常犹
豫。
因为我怕误人子弟。
这一行实际上很多时候讲究的是天赋。灵感和性格，这都是老天爷给的。
每个参与者，都是一个瓶子，努力的，里面的水多一些，不努力的，少一些。
但瓶子是有大小的。
而发现是否有天赋，有赖于一些最基本的沟通和交流，以及较多的时间判断。
等到我判断出他不适合，时间恐怕已经晚了。这是我犹豫的第一个原因。
第二个原因是，这行讲究的是言传身教。
在今年 6 月，机缘巧合之下，我挑选了三名金融专业的研究生，带他们实习，主
要的目标就是培养交易员。
之所以选择这三个小男孩儿，因为他们有几个共同的特点：年轻，反应快，喜欢
打游戏，喜欢这一行。
我教的方式也很简单，就是看我做。他们可以搬着凳子坐在我身后看我一天做交
易。
因为只有这样，他们才会理解交易是怎么回事。
也许我看多，但 3 秒钟之后获利了就会撤，这个东西理论讲，是讲不明白的。只
有实践。
那个 mingming 网友的帖子里，很多人说老师都会留一手，我没有。
因为没有任何必要。
留一手的潜台词是我自己已经无法提高。
这怎么可能，在教这三个孩子的时候，我也在成长。
但这是我拒绝网上教做单的第二个原因，因为无法言传身教。
在这里，我还要跟我非常喜欢的一个学生说声对不起，因为他非常想跟着学，但
是我最初拒绝了他。现在反而接纳了另外三个，其中的道理，只能见面再跟他解
释了。写在这里是因为，这个论坛他来的。希望他不要怪我。
二十
对冲动的识别和利用
有人说，投机市场，就是把钱从冲动的人的口袋流向宁静的人的口袋。
什么是冲动呢？
让我们回忆几个例子。
2007 年 11 月 5 日，中石油上市。
网上中签率为 1.8%（我印象如此，实数我没有再查，有兴趣同学可以自查）。
开盘价 48 元。amazing！
当时我的一个朋友是帮一个超大型机构打新股，中石油上中签了将近 18 万股，
集合竞价 48.6，第一笔连续竞价直接 48,18 万股瞬间卖出平仓。简单盈利整体
超过 3%。
事后有人声讨说这是某些大型机构做高集合竞价。
我不知道某些大型机构是什么，但我判断，是散户。
因为 18 万股分笔成交明细，至少成交了 500 笔，折合一户才买 400 股不到。
那是一种什么样的冲动？有股神之称的巴菲特不到 20 港币就清仓了中石油，国
人在 48 元的上方购买。
要么他疯了，要么我们疯了。从概率上讲，他疯了的概率不大。
于是我们买长线买成了遗产----就在那年，我才发现，做长线最大的亏损都不是
因为买的股票不好，而是因为买的股票都不错，但都太贵。
有人说这是一个时点的冲动。不是的，国人的冲动可以持久的很。
2010 年 4 月，股指期货上市交易。
由于事前准备极其充分（坛子里我有帖子，当时很多朋友不看好），所以一开盘
就已经摩拳擦掌准备大规模开始套利。
即便我事前想象力再丰富，也没有料到，开盘期指就升水 70 点！
70 点是什么概念？也就是地上扔了 2 万块，你只要拿 100 万，就能把这 2 万捡
走。年化收益率超过 20%？你太小看市场的冲动了。
第二天这个价差就收敛到 0，然后重新拉开到 70 点！
两天白给你 4 万块。这仅仅是个开头。
自 2010 年期指上市，一直到 2013 年 4 月，期指始终维持对现货的升水结构和
远月的 contango 结构，这就是冲动的持久性，一直在今年 5 月以后,期指结束
了长达数年的升水转为贴水，回归了正常。做多的冲动消失了。
但取而代之的是反向的冲动。期指最高的时候曾经贴水 60 点-----之前我提到过
我认为市场的扭曲和背离是常态，这里为我提供了一个小证明。其实从自然科学
上也可以观察到，稳定是理想状态，而大多数时候，都不理想。
这两个例子只是试图像你说明，在投机市场，常态其实很少。尤其是期货市场，
大家都随着情绪波动而生，而情绪大多数时候带给我们的都是冲动。
有两种冲动是根植于人性的。
贪婪和恐惧。
投机有反人性的一面，因为要克服贪婪和恐惧才可以成功。
但成功的目的其实是为了赢取更多-----这似乎更贪婪了。
这像是个悖论，很少有人提及。
其实我在之前的帖子里谈到过，我们都在寻找一个度。
人生一世不外乎身心名利，最终的结果，其实都是为了快乐，为了实现某种存在
的意义，为了体验。因此，试图去赢更多，不应该被谴责，更不应该被打上所谓
的道德烙印。换句话说，投机市场本身就是冷血的，这里没有正义和非正义。
回到贪婪和恐惧本身来，在情绪本身的表现上，贪婪能导致的冲动比恐惧要差一
些，或者说，恐惧会迅速蔓延，而贪婪只是一点点的传染。对应在行情上，我们
看到大型级别的底部，总是陡峭的。很多有经验的而老人都说，顶部都是圆的，
底部都是尖的，这里面蕴含着人性的本质。大家一起来贪婪，更多的人贪婪，大
家开始一起不切实际的贪婪，市场的内生力量实际上已经没有了。随着有人慢慢
离场，大家的情绪预期转折会忽然很陡峭，啊，原来是这样，于是第一个人开始
恐惧，继续恐惧，不停恐惧，最终是大部分人在多路狂奔：快跑啊，要死了要死
了。这就是轮回，投机市场自有以来都在不停的轮回。再次研究一下这三个排比
句：绝望中爆发，迟疑中上涨，欢乐里死亡。
上面谈的都是现象。如何利用冲动呢？
先回归到投机操作的最基本问题上。到底是什么引导了上涨和下跌？
技术派对这个问题十分不屑，他们的逻辑是我们只交易现象，而不是交易本质；
基本面派对这个问题的答案只有一个，那就是事实。
在我目前的理解看来，这两个回答都不让人满意。
假如事实是上涨和下跌的引导力量，那当事实不变的时候为何还有价格波动，甚
至波动剧烈？有人用哲学思维说那是你的心在动。No，账上的数字确实在跳，
事实是事实，可跳动的资金，也是事实。
在长期的投机生涯中，我渐渐发现，引导上涨和下跌的力量是预期的变化。
换句话说，我认为事实不重要，对事实的预期也不重要，而真正重要的是预期的
变化。这是个导数。
当你认为预期的变化是从悲观向乐观转折，那么价格就会起来；当预期的变化是
从乐观向悲观转折，那么价格就会下去。而在这个过程中，事实也许起作用，也
许不起作用。
那么事实是不是一点也不重要？当然不！他是衡量预期的最基本基石。我的哲学
里，中国的事情，永远不会太好，永远不会太差。这其实有一个隐藏的前提，就
是中国的现状，一般般。既没有微博上那么黑暗，也没有新闻联播里那么光明。
所以更多的时候，我们判断预期发生转折的方向，都是在事实清晰，但大家预期
混乱的冲动时刻。在这个时刻，预期发生转折的方向，其实你心里大多有数，而
这个时刻，一般都是极度乐观和极度悲观的时刻。这也是所谓的 price in 的时刻。
这也是所谓的利空出尽是利多的时刻。
回过头再说具体的操作。我们怎么利用？
利用跟识别是紧紧相随的。只说识别。
如何识别冲动，进而发现预期转折的方向 （都跟冲动的方向相反）？我有很多总
结，我相信将来你也会有很多。
首先是常识。不需要特别的专业素质，仅仅需要一点点常识，就像我提到的巴菲
特和中石油的例子，常识是巴菲特判断错的概率很低，尤其是价格超越巴菲特卖
出价格接近 200%；再比如连最一般的投资者都在欢天喜地的挣钱，那是因为还
没有结账而已，也就意味着结账的日子快到了；
其次是一些最基本的规律，判断 price in 的前提到底是什么？对于商品期货来说，
如果是利空消息，那么远月的结构应该是 back，如果是利多消息，那么远月的
结构应该是 contango。在去年年底，就有不少朋友认为可以做多棕榈油，但是
我极力否定这种操作，因为远月还在升水。所谓升水就是还有多头不够死心，棕
榈油的做多，一定要等到真正 price in 的时候。在从 8000 块一路下跌的路上，
远月就没有贴水过，这个时刻明显还没有到来；
最后是预期转折时刻的一些变化。我有个最基本的观点，在行情转折的刚开始阶
段，大部分人都是对的。我这个大部分人，是指有一些投资经验的投机老手。而
在行情开始持续的过程中，这大部分人的大多数，会慢慢走向行情的反面。
大家可以自己体会一下这个过程。
今天就谈这么多吧。打字打了不少，废话似乎很多。老了罗嗦，大家包涵。
对冲动的识别和利用
有人说，投机市场，就是把钱从冲动的人的口袋流向宁静的人的口袋。
什么是冲动呢？
让我们回忆几个例子。
2007 年 11 月 5 日，中石油上市。
网上中签率为 1.8%（我印象如此，实数我没有再查，有兴趣同学可以自查）。
开盘价 48 元。amazing！
当时我的一个朋友是帮一个超大型机构打新股，中石油上中签了将近 18 万股，
集合竞价 48.6，第一笔连续竞价直接 48,18 万股瞬间卖出平仓。简单盈利整体
超过 3%。
事后有人声讨说这是某些大型机构做高集合竞价。
我不知道某些大型机构是什么，但我判断，是散户。
因为 18 万股分笔成交明细，至少成交了 500 笔，折合一户才买 400 股不到。
那是一种什么样的冲动？有股神之称的巴菲特不到 20 港币就清仓了中石油，国
人在 48 元的上方购买。
要么他疯了，要么我们疯了。从概率上讲，他疯了的概率不大。
于是我们买长线买成了遗产----就在那年，我才发现，做长线最大的亏损都不是
因为买的股票不好，而是因为买的股票都不错，但都太贵。
有人说这是一个时点的冲动。不是的，国人的冲动可以持久的很。
2010 年 4 月，股指期货上市交易。
由于事前准备极其充分（坛子里我有帖子，当时很多朋友不看好），所以一开盘
就已经摩拳擦掌准备大规模开始套利。
即便我事前想象力再丰富，也没有料到，开盘期指就升水 70 点！
70 点是什么概念？也就是地上扔了 2 万块，你只要拿 100 万，就能把这 2 万捡
走。年化收益率超过 20%？你太小看市场的冲动了。
第二天这个价差就收敛到 0，然后重新拉开到 70 点！
两天白给你 4 万块。这仅仅是个开头。
自 2010 年期指上市，一直到 2013 年 4 月，期指始终维持对现货的升水结构和
远月的 contango 结构，这就是冲动的持久性，一直在今年 5 月以后,期指结束
了长达数年的升水转为贴水，回归了正常。做多的冲动消失了。
但取而代之的是反向的冲动。期指最高的时候曾经贴水 60 点-----之前我提到过
我认为市场的扭曲和背离是常态，这里为我提供了一个小证明。其实从自然科学
上也可以观察到，稳定是理想状态，而大多数时候，都不理想。
这两个例子只是试图像你说明，在投机市场，常态其实很少。尤其是期货市场，
大家都随着情绪波动而生，而情绪大多数时候带给我们的都是冲动。
有两种冲动是根植于人性的。
贪婪和恐惧。
投机有反人性的一面，因为要克服贪婪和恐惧才可以成功。
但成功的目的其实是为了赢取更多-----这似乎更贪婪了。
这像是个悖论，很少有人提及。
其实我在之前的帖子里谈到过，我们都在寻找一个度。
人生一世不外乎身心名利，最终的结果，其实都是为了快乐，为了实现某种存在
的意义，为了体验。因此，试图去赢更多，不应该被谴责，更不应该被打上所谓
的道德烙印。换句话说，投机市场本身就是冷血的，这里没有正义和非正义。
回到贪婪和恐惧本身来，在情绪本身的表现上，贪婪能导致的冲动比恐惧要差一
些，或者说，恐惧会迅速蔓延，而贪婪只是一点点的传染。对应在行情上，我们
看到大型级别的底部，总是陡峭的。很多有经验的而老人都说，顶部都是圆的，
底部都是尖的，这里面蕴含着人性的本质。大家一起来贪婪，更多的人贪婪，大
家开始一起不切实际的贪婪，市场的内生力量实际上已经没有了。随着有人慢慢
离场，大家的情绪预期转折会忽然很陡峭，啊，原来是这样，于是第一个人开始
恐惧，继续恐惧，不停恐惧，最终是大部分人在多路狂奔：快跑啊，要死了要死
了。这就是轮回，投机市场自有以来都在不停的轮回。再次研究一下这三个排比
句：绝望中爆发，迟疑中上涨，欢乐里死亡。
上面谈的都是现象。如何利用冲动呢？
先回归到投机操作的最基本问题上。到底是什么引导了上涨和下跌？
技术派对这个问题十分不屑，他们的逻辑是我们只交易现象，而不是交易本质；
基本面派对这个问题的答案只有一个，那就是事实。
在我目前的理解看来，这两个回答都不让人满意。
假如事实是上涨和下跌的引导力量，那当事实不变的时候为何还有价格波动，甚
至波动剧烈？有人用哲学思维说那是你的心在动。No，账上的数字确实在跳，
事实是事实，可跳动的资金，也是事实。
在长期的投机生涯中，我渐渐发现，引导上涨和下跌的力量是预期的变化。
换句话说，我认为事实不重要，对事实的预期也不重要，而真正重要的是预期的
变化。这是个导数。
当你认为预期的变化是从悲观向乐观转折，那么价格就会起来；当预期的变化是
从乐观向悲观转折，那么价格就会下去。而在这个过程中，事实也许起作用，也
许不起作用。
那么事实是不是一点也不重要？当然不！他是衡量预期的最基本基石。我的哲学
里，中国的事情，永远不会太好，永远不会太差。这其实有一个隐藏的前提，就
是中国的现状，一般般。既没有微博上那么黑暗，也没有新闻联播里那么光明。
所以更多的时候，我们判断预期发生转折的方向，都是在事实清晰，但大家预期
混乱的冲动时刻。在这个时刻，预期发生转折的方向，其实你心里大多有数，而
这个时刻，一般都是极度乐观和极度悲观的时刻。这也是所谓的 price in 的时刻。
这也是所谓的利空出尽是利多的时刻。
回过头再说具体的操作。我们怎么利用？
利用跟识别是紧紧相随的。只说识别。
如何识别冲动，进而发现预期转折的方向 （都跟冲动的方向相反）？我有很多总
结，我相信将来你也会有很多。
首先是常识。不需要特别的专业素质，仅仅需要一点点常识，就像我提到的巴菲
特和中石油的例子，常识是巴菲特判断错的概率很低，尤其是价格超越巴菲特卖
出价格接近 200%；再比如连最一般的投资者都在欢天喜地的挣钱，那是因为还
没有结账而已，也就意味着结账的日子快到了；
其次是一些最基本的规律，判断 price in 的前提到底是什么？对于商品期货来说，
如果是利空消息，那么远月的结构应该是 back，如果是利多消息，那么远月的
结构应该是 contango。在去年年底，就有不少朋友认为可以做多棕榈油，但是
我极力否定这种操作，因为远月还在升水。所谓升水就是还有多头不够死心，棕
榈油的做多，一定要等到真正 price in 的时候。在从 8000 块一路下跌的路上，
远月就没有贴水过，这个时刻明显还没有到来；
最后是预期转折时刻的一些变化。我有个最基本的观点，在行情转折的刚开始阶
段，大部分人都是对的。我这个大部分人，是指有一些投资经验的投机老手。而
在行情开始持续的过程中，这大部分人的大多数，会慢慢走向行情的反面。
大家可以自己体会一下这个过程。
今天就谈这么多吧。打字打了不少，废话似乎很多。老了罗嗦，大家包涵。
二十一
期货市场都是误区。不需要那么复杂。
事实不重要，预期也不重要，重要的是预期的变化方向，这是个一阶导数。
股票期货债券，最专业的是债券市场；
股票市场跟期货市场专业者比例都不大。
由于期货是完全负和市场，所以亏损面更大，而股票由于经济周期等宏观因素，
会导致在某个时期内，挣钱的人还挺多。
但从根本上看，股票的参与人群，数量最多的散户，其专业知识平均也几乎为 0，
这一点去逛三天股吧，就知道了。
债券市场原先完全是专业投资者市场，最近几年有不少散户进入，将来也会吃苦
头离开----一个有利息的完全正和收益市场都有大把的人赔钱，可想而知投机市
场的残酷；
而证券市场自 2010 年以来，正在进行有史以来最残酷的去散户化。
没有官方说出这三个字，但这是大趋势。
中国人的风险偏好一贯很高，这从国内倾家荡产买彩票都可以看出来。喜欢以小
搏大，喜欢豪赌人生，喜欢大起大落，打个麻将都喜欢黄翻。但这几年国内投机
市场的风险偏好在下降，为什么？
因为在大规模的去散户化。
散户，或者说个人户，在市场的生存空间会越来越小。
将来这里就是机构投资者和专业投资者的世界。
由于天生的产品歧视和价格歧视，散户最终的归宿只有三条路：去基金，成为职
业投机客，或者被市场自然消灭；
去基金也有三条路；
1、养老类的去共同基金，进入债券等稳定收益产品；
2、理财类的去私募或者公募的专户，进入权益类产品，以期待更好的收益；
3、自由发挥类的，只能走指数基金，在择时上下功夫；
90%的人不会选择去基金，其中 99%的人会被市场自然消灭。
消灭的方式是一轮轮的割韭菜，一切都是轮回。
扛得住一轮牛熊市的人，再说自己是价值投资者吧。
二十二
想请教诸葛一个问题，你在什么情况下会改变原先设想？是以走势设定止损还是
什么？
什么时候该坚持？
两种情况：
1、原有的计划中，或者止盈或者止损；
2、基本面发生重大的转折，安全考虑先出了再说；
实践操作中，主要是看心情。
单子拿着不爽，随时可能出来。
因为经验表明，大多数时候不爽，都是因为马上就要朝不利的方向扩大了。
同时，还有个经验，只要拿着单子去旅游，这单子都挣钱----愿意拿着单子出去
玩，这单子一定是最放心，最踏实的。
二十三
今天来讲讲产业格局。基本是关于期货的内容多一些，股票少一些，没办法，因
为牵涉到产业，总是商品更关键一点。当然股票也有，只是没那么犀利。
在商品中，主要分工业品和农产品。
我们研究商品的价格，最基本的要素就是供求关系。
在这里我有个经验：农产品看供应，工业品看需求。
实际上很好理解，肚皮问题会带来极大的恐慌，因为需求刚性，所以只能看弹性
的供应；而工业品，由于产能可以迅速扩张 （目前国内是产能迅速扩张之后的阶
段），因此主要看需求。
所以在工业品上，我们更多的应该将精力放在需求上，比如分析周期类的有色，
煤炭，他们的需求自 2010 年开始就稳定下滑，09 年刺激之后再无好的表现，
道理就在于此；而农产品只要在供应上不发生问题，那就没有恐慌，去年的大豆，
玉米和小麦的强势上涨，就是因为天气因素导致减产超预期，实际上并没有减产
多少，但人们的神经都经过了考验。
在工业的链条上，我们通常都会观察到一个现象，即下游产品的价格弹性比上游
原材料更大。这跟需求弹性密切相关，课本里都有，不多说。只讲应用，在产业
链改善的时候，有色这种周期类个股涨势更强的道理其实就在这里。大家可以自
己仔细琢磨这个隐藏的意思。对应在商品上，实际上我们可以利用价格的传导做
一些胜率极大的套利操作。
比如当你判断黑色链条进入底部区域，这时候的宏观表现会出现钢铁在不断降价，
但钢铁生产的开工率没有下降，此时实际上已经进入追踪区间，一旦降价突破到
某个临界点，我们就可以买螺纹同时抛焦煤。因为降价到某个程度 （这个程度问
题我后边还会提到），就不会再降价，而是选择限产保价，这时候对螺纹轻微利
多，而对焦煤非常利空，这也是进入 6 月之后发生的事情。那时螺纹/焦煤的比
价还在 3 以下，然而迅速这个比价就拉开到了 3.5。在这个拐弯的地方，实际上
买螺纹抛焦煤是几乎稳定盈利的。
回到那个降价的问题，企业在生产中，只追求三个目标：
1、保利润；
2、保份额；
3、保命；
出去第三条不谈，只看前两条：
保利润通常在一个比较均衡和默契的市场，竞争不太激烈，大家的毛利率都很高，
属于典型的蓝海（还是红海？我搞不清，比小时候打酱油打醋还难分辨）；而进
入保份额通常都是为了更残酷的挤掉同行业者；
其实我们选择长线股，其中一个要素就是要找到保利润的个股。
所以对产业链的生态环境大体上的了解，就可以让我们放弃相当一些个股，比如
所有产能过剩的行业，真正去追逐应该在保份额之后：大幅度杀价兼并重组之后，
就是到了保利润周期。
对于产业结构的理解还可以体现在具体的生产过程上。这是金融的特有魅力所在。
假设我买入铁矿石期货，和焦炭期货，同时抛空螺纹钢期货，这是不是就在实现
一个生产过程呢？当这个过程有利可图的时候，产业客户也是这么做的。
所以当出现偏离的时候，比如长时间这个链条都是负的时候你应该怎么做？显然
应该倒着做，即买入螺纹，同时抛空铁矿石和焦炭。而当生产利润很高的时候，
你应该正着做，因为产业客户的大量开工会把利润压缩。
其实对于产业的研究如果深入骨髓的话，很多东西几乎是层薄薄的窗户纸。
我可以帮你把这层纸捅破，前提是你要慢慢的走到窗户边。
期货市场都是误区。不需要那么复杂。
事实不重要，预期也不重要，重要的是预期的变化方向，这是个一阶导数。
股票期货债券，最专业的是债券市场；
股票市场跟期货市场专业者比例都不大。
由于期货是完全负和市场，所以亏损面更大，而股票由于经济周期等宏观因素，
会导致在某个时期内，挣钱的人还挺多。
但从根本上看，股票的参与人群，数量最多的散户，其专业知识平均也几乎为 0，
这一点去逛三天股吧，就知道了。
债券市场原先完全是专业投资者市场，最近几年有不少散户进入，将来也会吃苦
头离开----一个有利息的完全正和收益市场都有大把的人赔钱，可想而知投机市
场的残酷；
而证券市场自 2010 年以来，正在进行有史以来最残酷的去散户化。
没有官方说出这三个字，但这是大趋势。
中国人的风险偏好一贯很高，这从国内倾家荡产买彩票都可以看出来。喜欢以小
搏大，喜欢豪赌人生，喜欢大起大落，打个麻将都喜欢黄翻。但这几年国内投机
市场的风险偏好在下降，为什么？
因为在大规模的去散户化。
散户，或者说个人户，在市场的生存空间会越来越小。
将来这里就是机构投资者和专业投资者的世界。
由于天生的产品歧视和价格歧视，散户最终的归宿只有三条路：去基金，成为职
业投机客，或者被市场自然消灭；
去基金也有三条路；
1、养老类的去共同基金，进入债券等稳定收益产品；
2、理财类的去私募或者公募的专户，进入权益类产品，以期待更好的收益；
3、自由发挥类的，只能走指数基金，在择时上下功夫；
90%的人不会选择去基金，其中 99%的人会被市场自然消灭。
消灭的方式是一轮轮的割韭菜，一切都是轮回。
扛得住一轮牛熊市的人，再说自己是价值投资者吧。
二十二
想请教诸葛一个问题，你在什么情况下会改变原先设想？是以走势设定止损还是
什么？
什么时候该坚持？
两种情况：
1、原有的计划中，或者止盈或者止损；
2、基本面发生重大的转折，安全考虑先出了再说；
实践操作中，主要是看心情。
单子拿着不爽，随时可能出来。
因为经验表明，大多数时候不爽，都是因为马上就要朝不利的方向扩大了。
同时，还有个经验，只要拿着单子去旅游，这单子都挣钱----愿意拿着单子出去
玩，这单子一定是最放心，最踏实的。
二十三
今天来讲讲产业格局。基本是关于期货的内容多一些，股票少一些，没办法，因
为牵涉到产业，总是商品更关键一点。当然股票也有，只是没那么犀利。
在商品中，主要分工业品和农产品。
我们研究商品的价格，最基本的要素就是供求关系。
在这里我有个经验：农产品看供应，工业品看需求。
实际上很好理解，肚皮问题会带来极大的恐慌，因为需求刚性，所以只能看弹性
的供应；而工业品，由于产能可以迅速扩张 （目前国内是产能迅速扩张之后的阶
段），因此主要看需求。
所以在工业品上，我们更多的应该将精力放在需求上，比如分析周期类的有色，
煤炭，他们的需求自 2010 年开始就稳定下滑，09 年刺激之后再无好的表现，
道理就在于此；而农产品只要在供应上不发生问题，那就没有恐慌，去年的大豆，
玉米和小麦的强势上涨，就是因为天气因素导致减产超预期，实际上并没有减产
多少，但人们的神经都经过了考验。
在工业的链条上，我们通常都会观察到一个现象，即下游产品的价格弹性比上游
原材料更大。这跟需求弹性密切相关，课本里都有，不多说。只讲应用，在产业
链改善的时候，有色这种周期类个股涨势更强的道理其实就在这里。大家可以自
己仔细琢磨这个隐藏的意思。对应在商品上，实际上我们可以利用价格的传导做
一些胜率极大的套利操作。
比如当你判断黑色链条进入底部区域，这时候的宏观表现会出现钢铁在不断降价，
但钢铁生产的开工率没有下降，此时实际上已经进入追踪区间，一旦降价突破到
某个临界点，我们就可以买螺纹同时抛焦煤。因为降价到某个程度 （这个程度问
题我后边还会提到），就不会再降价，而是选择限产保价，这时候对螺纹轻微利
多，而对焦煤非常利空，这也是进入 6 月之后发生的事情。那时螺纹/焦煤的比
价还在 3 以下，然而迅速这个比价就拉开到了 3.5。在这个拐弯的地方，实际上
买螺纹抛焦煤是几乎稳定盈利的。
回到那个降价的问题，企业在生产中，只追求三个目标：
1、保利润；
2、保份额；
3、保命；
出去第三条不谈，只看前两条：
保利润通常在一个比较均衡和默契的市场，竞争不太激烈，大家的毛利率都很高，
属于典型的蓝海（还是红海？我搞不清，比小时候打酱油打醋还难分辨）；而进
入保份额通常都是为了更残酷的挤掉同行业者；
其实我们选择长线股，其中一个要素就是要找到保利润的个股。
所以对产业链的生态环境大体上的了解，就可以让我们放弃相当一些个股，比如
所有产能过剩的行业，真正去追逐应该在保份额之后：大幅度杀价兼并重组之后，
就是到了保利润周期。
对于产业结构的理解还可以体现在具体的生产过程上。这是金融的特有魅力所在。
假设我买入铁矿石期货，和焦炭期货，同时抛空螺纹钢期货，这是不是就在实现
一个生产过程呢？当这个过程有利可图的时候，产业客户也是这么做的。
所以当出现偏离的时候，比如长时间这个链条都是负的时候你应该怎么做？显然
应该倒着做，即买入螺纹，同时抛空铁矿石和焦炭。而当生产利润很高的时候，
你应该正着做，因为产业客户的大量开工会把利润压缩。
其实对于产业的研究如果深入骨髓的话，很多东西几乎是层薄薄的窗户纸。
我可以帮你把这层纸捅破，前提是你要慢慢的走到窗户边。
二十四
今天谈谈低风险收益机会。
谈到低风险机会，在牛市是要被嗤之以鼻的。
大家都在说一年 400%的时候你在说 40%，这简直是最大的 out。
不过低风险收益的最大魅力是回撤很小。在资金曲线上的毛刺几乎没有。
夜夜安枕的快乐，很多人体会不到-----当然，更多人嘴里的夜夜安枕实际上无
知者无畏。
国内低风险机会普遍存在于债券，所以这里主要谈谈债券，兼顾一些其他的权益
类资产。
国内债券市场的发展算是比较快的。
我刚刚上班的时候，企业债还很少。这并不是说我们已经进入了一个市场化的地
步。其实我们的路远远没有走完。在债券市场，我们所有的操作都是知道起点和
终点的游戏（买了超日的例外），因此对于风险，可能很多人并不敏感。
非常简单的例子，国内债券评级之间的收益率差 （信用利差）太不敏感。而一旦
表现出一丝丝危险的时候，这个信用利差会剧烈放大-----因为没有做空装置，
看到这样的机会错过，简直太难受了。我举个例子，122115，华锐债，当初是
AAA。当然市场从来都没有把他当 AAA，因为他的收益率比一些 AA+还要高，
跟一些好的 AA 大体相当。
一旦评级机构把他的评级从 AAA 调整到 AA，这就是雪崩一样的 15 块在 20 个
交易日里，跌没有了。收益率迅速上行到超过 10%。可大多数的 AA 的收益率
仍然在 6-7%之间。到底是哪里出了问题？
假设我们有可以做空的工具，这些所谓的不合理其实都会有聪明的交易者把他们
恢复。这只能说是制度的缺陷。
国债期货就要上了，我对这个品种无比期待。不仅期待之间的机会，更期待有不
同期限的国债期货上市。那才是市场的福音，那才是真正意义上的利率市场化。
国内市场有个非常独特的类别，可转债。
现在很多人还对可转债的收益率抱有偏见，其实我特别喜欢这种亏损有限，但收
益可能无穷的品种。所以去年年中清空债券之后除了短暂介入过 126011 之外，
就买过中行转债。在我看来，100 以内购买的中行转债是不可能亏损，而盈利则
几乎没有上限。
除了可转债之外，最近几年还经常出现一些其他的低风险机会，比如换股合并。
包括广汽，广药；还有一些要约收购，比如水井坊之类。
从交易本质上讲，换股合并是存在无风险套利机会的，而要约收购未必，除非是
全面要约收购。在这种品种的操作上，我信奉的理念是尽量选择国有企业，尽量
做换股合并。部分要约可以放弃，因为多数是脉冲行情，尤其是在熊市。
低风险收益对于绝大多数人来说，都是合适的，而且门槛并不高，不过市场大多
数人都是浮躁的，根本看不上这点低风险收益。
随着金融衍生品的增加，我们迎来了更多的低风险机会，比如结构化的基金折算，
比如分级基金的申购赎回等等，这都依赖于自己对于市场的专注研究。
我自己的经验：
1、长期看，不回撤是很可怕的盈利；
2、通常我们只冲着 10%去了，可能收获远远超过 10%；
3、绝对收益永远都是生存的最重要部分。
今天谈谈低风险收益机会。
谈到低风险机会，在牛市是要被嗤之以鼻的。
大家都在说一年 400%的时候你在说 40%，这简直是最大的 out。
不过低风险收益的最大魅力是回撤很小。在资金曲线上的毛刺几乎没有。
夜夜安枕的快乐，很多人体会不到-----当然，更多人嘴里的夜夜安枕实际上无
知者无畏。
国内低风险机会普遍存在于债券，所以这里主要谈谈债券，兼顾一些其他的权益
类资产。
国内债券市场的发展算是比较快的。
我刚刚上班的时候，企业债还很少。这并不是说我们已经进入了一个市场化的地
步。其实我们的路远远没有走完。在债券市场，我们所有的操作都是知道起点和
终点的游戏（买了超日的例外），因此对于风险，可能很多人并不敏感。
非常简单的例子，国内债券评级之间的收益率差 （信用利差）太不敏感。而一旦
表现出一丝丝危险的时候，这个信用利差会剧烈放大-----因为没有做空装置，
看到这样的机会错过，简直太难受了。我举个例子，122115，华锐债，当初是
AAA。当然市场从来都没有把他当 AAA，因为他的收益率比一些 AA+还要高，
跟一些好的 AA 大体相当。
一旦评级机构把他的评级从 AAA 调整到 AA，这就是雪崩一样的 15 块在 20 个
交易日里，跌没有了。收益率迅速上行到超过 10%。可大多数的 AA 的收益率
仍然在 6-7%之间。到底是哪里出了问题？
假设我们有可以做空的工具，这些所谓的不合理其实都会有聪明的交易者把他们
恢复。这只能说是制度的缺陷。
国债期货就要上了，我对这个品种无比期待。不仅期待之间的机会，更期待有不
同期限的国债期货上市。那才是市场的福音，那才是真正意义上的利率市场化。
国内市场有个非常独特的类别，可转债。
现在很多人还对可转债的收益率抱有偏见，其实我特别喜欢这种亏损有限，但收
益可能无穷的品种。所以去年年中清空债券之后除了短暂介入过 126011 之外，
就买过中行转债。在我看来，100 以内购买的中行转债是不可能亏损，而盈利则
几乎没有上限。
除了可转债之外，最近几年还经常出现一些其他的低风险机会，比如换股合并。
包括广汽，广药；还有一些要约收购，比如水井坊之类。
从交易本质上讲，换股合并是存在无风险套利机会的，而要约收购未必，除非是
全面要约收购。在这种品种的操作上，我信奉的理念是尽量选择国有企业，尽量
做换股合并。部分要约可以放弃，因为多数是脉冲行情，尤其是在熊市。
低风险收益对于绝大多数人来说，都是合适的，而且门槛并不高，不过市场大多
数人都是浮躁的，根本看不上这点低风险收益。
随着金融衍生品的增加，我们迎来了更多的低风险机会，比如结构化的基金折算，
比如分级基金的申购赎回等等，这都依赖于自己对于市场的专注研究。
我自己的经验：
1、长期看，不回撤是很可怕的盈利；
2、通常我们只冲着 10%去了，可能收获远远超过 10%；
3、绝对收益永远都是生存的最重要部分。
雪球访谈
银河证券王莉解读苹果产业链
09 月11 日
聪明的投资者都在这里
访谈嘉宾
王莉_电子研究员 V 银河证券电子行业分析师王莉
访谈简介
9 月11 日凌晨，苹果在旧金山举行新品发布会，正式发布iPhone5c
和iPhone5s ，这两款产品将于9 月20 日开卖，国行版售价分别为4488 元和5288
元起，中国首次成为首批上市国家之一，5s 的游戏运行速度据称能达到iPhone5
的5 倍。11 日午间苹果公司发布的旗下新品iPhone5s/5c 目前已经通过工信部认
证，在工信部网站已经可查询到相关信息，信息显示iPhone5s/5c 将支持TDLTE 制式的4G 网络。
不过市场对于苹果新品发布并不买账，11 日开盘，国内苹果概念股安洁科技、
环旭电子、德赛电池、欣旺达、长盈精密、立讯精密、歌尔声学纷纷大跌。投资
者应如何评价苹果的新品发布？新品对相关产业链会产生哪些影响？是否有哪些
新的细分领域值得投资者期待？雪球邀请到了银河证券电子行业分析师王莉做客
雪球访谈，解读苹果新品发布以及苹果概念股。
延伸阅读：
苹果新发布的5S 和5C 手机点评http://xueqiu.com/5977514373/25236485
访谈时间：9 月11 日16:00-17:00
（进入雪球查看访谈）
2
聪明的投资者都在这里
以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!
[问] 一个小经理：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：关于NFC ，王老师有什么要说的？
[答] 王莉_电子研究员：
抱歉，刚才网络不好，才恢复。 苹果新品未加载NFC ，主要原因是：1 、全金属
机身，NFC 天线很难做；2 、苹果现在还不愿意去做绕开运营商的NFC 支付，以免影
响合作关系，但这是大势所趋，无论是用于NFC 安全互联还是支付领域。
[问] 朝鲜冷面：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：王老师你好，我是环旭电子投资者，请问该公司产品在
苹果产业链中地位如何，产品可替代性强不强。该公司是否也是未来iwatch 和谷歌眼
镜材料供应商，二级市场上，该公司估值如何？先问这么多吧，谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
环旭电子是苹果的wifi 模组代工厂商，就这条产品线而言，公司在苹果的份额很
高。wifi 模组技术壁垒不高，但是和公司抢份额的厂商也不多。 公司应该也拿到
了google 眼镜的wifi 模组，我认为质地还不错吧。 今天调整的原因是受苹果低于
预期影响。 估值一般，相对明年26 倍。
[问] 晨星2012：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：关于今天歌尔声学等电子股大跌，王老师怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
这是个好问题。
苹果低于预期，今天苹果产业链大幅跌停。
从我个人的角度来看，我认为：
1 、苹果的总销量增长一定会放缓苹果供应链未来会分化，在苹果中份额本身比较高的
厂商，如果不能把其它产品线也做进苹果获取份额的话，那么必然会受到苹果销量下
滑预期的影响，而一些逆袭的新进厂商，明后年在苹果获取利润高增长的概率还是很
大（其实是产业转移周期的作用，大陆厂商取代台湾厂商）；
2 、歌尔声学是09 年以来，以智能手机为代表的创新周期的最明显受益者，智能手机
投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝崛起几个
3
聪明的投资者都在这里
阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表明以智能
手机拉动的创新周期的终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生变化，估值中枢
是否下滑，这才是当前最需要我们想明白的事情。
可能事情比我们想象得悲观。
[问] Noob：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：虽然外界有人说苹果新出的iPhone 5c 的市场定位在
向中端手机转移， 但从各个方面看会不会对现有的， 尤其是国内的中高端手
机市场造成比较大的冲击呢？ 谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
这种说法应该不全对。
iphone5C 的C 是colorful 的意思，并不是以前大家理解的cheap ，我觉得苹果做了一
个“新瓶装旧酒”的事情，进而促使消费者换机，但是显然对消费者的吸引力不够
大。
从眼前我们调研的情况来看，苹果的运营商合约机由于价格低，可能会冲击国产中高
端，但是裸机高昂售价显然竞争力不足。
[问] KT先生：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问王总信维的整合现在处于什么状况 整合中？
整合尾声？ 整合完成 业务进入轨道？ 另王总对信维的管理层了解
吗？ 有无做大做强的决心？ 谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信现在对laird 的整合基本完成，业务开始进入正轨。北京厂（laird ）已经开始
接单苹果业务，我们估计未来的苹果LDS 天线类业务应该都在北京厂来做，目前给5S
的FPC 天线和给ipad mini 的排线连接器都还是在深圳厂区。
管理层做大的信心很强，公司也认为中长期拐点开始出现，未来公司业务一方面是粘
住苹果、索尼、三星进行产品线扩张（从天线到连接器、音频），另一方面公司也在
从消费电子领域往汽车、工业、军工等领域扩张，我认为公司一定可以做大，但短
期ipad5 延迟发布可能对公司今年业务造成一定影响。
[问] 东山333：
4
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：王总：长信科技（300088 ）在苹果产业链中地位如何？该
股收益还可以，就是股性不活是什么原因？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
长信科技和苹果没有关系。 公司的ITO 玻璃、TPsensor 、减薄都是针对国产终端
模组厂供货的，公司收购赣州德普特之后，可能会阶段性面临老客户ITO 和TP 转单的
问题，长期看问题似乎不太大。但是公司的客户基础不强，这可能也是制约发展的最
大因素。
银河证券王莉解读苹果产业链
09 月11 日
聪明的投资者都在这里
访谈嘉宾
王莉_电子研究员 V 银河证券电子行业分析师王莉
访谈简介
9 月11 日凌晨，苹果在旧金山举行新品发布会，正式发布iPhone5c
和iPhone5s ，这两款产品将于9 月20 日开卖，国行版售价分别为4488 元和5288
元起，中国首次成为首批上市国家之一，5s 的游戏运行速度据称能达到iPhone5
的5 倍。11 日午间苹果公司发布的旗下新品iPhone5s/5c 目前已经通过工信部认
证，在工信部网站已经可查询到相关信息，信息显示iPhone5s/5c 将支持TDLTE 制式的4G 网络。
不过市场对于苹果新品发布并不买账，11 日开盘，国内苹果概念股安洁科技、
环旭电子、德赛电池、欣旺达、长盈精密、立讯精密、歌尔声学纷纷大跌。投资
者应如何评价苹果的新品发布？新品对相关产业链会产生哪些影响？是否有哪些
新的细分领域值得投资者期待？雪球邀请到了银河证券电子行业分析师王莉做客
雪球访谈，解读苹果新品发布以及苹果概念股。
延伸阅读：
苹果新发布的5S 和5C 手机点评http://xueqiu.com/5977514373/25236485
访谈时间：9 月11 日16:00-17:00
（进入雪球查看访谈）
2
聪明的投资者都在这里
以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!
[问] 一个小经理：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：关于NFC ，王老师有什么要说的？
[答] 王莉_电子研究员：
抱歉，刚才网络不好，才恢复。 苹果新品未加载NFC ，主要原因是：1 、全金属
机身，NFC 天线很难做；2 、苹果现在还不愿意去做绕开运营商的NFC 支付，以免影
响合作关系，但这是大势所趋，无论是用于NFC 安全互联还是支付领域。
[问] 朝鲜冷面：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：王老师你好，我是环旭电子投资者，请问该公司产品在
苹果产业链中地位如何，产品可替代性强不强。该公司是否也是未来iwatch 和谷歌眼
镜材料供应商，二级市场上，该公司估值如何？先问这么多吧，谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
环旭电子是苹果的wifi 模组代工厂商，就这条产品线而言，公司在苹果的份额很
高。wifi 模组技术壁垒不高，但是和公司抢份额的厂商也不多。 公司应该也拿到
了google 眼镜的wifi 模组，我认为质地还不错吧。 今天调整的原因是受苹果低于
预期影响。 估值一般，相对明年26 倍。
[问] 晨星2012：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：关于今天歌尔声学等电子股大跌，王老师怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
这是个好问题。
苹果低于预期，今天苹果产业链大幅跌停。
从我个人的角度来看，我认为：
1 、苹果的总销量增长一定会放缓苹果供应链未来会分化，在苹果中份额本身比较高的
厂商，如果不能把其它产品线也做进苹果获取份额的话，那么必然会受到苹果销量下
滑预期的影响，而一些逆袭的新进厂商，明后年在苹果获取利润高增长的概率还是很
大（其实是产业转移周期的作用，大陆厂商取代台湾厂商）；
2 、歌尔声学是09 年以来，以智能手机为代表的创新周期的最明显受益者，智能手机
投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝崛起几个
3
聪明的投资者都在这里
阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表明以智能
手机拉动的创新周期的终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生变化，估值中枢
是否下滑，这才是当前最需要我们想明白的事情。
可能事情比我们想象得悲观。
[问] Noob：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：虽然外界有人说苹果新出的iPhone 5c 的市场定位在
向中端手机转移， 但从各个方面看会不会对现有的， 尤其是国内的中高端手
机市场造成比较大的冲击呢？ 谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
这种说法应该不全对。
iphone5C 的C 是colorful 的意思，并不是以前大家理解的cheap ，我觉得苹果做了一
个“新瓶装旧酒”的事情，进而促使消费者换机，但是显然对消费者的吸引力不够
大。
从眼前我们调研的情况来看，苹果的运营商合约机由于价格低，可能会冲击国产中高
端，但是裸机高昂售价显然竞争力不足。
[问] KT先生：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问王总信维的整合现在处于什么状况 整合中？
整合尾声？ 整合完成 业务进入轨道？ 另王总对信维的管理层了解
吗？ 有无做大做强的决心？ 谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信现在对laird 的整合基本完成，业务开始进入正轨。北京厂（laird ）已经开始
接单苹果业务，我们估计未来的苹果LDS 天线类业务应该都在北京厂来做，目前给5S
的FPC 天线和给ipad mini 的排线连接器都还是在深圳厂区。
管理层做大的信心很强，公司也认为中长期拐点开始出现，未来公司业务一方面是粘
住苹果、索尼、三星进行产品线扩张（从天线到连接器、音频），另一方面公司也在
从消费电子领域往汽车、工业、军工等领域扩张，我认为公司一定可以做大，但短
期ipad5 延迟发布可能对公司今年业务造成一定影响。
[问] 东山333：
4
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：王总：长信科技（300088 ）在苹果产业链中地位如何？该
股收益还可以，就是股性不活是什么原因？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
长信科技和苹果没有关系。 公司的ITO 玻璃、TPsensor 、减薄都是针对国产终端
模组厂供货的，公司收购赣州德普特之后，可能会阶段性面临老客户ITO 和TP 转单的
问题，长期看问题似乎不太大。但是公司的客户基础不强，这可能也是制约发展的最
大因素。
[问] 雪岸惊涛：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：美女怎么看得润电子在可穿戴设备发展中的机会？
[答] 王莉_电子研究员：
得润电子正在切入FPC 、FFC 柔性连接器领域，短期内公司不做B2B 连接器，制作整
个连接线的贴装，我们估计短期内这块业务还是围绕摄像头模组连接器、电视面
板FPC 进行，切入可穿戴设备需要时间。
[问] 鲜芋仙的研报：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：您怎么看5s 继续不配置NFC ，苹果似乎很不重
视NFC ？相对应索尼每款设备都标配NFC
[答] 王莉_电子研究员：
苹果新品未加载NFC ，主要原因是：1 、全金属机身，NFC 天线很难做（全做好需
要100 多块人民币）；2 、苹果现在还不愿意去做绕开运营商的NFC 支付，以免影响合
作关系。
但NFC 是非常确定的大势所趋，无论是用于NFC 安全互联还是支付领域。尤其是，未
来如果要推可穿戴设备，能够实现安全互联的是NFC （类似蓝牙，但是比蓝牙更安
全），我认为NFC 至少是可穿戴设备的标配功能。
[问] Godzillao：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 怎么看待歌尔声学今日的跌停？
[答] 王莉_电子研究员：
如前面所回答的，歌尔声学跌停原因是：苹果低于预期，今天苹果产业链其它公司也
5
聪明的投资者都在这里
大幅跌停。
从我个人的角度来看，我认为：
1 、苹果的总销量增长一定会放缓，也意味着，苹果供应链未来会分化，在苹果中份额
本身比较高的厂商，如果不能把其它产品线也做进苹果获取份额的话，那么必然会受
到苹果销量下滑预期的影响。而一些逆袭的新进厂商，明后年在苹果获取利润高增长
的概率还是很大（其实是产业转移周期的作用，大陆厂商取代台湾厂商）；
2 、歌尔声学是09 年以来，以智能手机为代表的这一轮创新周期的最明显受益者，智
能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝崛
起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表明
以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生变
化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
我个人认为，可能事情比我们想象得悲观。
[问] Lynchpan：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：信维通信跌停仅仅是因为没有进入5C 供应链吗？还是
说有其它不确定的因素，另外，LDS 这个行业里他和硕贝德是不是均为龙头地位？信
维通信和硕贝德相比，两家的侧重点有何不同？谢谢
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信跌停原因是苹果对其今明年的收入贡献都超过一半。苹果两款新品低于预
期，必然给公司带来影响。
LDS 行业，做得好的是Molex、安费诺和信维通信（原来的laird ）、台湾启
基。Molex被科氏工业收购之后，可能剥离LDS 业务，国外竞争者不会再有什么新进
入者。国内厂商里，也在做LDS 的，除了信维通信还有劲胜股份和硕贝德，但是LDS
天线的工艺壁垒、资本开支壁垒及客户壁垒都非常高，其它厂商进来需要很长时间。
信维通信是先去粘苹果、三星和索尼等大客户，所以现在开拓和转型需要的费用就很
高，但未来可以发展的空间也很大。
硕贝德的思路是在现有的三星（通过代理商供货）、中兴、联想等客户的基础上，进
行产品线的横向扩张，预计产品线从天线开始扩到摄像头模组、传感器等，但是客户
基础导致爆发潜力不够大。
总体来看，天线行业产业转移是大趋势，我认为两家公司各自有机会。
[问] 辰辰：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：美女怎么看得润电子在可穿戴设备发展中的机会？
[答] 王莉_电子研究员：
得润电子正在切入FPC 、FFC 柔性连接器领域，短期内公司不做B2B 连接器，制作整
个连接线的贴装，我们估计短期内这块业务还是围绕摄像头模组连接器、电视面
板FPC 进行，切入可穿戴设备需要时间。
[问] 鲜芋仙的研报：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：您怎么看5s 继续不配置NFC ，苹果似乎很不重
视NFC ？相对应索尼每款设备都标配NFC
[答] 王莉_电子研究员：
苹果新品未加载NFC ，主要原因是：1 、全金属机身，NFC 天线很难做（全做好需
要100 多块人民币）；2 、苹果现在还不愿意去做绕开运营商的NFC 支付，以免影响合
作关系。
但NFC 是非常确定的大势所趋，无论是用于NFC 安全互联还是支付领域。尤其是，未
来如果要推可穿戴设备，能够实现安全互联的是NFC （类似蓝牙，但是比蓝牙更安
全），我认为NFC 至少是可穿戴设备的标配功能。
[问] Godzillao：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 怎么看待歌尔声学今日的跌停？
[答] 王莉_电子研究员：
如前面所回答的，歌尔声学跌停原因是：苹果低于预期，今天苹果产业链其它公司也
5
聪明的投资者都在这里
大幅跌停。
从我个人的角度来看，我认为：
1 、苹果的总销量增长一定会放缓，也意味着，苹果供应链未来会分化，在苹果中份额
本身比较高的厂商，如果不能把其它产品线也做进苹果获取份额的话，那么必然会受
到苹果销量下滑预期的影响。而一些逆袭的新进厂商，明后年在苹果获取利润高增长
的概率还是很大（其实是产业转移周期的作用，大陆厂商取代台湾厂商）；
2 、歌尔声学是09 年以来，以智能手机为代表的这一轮创新周期的最明显受益者，智
能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝崛
起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表明
以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生变
化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
我个人认为，可能事情比我们想象得悲观。
[问] Lynchpan：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：信维通信跌停仅仅是因为没有进入5C 供应链吗？还是
说有其它不确定的因素，另外，LDS 这个行业里他和硕贝德是不是均为龙头地位？信
维通信和硕贝德相比，两家的侧重点有何不同？谢谢
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信跌停原因是苹果对其今明年的收入贡献都超过一半。苹果两款新品低于预
期，必然给公司带来影响。
LDS 行业，做得好的是Molex、安费诺和信维通信（原来的laird ）、台湾启
基。Molex被科氏工业收购之后，可能剥离LDS 业务，国外竞争者不会再有什么新进
入者。国内厂商里，也在做LDS 的，除了信维通信还有劲胜股份和硕贝德，但是LDS
天线的工艺壁垒、资本开支壁垒及客户壁垒都非常高，其它厂商进来需要很长时间。
信维通信是先去粘苹果、三星和索尼等大客户，所以现在开拓和转型需要的费用就很
高，但未来可以发展的空间也很大。
硕贝德的思路是在现有的三星（通过代理商供货）、中兴、联想等客户的基础上，进
行产品线的横向扩张，预计产品线从天线开始扩到摄像头模组、传感器等，但是客户
基础导致爆发潜力不够大。
总体来看，天线行业产业转移是大趋势，我认为两家公司各自有机会。
[问] 辰辰：
6
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问5S 和5C 低于预期，信维在iphone5 的供货很小今日跌
幅怎么这么大？
[答] 王莉_电子研究员：
目前，对苹果来说，信维通信的供货份额很小，5S 的非主通讯天线。但是，这部分销
售收入对信维通信来说，占比很大，今明年苹果的贡献都将占到信维通信收入的一
半。如果苹果销量下滑，对公司的影响还是有的。
[问] bund：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：NFC 国内谁是代表，估值怎么样？
[答] 王莉_电子研究员：
NFC 国内做得好的是同方国芯和国民技术。 同方国芯2014 年EPS 是1.46 元，对
应PE 是25 倍。
[问] IHATEOOV：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问美女研究员，做苹果指纹识别的是哪家公司，国内
有相关题材的上市公司吗？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
苹果的主要供应商是公司2012 年收购的AuthenTec ，台湾的台积电和Xintec 负责晶圆
级封装。
指纹识别不是个新东西，它早就是很多笔记本的标配功能啊，现在主要是为了安全，
可以锁屏和身份验证。这是个成熟的窄行业，我认为意思不大，如果非要找相关题材
的话，原来做身份证和智能卡读头的厂商都可以做，比如同方国芯、大唐电信之类
的。
[问] linan：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：能谈谈苹果那个m7芯片吗？这个国内有上市公司受益
吗
[答] 王莉_电子研究员：
这个芯片是苹果自己设计的。。。 至于64 位未来是否成为主流，不知。短期讲讲
概念吧。
7
聪明的投资者都在这里
[问] eckel_zhang：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：指纹识别很早就有，但在手机上的拓展，会带来哪些新
的机会？谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
主要是量会放大。毕竟全球的笔记本年销量是2 亿台，手机是17 亿台。如果手机都肯
用，那市场空间肯定会放大。
[问] 特斯拉线圈I：
原帖已被特斯拉线圈I 删除
[答] 王莉_电子研究员：
估值中枢是我也没有想太清楚的问题，但有一点可以肯定，智能手机创新周期开始走
向终结，估值会不会下滑要看有没有新东西拉动，现在看下来，可穿戴设备短期量不
大、超极本和智能电视放量如果也不快的话，会有些麻烦。
明年要找自上而下的机会很难，自下而上去找，还是苹果三星逆袭者、有创新并拉动
换机的子行业等。
[问] 雪岸惊涛：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子股整体的估值处于历史上一个什么阶段？在苹果平
板电脑新品和可穿戴设备的新品消息刺激下，还会有提升的空间吗？
[答] 王莉_电子研究员：
目前电子股估值处于中高位，历史上估值最高的两个时间点是2001 和2010 年。2001
年是以计算机拉动的互联网创新周期进入尾声，2010 年是以智能手机拉动的创新周期
进入高潮。
估值中枢未来是否会下滑是我也没有想太清楚的问题，但有一点可以肯定，智能手机
创新周期开始走向终结，估值会不会下滑要看有没有新东西拉动，现在看下来，可穿
戴设备短期量不大、超极本和智能电视放量如果也不快的话，会有些麻烦。
明年要找自上而下的机会很难，自下而上去找，还是苹果三星逆袭者、有创新并拉动
换机的子行业等。
[问] 荆烽：
8
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：贪心一点，想问俩事。1 ）之前您说过，诺基亚推出廉价机
型和“机海战术”时股价开始飙升，所以苹果也会推廉价版，但目前看来5C 未走中低
端路线，您预计库克还会再推更便宜的机型么？2 ）您写得信维研报我看过，想问一下
天线业务的技术是否具有门槛，或者说信维的核心竞争力是在技术方面吗？您说
的“中长期”拐点，大致是指何时？谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
1 、更便宜的机型不会有。苹果是梯队价格制，老产品降价当中低端卖。 2 、天线行
业的客户壁垒、技术和工艺壁垒都比较高，现在加上LDS 的大资本开支壁垒，门槛较
高，我认为2-3 年内都不会有太强的新手出现。 信维通信明年会好看起来比较确
定，今年受ipad5 延迟发布影响较大。
[问] 滚雪球笔记：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：为什么这次苹果新品信息泄露这么多？
[答] 王莉_电子研究员：
这个我也很奇怪。 我们扒得一点也没剩下，我估计主要原因还是因为，创新点太
少了，扒一扒就扒出来了。 此外，库克和乔布斯的营销思路差别太大，库克的宣
传我觉得做得过头了，导致总是低于预期、名不副实。
[问] 木耳蘸酱：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：共达电声算是苹果概念股吗，在产业链里是什么地位？
[答] 王莉_电子研究员：
共达电声此前是给ipod 供货的。
早些年它算行业数一数二的厂商，这几年有些没落，目前微电声器件行业早就过了洗
牌期，强者很恒强都走了好些年。
未来不排除分久必合合久必分这个逻辑，哈哈，也就是说，有可能AAC 、歌尔声学份
额太大之后，终端厂会考虑引进一点新厂商，比如Amazon ，公司进去的概率就很
大。
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问5S 和5C 低于预期，信维在iphone5 的供货很小今日跌
幅怎么这么大？
[答] 王莉_电子研究员：
目前，对苹果来说，信维通信的供货份额很小，5S 的非主通讯天线。但是，这部分销
售收入对信维通信来说，占比很大，今明年苹果的贡献都将占到信维通信收入的一
半。如果苹果销量下滑，对公司的影响还是有的。
[问] bund：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：NFC 国内谁是代表，估值怎么样？
[答] 王莉_电子研究员：
NFC 国内做得好的是同方国芯和国民技术。 同方国芯2014 年EPS 是1.46 元，对
应PE 是25 倍。
[问] IHATEOOV：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问美女研究员，做苹果指纹识别的是哪家公司，国内
有相关题材的上市公司吗？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
苹果的主要供应商是公司2012 年收购的AuthenTec ，台湾的台积电和Xintec 负责晶圆
级封装。
指纹识别不是个新东西，它早就是很多笔记本的标配功能啊，现在主要是为了安全，
可以锁屏和身份验证。这是个成熟的窄行业，我认为意思不大，如果非要找相关题材
的话，原来做身份证和智能卡读头的厂商都可以做，比如同方国芯、大唐电信之类
的。
[问] linan：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：能谈谈苹果那个m7芯片吗？这个国内有上市公司受益
吗
[答] 王莉_电子研究员：
这个芯片是苹果自己设计的。。。 至于64 位未来是否成为主流，不知。短期讲讲
概念吧。
7
聪明的投资者都在这里
[问] eckel_zhang：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：指纹识别很早就有，但在手机上的拓展，会带来哪些新
的机会？谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
主要是量会放大。毕竟全球的笔记本年销量是2 亿台，手机是17 亿台。如果手机都肯
用，那市场空间肯定会放大。
[问] 特斯拉线圈I：
原帖已被特斯拉线圈I 删除
[答] 王莉_电子研究员：
估值中枢是我也没有想太清楚的问题，但有一点可以肯定，智能手机创新周期开始走
向终结，估值会不会下滑要看有没有新东西拉动，现在看下来，可穿戴设备短期量不
大、超极本和智能电视放量如果也不快的话，会有些麻烦。
明年要找自上而下的机会很难，自下而上去找，还是苹果三星逆袭者、有创新并拉动
换机的子行业等。
[问] 雪岸惊涛：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子股整体的估值处于历史上一个什么阶段？在苹果平
板电脑新品和可穿戴设备的新品消息刺激下，还会有提升的空间吗？
[答] 王莉_电子研究员：
目前电子股估值处于中高位，历史上估值最高的两个时间点是2001 和2010 年。2001
年是以计算机拉动的互联网创新周期进入尾声，2010 年是以智能手机拉动的创新周期
进入高潮。
估值中枢未来是否会下滑是我也没有想太清楚的问题，但有一点可以肯定，智能手机
创新周期开始走向终结，估值会不会下滑要看有没有新东西拉动，现在看下来，可穿
戴设备短期量不大、超极本和智能电视放量如果也不快的话，会有些麻烦。
明年要找自上而下的机会很难，自下而上去找，还是苹果三星逆袭者、有创新并拉动
换机的子行业等。
[问] 荆烽：
8
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说：贪心一点，想问俩事。1 ）之前您说过，诺基亚推出廉价机
型和“机海战术”时股价开始飙升，所以苹果也会推廉价版，但目前看来5C 未走中低
端路线，您预计库克还会再推更便宜的机型么？2 ）您写得信维研报我看过，想问一下
天线业务的技术是否具有门槛，或者说信维的核心竞争力是在技术方面吗？您说
的“中长期”拐点，大致是指何时？谢谢。
[答] 王莉_电子研究员：
1 、更便宜的机型不会有。苹果是梯队价格制，老产品降价当中低端卖。 2 、天线行
业的客户壁垒、技术和工艺壁垒都比较高，现在加上LDS 的大资本开支壁垒，门槛较
高，我认为2-3 年内都不会有太强的新手出现。 信维通信明年会好看起来比较确
定，今年受ipad5 延迟发布影响较大。
[问] 滚雪球笔记：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：为什么这次苹果新品信息泄露这么多？
[答] 王莉_电子研究员：
这个我也很奇怪。 我们扒得一点也没剩下，我估计主要原因还是因为，创新点太
少了，扒一扒就扒出来了。 此外，库克和乔布斯的营销思路差别太大，库克的宣
传我觉得做得过头了，导致总是低于预期、名不副实。
[问] 木耳蘸酱：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：共达电声算是苹果概念股吗，在产业链里是什么地位？
[答] 王莉_电子研究员：
共达电声此前是给ipod 供货的。
早些年它算行业数一数二的厂商，这几年有些没落，目前微电声器件行业早就过了洗
牌期，强者很恒强都走了好些年。
未来不排除分久必合合久必分这个逻辑，哈哈，也就是说，有可能AAC 、歌尔声学份
额太大之后，终端厂会考虑引进一点新厂商，比如Amazon ，公司进去的概率就很
大。
[问] Y-LEE：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：对展讯通信和锐迪科怎么看？
9
聪明的投资者都在这里
[答] 王莉_电子研究员：
看好展讯和锐迪科。 未来4G ，展讯当仁不让啊，只要紫光别把事情搞坏就可以
了。 RDA 这些年发展很快。
[问] sharp3000：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：苹果产品链股票大跌，为什么会导致电子类公司股票一
起往下走，群体效应。按照理解。苹果新产品无新意，价格无优势，其实给国内厂商
很大的空间和机会。非苹果供应链的相关公司会是利好。
[答] 王莉_电子研究员：
其实从09 年以来，电子行业投资机会主要就围绕以智能手机为代表的创新周期，苹果
是整个创新周期的路标。
智能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝
崛起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表
明以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生
变化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
如果手机拉动的创新周期真的结束了，可穿戴设备、超极本等产品又不足以拉动新一
轮创新周期的话，那么大家的估值都会被带下来。
[问] Lynch3083：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 美女老师，请问信维在苹果4s 的中有供货吗？和平板的
份额那个大?
[答] 王莉_电子研究员：
5S 是信维通信给苹果供货的第一款机型。 目前应该是两个平板的份额大一些，手
机天线更难做，切入主通讯天线需要时间。
[问] 特斯拉线圈I：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 请问是否对安洁科技的估值要向下调整？
[答] 王莉_电子研究员：
估值调整的话，所有电子股都会调整。对安洁科技来说，首先面临的问题是，业绩受
苹果影响可能会下调（尤其是，公司主要供应平板系列功能件，平板发布延迟会对今
10
聪明的投资者都在这里
年业绩造成明显影响）。
[问] xy0829：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问明年在不考虑穿戴设备前提下，lds 天线的市场容
量大约有多大？信维通信能够占有多少份额？
[答] 王莉_电子研究员：
目前全球移动终端天线的年度市场规模是100 多亿支，LDS 天线每支售价是1 美金左
右，所以看起来市场空间很大。但是市场还处于爆发的起点上，只有三星
的S4 、note3 和苹果明年的新品、微软surface 、google 的nexus 系列、HTC 高端机
型开始用LDS 天线。我估计明年在这两家的带动下，会开始大幅爆发。
[问] will_kk：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：欣旺达怎么看呢？行业空间有多大？竞争格局如何？管
理层呢？
[答] 王莉_电子研究员：
欣旺达不错啊。
锂电池行业空间要分手机、平板、笔记本和电动车等不同应用，加起来超过上千亿。
国内电池模组行业厂商极其分散、强弱分化显著，做得好也就是比亚迪、德赛、欣旺
达和飞毛腿了，我认为未来强者恒强是肯定的，目前在手机上基本完成了产业转移，
未来平板、笔记本和电动车都是产业转移的大方向，短期欣旺达和德赛虽然都受高估
值影响有所调整，但是大逻辑是好的。
[问] Lynch3083：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 这次的苹果发布会在你的预期中吗? 虽说没新意，但为什
么从股价表现看，大大超出机构预期? 之前机构的主流观点是怎么看的呢?
[答] 王莉_电子研究员：
苹果本次发布的新品完全在我们预期中，配置情况和我们此前的预测基本一致。
没有超预期就是低于预期。 此外，我觉得“苹果低于预期”在电子股高估值和市
场风格转换时期大家拉出来讲得理由。就算苹果超预期，该卖的也还是会卖，只是不
会卖得这么狠嘛。
11
聪明的投资者都在这里
[问] 股林猎人：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问信维通信，这个公司，天线的市场空间有?
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信可以参考我们此前报告。 我依然认为公司拐点已经出现，受益于大客户
切入及LDS 爆发，明年公司在苹果、三星、索尼大幅增长，预计分别拿到6-8 亿元、3
亿元、2 亿元订单，对应2014 年1.07 元的EPS 。
[问] IHATEOOV：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请美女研究员在评论下可穿戴设备概念股" 苏州固得＂
吧，一直没搞清楚它家的传感器到底是啥东东，在哪些领域运用谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
苏州固锝上一波给可炒评级讲的是导电银浆。。。
现在又来讲传感器，主要是子公司明锐光电有MEMS-CMOS技术平台和晶圆封装工
艺，短期还是讲预期吧。
智能终端的传感器有很多种，如果只是做封装，至于是陀螺仪还是重力传感器、压力
传感器都不重要，反正封装技术是一样的嘛。
我觉得传感器是个好领域，智能手机和可穿戴设备都大量应用，歌尔声学、信维通
信、硕贝德都在布局，但是目前市占高的还是美国厂商。
[问] 宇智波了：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：苹果的信心在逐步丢失，对于竞争对手小米、三星、中
兴等供应商的欧菲光是不是一个利好？老师您如何看待欧菲光、劲胜股份？
[答] 王莉_电子研究员：
不是这样的。如果苹果不行了，电子股大多都会有问题。
如我前面所说，其实从09 年以来，电子行业投资机会主要就围绕以智能手机为代表的
创新周期，苹果是整个创新周期的路标。
智能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝
崛起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表
明以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生
变化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
如果手机拉动的创新周期真的结束了，可穿戴设备、超极本等产品又不足以拉动新一
12
聪明的投资者都在这里
轮创新周期的话，那么大家的估值都会被带下来。
对@ 王莉_ 电子研究员 说：对展讯通信和锐迪科怎么看？
9
聪明的投资者都在这里
[答] 王莉_电子研究员：
看好展讯和锐迪科。 未来4G ，展讯当仁不让啊，只要紫光别把事情搞坏就可以
了。 RDA 这些年发展很快。
[问] sharp3000：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：苹果产品链股票大跌，为什么会导致电子类公司股票一
起往下走，群体效应。按照理解。苹果新产品无新意，价格无优势，其实给国内厂商
很大的空间和机会。非苹果供应链的相关公司会是利好。
[答] 王莉_电子研究员：
其实从09 年以来，电子行业投资机会主要就围绕以智能手机为代表的创新周期，苹果
是整个创新周期的路标。
智能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝
崛起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表
明以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生
变化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
如果手机拉动的创新周期真的结束了，可穿戴设备、超极本等产品又不足以拉动新一
轮创新周期的话，那么大家的估值都会被带下来。
[问] Lynch3083：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 美女老师，请问信维在苹果4s 的中有供货吗？和平板的
份额那个大?
[答] 王莉_电子研究员：
5S 是信维通信给苹果供货的第一款机型。 目前应该是两个平板的份额大一些，手
机天线更难做，切入主通讯天线需要时间。
[问] 特斯拉线圈I：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 请问是否对安洁科技的估值要向下调整？
[答] 王莉_电子研究员：
估值调整的话，所有电子股都会调整。对安洁科技来说，首先面临的问题是，业绩受
苹果影响可能会下调（尤其是，公司主要供应平板系列功能件，平板发布延迟会对今
10
聪明的投资者都在这里
年业绩造成明显影响）。
[问] xy0829：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问明年在不考虑穿戴设备前提下，lds 天线的市场容
量大约有多大？信维通信能够占有多少份额？
[答] 王莉_电子研究员：
目前全球移动终端天线的年度市场规模是100 多亿支，LDS 天线每支售价是1 美金左
右，所以看起来市场空间很大。但是市场还处于爆发的起点上，只有三星
的S4 、note3 和苹果明年的新品、微软surface 、google 的nexus 系列、HTC 高端机
型开始用LDS 天线。我估计明年在这两家的带动下，会开始大幅爆发。
[问] will_kk：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：欣旺达怎么看呢？行业空间有多大？竞争格局如何？管
理层呢？
[答] 王莉_电子研究员：
欣旺达不错啊。
锂电池行业空间要分手机、平板、笔记本和电动车等不同应用，加起来超过上千亿。
国内电池模组行业厂商极其分散、强弱分化显著，做得好也就是比亚迪、德赛、欣旺
达和飞毛腿了，我认为未来强者恒强是肯定的，目前在手机上基本完成了产业转移，
未来平板、笔记本和电动车都是产业转移的大方向，短期欣旺达和德赛虽然都受高估
值影响有所调整，但是大逻辑是好的。
[问] Lynch3083：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 这次的苹果发布会在你的预期中吗? 虽说没新意，但为什
么从股价表现看，大大超出机构预期? 之前机构的主流观点是怎么看的呢?
[答] 王莉_电子研究员：
苹果本次发布的新品完全在我们预期中，配置情况和我们此前的预测基本一致。
没有超预期就是低于预期。 此外，我觉得“苹果低于预期”在电子股高估值和市
场风格转换时期大家拉出来讲得理由。就算苹果超预期，该卖的也还是会卖，只是不
会卖得这么狠嘛。
11
聪明的投资者都在这里
[问] 股林猎人：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问信维通信，这个公司，天线的市场空间有?
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信可以参考我们此前报告。 我依然认为公司拐点已经出现，受益于大客户
切入及LDS 爆发，明年公司在苹果、三星、索尼大幅增长，预计分别拿到6-8 亿元、3
亿元、2 亿元订单，对应2014 年1.07 元的EPS 。
[问] IHATEOOV：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请美女研究员在评论下可穿戴设备概念股" 苏州固得＂
吧，一直没搞清楚它家的传感器到底是啥东东，在哪些领域运用谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
苏州固锝上一波给可炒评级讲的是导电银浆。。。
现在又来讲传感器，主要是子公司明锐光电有MEMS-CMOS技术平台和晶圆封装工
艺，短期还是讲预期吧。
智能终端的传感器有很多种，如果只是做封装，至于是陀螺仪还是重力传感器、压力
传感器都不重要，反正封装技术是一样的嘛。
我觉得传感器是个好领域，智能手机和可穿戴设备都大量应用，歌尔声学、信维通
信、硕贝德都在布局，但是目前市占高的还是美国厂商。
[问] 宇智波了：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：苹果的信心在逐步丢失，对于竞争对手小米、三星、中
兴等供应商的欧菲光是不是一个利好？老师您如何看待欧菲光、劲胜股份？
[答] 王莉_电子研究员：
不是这样的。如果苹果不行了，电子股大多都会有问题。
如我前面所说，其实从09 年以来，电子行业投资机会主要就围绕以智能手机为代表的
创新周期，苹果是整个创新周期的路标。
智能手机投资机会经历了投苹果供应链-> 投元器件升级（拼配置子行业）-> 投吊丝
崛起几个阶段，现在又轮回到了投苹果供应链逆袭厂商，我觉得很有意思，这可能表
明以智能手机拉动的创新周期开始走向终结，未来整个电子股的增长驱动力开始发生
变化，估值中枢是否下滑，这才是当前最需要我们想明白和紧急跟踪的事情。
如果手机拉动的创新周期真的结束了，可穿戴设备、超极本等产品又不足以拉动新一
12
聪明的投资者都在这里
轮创新周期的话，那么大家的估值都会被带下来。
[问] xiayu00513：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 安洁科技近期持续调整是什么原因？
[答] 王莉_电子研究员：
苹果ipad 系列发布晚于预期，今年业绩要下调。苹果本身低于预期。
[问] 天心成长：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子产品就是这样，生命周期短，此次新品已不如以前
能给人能带来震撼力，没有了乔布斯，苹果开始走下坡路。您以为如何？
[答] 王莉_电子研究员：
是的，智能手机创新进入尾声，令人扼腕。即使乔布斯还在，这一局面可能会推迟，
但是不会避免。 我们现在期待能有新终端引领新一轮创新，或许是可穿戴设备，
或许是智能电视？不知道，还需要等待。
[问] 鹰击_长空：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 水晶光电未来发展如何呀？
[答] 王莉_电子研究员：
水晶光电明年还是会受益于蓝玻璃IRCF 放量提升业绩，此外公司也切入索尼相机模组
代工业务和微投业务。
唯一的问题是，LCOS 阵营的奇景光电已经做了垂直一体化，人家自己能做光机模组
的话，水晶能分到的份额就不好说了。
但是无论如何，我们认为光学系统是明年电子行业为数不多可选的子行业，还是可以
关注吧。
[问] 大道至简生活圈：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：4g 基站天线和手机天线，那家公司好
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信。
13
聪明的投资者都在这里
[问] 股林猎人：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问北京君正今天大跌，它与苹果没有什么关系吧？另
外，它的芯片是MIPS技术，会不会存在技术路径踏空的风险？
[答] 王莉_电子研究员：
北京君正和苹果没有关系，调整的原因还是估值贵+ 市场风格转换。 对于MIPS，
我表示有些看不清楚，它的优点是功耗低，但是ARM 阵营的生态体系已经非常完
善，MIPS突围难度太大了。。。
[问] 可观：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请教对德赛电池怎么看？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
和此前观点一致，短期估值较贵，我认为仍然会调整，但中长期依然看好。 除了
目前的手机电池，公司未来将切入平板、笔记本和电动车，市场转移的空间巨大。
[问] webwiki：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：信维通信大股东为什么连续减持呢？
[答] 王莉_电子研究员：
大股东没有减持。 小股东此前减持的原因是公司整合laird 需要时间。
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：新能源汽车，LED 产业链怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
看好新能源汽车。特斯拉一天没有没落，这个链条的机会就持续存在，比亚迪是个好
标的啊。
LED 行业的拐点正在逐步出现，只是有业绩、瑕疵少的标的较少。今年中小尺寸背光
高景气，年初大尺寸背光景气受电视热销拉动也好过一段时间。照明类，政府订单需
要等，商用和办公市场开始启动，欧美市场民用开始发生替换，但是中国市场的替换
可能没有想象中快。
14
聪明的投资者都在这里
[问] 天心成长：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子产品就是这样，生命周期短，此次新品已不如以前
能给人能带来震撼力，没有了乔布斯，苹果开始走下坡路。您以为如何？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 天心成长: 现在可穿戴设备最好的子行业是微投、传感器和电池，微投是奇
景光电，传感器有很多欧美厂商参与包括ST 、博通、NXP 之类，电池还是以日本索
尼、东芝等为主流。
A 股公司，信维通信算吧。// @ 天心成长: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 同感，乔布斯的苹果
有足够宽和深的护城河。另外，我对可穿戴设备感兴趣，但是如同智能电视一样，厂
家没有moat，那就只能拼价格和品种及更新速度，长线投资会绕道的吧？您知道在可
穿戴设备方面有技术壁垒的A 股公司吗？谢谢！
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：法拉电子怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 夜雨听风话价值: 新能源汽车中会用到逆变器，是薄膜电容器。但是法拉电
子此前更专注于节能灯领域，工业领域进入晚，我认为江海股份可能更好一些。// @ 夜
雨听风话价值: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 新能源汽车跟法拉电子没关系？
[问] 雪岸惊涛：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：美女怎么看得润电子在可穿戴设备发展中的机会？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 我就是老实: FPC 行业市场极其分散，超过亿元收入的可能只有十来家。华
麟2 亿元收入，排在前几名吧。优势是在摄像头模组上份额高，现有国内摄像头模组厂
商都是他的客户。// @ 我就是老实: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 请问美女，华麟技术在行业
里面大概是什么位置啊？
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：新能源汽车，LED 产业链怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
15
聪明的投资者都在这里
回复@ 夜雨听风话价值: LED 越研究越伤心，不信你试试，哈哈。芯片是高资本开支，
需要熬啊熬啊熬成阿香婆了都未必能痛快赚钱。封装啥壁垒没有。下游具有一定的客
户壁垒、渠道壁垒等，但是很多空间都是照明工程和外设件上的，那led 灯泡空间才多
大？
新能源汽车，我同意你的观点。// @ 夜雨听风话价值: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 这个的确
很头疼，行业向好，但是标的难选，而且技术的进步说的不好听点某种程度上在摧毁
企业的价值，对LED 有深入研究没？
其实个人觉得移动设备那块可以丢一边了，没太大机会了。
反而是新能源汽车产业链和LED 产业链值得关注了。
（完）
以上内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!
16
聪明的投资者都在这里
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 安洁科技近期持续调整是什么原因？
[答] 王莉_电子研究员：
苹果ipad 系列发布晚于预期，今年业绩要下调。苹果本身低于预期。
[问] 天心成长：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子产品就是这样，生命周期短，此次新品已不如以前
能给人能带来震撼力，没有了乔布斯，苹果开始走下坡路。您以为如何？
[答] 王莉_电子研究员：
是的，智能手机创新进入尾声，令人扼腕。即使乔布斯还在，这一局面可能会推迟，
但是不会避免。 我们现在期待能有新终端引领新一轮创新，或许是可穿戴设备，
或许是智能电视？不知道，还需要等待。
[问] 鹰击_长空：
对@ 王莉_ 电子研究员 说: 水晶光电未来发展如何呀？
[答] 王莉_电子研究员：
水晶光电明年还是会受益于蓝玻璃IRCF 放量提升业绩，此外公司也切入索尼相机模组
代工业务和微投业务。
唯一的问题是，LCOS 阵营的奇景光电已经做了垂直一体化，人家自己能做光机模组
的话，水晶能分到的份额就不好说了。
但是无论如何，我们认为光学系统是明年电子行业为数不多可选的子行业，还是可以
关注吧。
[问] 大道至简生活圈：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：4g 基站天线和手机天线，那家公司好
[答] 王莉_电子研究员：
信维通信。
13
聪明的投资者都在这里
[问] 股林猎人：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请问北京君正今天大跌，它与苹果没有什么关系吧？另
外，它的芯片是MIPS技术，会不会存在技术路径踏空的风险？
[答] 王莉_电子研究员：
北京君正和苹果没有关系，调整的原因还是估值贵+ 市场风格转换。 对于MIPS，
我表示有些看不清楚，它的优点是功耗低，但是ARM 阵营的生态体系已经非常完
善，MIPS突围难度太大了。。。
[问] 可观：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：请教对德赛电池怎么看？谢谢！
[答] 王莉_电子研究员：
和此前观点一致，短期估值较贵，我认为仍然会调整，但中长期依然看好。 除了
目前的手机电池，公司未来将切入平板、笔记本和电动车，市场转移的空间巨大。
[问] webwiki：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：信维通信大股东为什么连续减持呢？
[答] 王莉_电子研究员：
大股东没有减持。 小股东此前减持的原因是公司整合laird 需要时间。
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：新能源汽车，LED 产业链怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
看好新能源汽车。特斯拉一天没有没落，这个链条的机会就持续存在，比亚迪是个好
标的啊。
LED 行业的拐点正在逐步出现，只是有业绩、瑕疵少的标的较少。今年中小尺寸背光
高景气，年初大尺寸背光景气受电视热销拉动也好过一段时间。照明类，政府订单需
要等，商用和办公市场开始启动，欧美市场民用开始发生替换，但是中国市场的替换
可能没有想象中快。
14
聪明的投资者都在这里
[问] 天心成长：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：电子产品就是这样，生命周期短，此次新品已不如以前
能给人能带来震撼力，没有了乔布斯，苹果开始走下坡路。您以为如何？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 天心成长: 现在可穿戴设备最好的子行业是微投、传感器和电池，微投是奇
景光电，传感器有很多欧美厂商参与包括ST 、博通、NXP 之类，电池还是以日本索
尼、东芝等为主流。
A 股公司，信维通信算吧。// @ 天心成长: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 同感，乔布斯的苹果
有足够宽和深的护城河。另外，我对可穿戴设备感兴趣，但是如同智能电视一样，厂
家没有moat，那就只能拼价格和品种及更新速度，长线投资会绕道的吧？您知道在可
穿戴设备方面有技术壁垒的A 股公司吗？谢谢！
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：法拉电子怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 夜雨听风话价值: 新能源汽车中会用到逆变器，是薄膜电容器。但是法拉电
子此前更专注于节能灯领域，工业领域进入晚，我认为江海股份可能更好一些。// @ 夜
雨听风话价值: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 新能源汽车跟法拉电子没关系？
[问] 雪岸惊涛：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：美女怎么看得润电子在可穿戴设备发展中的机会？
[答] 王莉_电子研究员：
回复@ 我就是老实: FPC 行业市场极其分散，超过亿元收入的可能只有十来家。华
麟2 亿元收入，排在前几名吧。优势是在摄像头模组上份额高，现有国内摄像头模组厂
商都是他的客户。// @ 我就是老实: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 请问美女，华麟技术在行业
里面大概是什么位置啊？
[问] 夜雨听风话价值：
对@ 王莉_ 电子研究员 说：新能源汽车，LED 产业链怎么看？
[答] 王莉_电子研究员：
15
聪明的投资者都在这里
回复@ 夜雨听风话价值: LED 越研究越伤心，不信你试试，哈哈。芯片是高资本开支，
需要熬啊熬啊熬成阿香婆了都未必能痛快赚钱。封装啥壁垒没有。下游具有一定的客
户壁垒、渠道壁垒等，但是很多空间都是照明工程和外设件上的，那led 灯泡空间才多
大？
新能源汽车，我同意你的观点。// @ 夜雨听风话价值: 回复@ 王莉_ 电子研究员: 这个的确
很头疼，行业向好，但是标的难选，而且技术的进步说的不好听点某种程度上在摧毁
企业的价值，对LED 有深入研究没？
其实个人觉得移动设备那块可以丢一边了，没太大机会了。
反而是新能源汽车产业链和LED 产业链值得关注了。
（完）
以上内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!
16
聪明的投资者都在这里
@懂事的学习委员
就拿巴菲特来说吧，也曾痴迷技术分析长达10年而只不过是芸芸众生中的一个。后来结识了第一个榜样格雷厄姆，从此走上价值投资也是他个人的成功之路。又过了多年，他又遇到了第二个榜样芒格，开始更加辩证和深刻的理解了投资中对象与价格的关系，从而跃上了前人从来无人能够登上过的高峰
就拿巴菲特来说吧，也曾痴迷技术分析长达10年而只不过是芸芸众生中的一个。后来结识了第一个榜样格雷厄姆，从此走上价值投资也是他个人的成功之路。又过了多年，他又遇到了第二个榜样芒格，开始更加辩证和深刻的理解了投资中对象与价格的关系，从而跃上了前人从来无人能够登上过的高峰
@懂事的学习委员 有时候想想，真的很不可思议。
巴菲特和芒格的办公室只有几个人，却操盘着全世界最大的控股集团，掌控着将近600亿美元（后注）的资金的投向。这如果不是有一种极大的智慧，在自身能力极其深厚的前提和基础上，又将本来异常复杂纷乱的投资予以“单纯化、简单化”到一个惊人的程度，怎么可能实现？
反观我们的基金们（包括华尔街的基金），管理着少得多的资金，却动用着庞大几十倍甚至几百倍的人力资源规模，而投资绩效却远远的无法堪比，什么叫差距？这就是。而在这样的差距下，还老出现基金经理、研究员过劳死的现象，而巴菲特和芒格古稀之年却健康快乐，天天跳着踢踏舞去办公室。什么叫境界？这就是。
不要说什么复制巴菲特这种不知道天高地厚的话——想一想，不要考虑他的财产的惊人规模和商业模式上的特殊性，只考虑他原本就具备的极高天赋，以及在此基础上惊人的努力和学习热情，对人性的深刻洞悉和比钢铁更坚定的意志，在古稀之年依然保持旺盛的学习热情和动力，就像一个巨人依然在以超音速的速度向前狂奔，光这点，有几个人堪比？想想追赶这样的人，如果是一场比赛，真的让人不寒而栗。
幸运的是，我们不是对手，但却由此得到了一个极好的精神导师和学习榜样。
为什么巴菲特如此的迷人？不仅仅是因为他取得了前所未有的投资成就，更是因为他的智慧，他幽默的谈吐，他积极向上的人生价值观。
找一个好的榜样，是异常重要的。好的榜样可以让我们思维开阔，心态平和，人生观积极主动，鞭策我们不断的向上再向上。。。。虽然可能永远赶不上那个榜样，但是回头一看，已经超过其它人n个身位了。而与不好的榜样为伍，则会让自己越来越消沉，走上歪路而不自知，或者永远只在原地打转转，最终与榜样一起沉没。
就拿巴菲特来说吧，也曾痴迷技术分析长达10年而只不过是芸芸众生中的一个。后来结识了第一个榜样格雷厄姆，从此走上价值投资也是他个人的成功之路。又过了多年，他又遇到了第二个榜样芒格，开始更加辩证和深刻的理解了投资中对象与价格的关系，从而跃上了前人从来无人能够登上过的高峰。
所以，从这些大师们的身上，只要能学到一些智慧，我们就受用终生了，这还不够吗？
巴菲特的道路和传奇也许是不可复制的，但是巴菲特的思想和智慧，却是完全可以被借鉴而让人受益无穷的。
作为一个普通人而言，复制巴菲特是不可能的。但是取得巴菲特百分之一，千分之一，甚至万分之一的成功，又有什么不可能的呢？以巴菲特500亿美元的资产规模算大约3000亿人民币，千分之一就是3亿人民币，万分之一就是3000万人民币，难道这还不够吗？难道时代没有赋予我们这样的“长长而湿滑的雪道”吗？
后注：
对于这个数额我并未完全的确认。伯克希尔的市值大约在2000亿美元左右，但是巴菲特投资的主要可动用资金应该是来自于其保险事业的浮存金。我查到2009年巴菲特致股东的信中有关的资料如下：
自1967年进入保险领域至2009年底，我们的流动资金从当时的1600万美元上升至620亿美元。更重要的是，我们已连续7年实现了承保盈利运营。我很有信心，在未来的大部分时间里，我们也将能保持承保盈利的骄人局面。如果现实发展正如我的预计，那么我们的流动资本将是免费的。即尽管持有多达620亿美元的存款，我们仍可以在不必支付利息的情况下，使用这部分资金进行投资为我们带来利润。
如果对于这部分的理解或者数据有误，请大家指正，谢谢！
巴菲特和芒格的办公室只有几个人，却操盘着全世界最大的控股集团，掌控着将近600亿美元（后注）的资金的投向。这如果不是有一种极大的智慧，在自身能力极其深厚的前提和基础上，又将本来异常复杂纷乱的投资予以“单纯化、简单化”到一个惊人的程度，怎么可能实现？
反观我们的基金们（包括华尔街的基金），管理着少得多的资金，却动用着庞大几十倍甚至几百倍的人力资源规模，而投资绩效却远远的无法堪比，什么叫差距？这就是。而在这样的差距下，还老出现基金经理、研究员过劳死的现象，而巴菲特和芒格古稀之年却健康快乐，天天跳着踢踏舞去办公室。什么叫境界？这就是。
不要说什么复制巴菲特这种不知道天高地厚的话——想一想，不要考虑他的财产的惊人规模和商业模式上的特殊性，只考虑他原本就具备的极高天赋，以及在此基础上惊人的努力和学习热情，对人性的深刻洞悉和比钢铁更坚定的意志，在古稀之年依然保持旺盛的学习热情和动力，就像一个巨人依然在以超音速的速度向前狂奔，光这点，有几个人堪比？想想追赶这样的人，如果是一场比赛，真的让人不寒而栗。
幸运的是，我们不是对手，但却由此得到了一个极好的精神导师和学习榜样。
为什么巴菲特如此的迷人？不仅仅是因为他取得了前所未有的投资成就，更是因为他的智慧，他幽默的谈吐，他积极向上的人生价值观。
找一个好的榜样，是异常重要的。好的榜样可以让我们思维开阔，心态平和，人生观积极主动，鞭策我们不断的向上再向上。。。。虽然可能永远赶不上那个榜样，但是回头一看，已经超过其它人n个身位了。而与不好的榜样为伍，则会让自己越来越消沉，走上歪路而不自知，或者永远只在原地打转转，最终与榜样一起沉没。
就拿巴菲特来说吧，也曾痴迷技术分析长达10年而只不过是芸芸众生中的一个。后来结识了第一个榜样格雷厄姆，从此走上价值投资也是他个人的成功之路。又过了多年，他又遇到了第二个榜样芒格，开始更加辩证和深刻的理解了投资中对象与价格的关系，从而跃上了前人从来无人能够登上过的高峰。
所以，从这些大师们的身上，只要能学到一些智慧，我们就受用终生了，这还不够吗？
巴菲特的道路和传奇也许是不可复制的，但是巴菲特的思想和智慧，却是完全可以被借鉴而让人受益无穷的。
作为一个普通人而言，复制巴菲特是不可能的。但是取得巴菲特百分之一，千分之一，甚至万分之一的成功，又有什么不可能的呢？以巴菲特500亿美元的资产规模算大约3000亿人民币，千分之一就是3亿人民币，万分之一就是3000万人民币，难道这还不够吗？难道时代没有赋予我们这样的“长长而湿滑的雪道”吗？
后注：
对于这个数额我并未完全的确认。伯克希尔的市值大约在2000亿美元左右，但是巴菲特投资的主要可动用资金应该是来自于其保险事业的浮存金。我查到2009年巴菲特致股东的信中有关的资料如下：
自1967年进入保险领域至2009年底，我们的流动资金从当时的1600万美元上升至620亿美元。更重要的是，我们已连续7年实现了承保盈利运营。我很有信心，在未来的大部分时间里，我们也将能保持承保盈利的骄人局面。如果现实发展正如我的预计，那么我们的流动资本将是免费的。即尽管持有多达620亿美元的存款，我们仍可以在不必支付利息的情况下，使用这部分资金进行投资为我们带来利润。
如果对于这部分的理解或者数据有误，请大家指正，谢谢！