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资本外流之下路在何方?(2016-11-27 09:53:22)

标签： 金融货币经济


货币基础知识普及：我国的货币供应量M2中，准货币占其中约70%规模，所以我称我国这样的货币体系叫做准货币体系。

我国当前的准货币体系中，流通中的现金M0规模为6.4215万亿，流通货币M1规模为46.5447万亿（这个规模被大幅低估，因为个人活期储蓄按逻辑应该被涵括却并没有被统计在内），货币供应总量M2为151.9485万亿。从数据可以清晰看出，流通中的现金M0不及流通货币M1的一个零头，而流通货币M1又不及社会货币供应总量M2的一个零头。




近代20年基于IT技术出现了一个全新的非实物货币形式——电子货币，正是因为我国电子货币及其支付方式十分发达，实现了人类历史上从没出现过的远程支付与远程交易，所以导致了社会流通中的现金M0规模很小而实际社会中的流通货币M1规模很大。当前社会上对货币的一个最大的谬误之处就是把M2当成央行印钞发行的货币，认为人民币被国家滥发，人民币对内购买力急剧下滑。其实在以上3个关键的货币数据之外，还有一个更为关键的货币数据——基础货币。我国当前的基础货币（货币当局资产负债表中的储备货币）规模为29.0135万亿。因此，我们虽然可以把流通中的现金M0认为是央行真实的印钞数据为6.4万亿规模，但是基础货币才是我国真正的由央行发行的主权信用货币，这个规模为29.01万亿。只有这个数据，才可以被用来当成央行真实的发钞规模（不是印钞规模，印钞规模为货币发行7.0643万亿，包括流通中现金M0和银行库存现金）。而高达151.95万亿的M2中，包含大量的准货币（准货币是暂时失去了流动性的货币），是在央行发行的基础货币基础上，在部分准备金制度约束下通过商业银行不断循环贷存派生而来的，商业银行的信贷活动会派生货币并伴生准货币。

在逻辑上来说，一个国家的流通货币M1在逻辑上应该等于基础货币，而商业银行的信贷总额在逻辑上也应该等于准货币的规模。但实际上商业银行派生货币并伴生准货币之后，M1的规模和准货币的规模就并不受这个逻辑上的约束了，而只受银行名义利率甚至社会实际利率的影响，还受其他如资金安全风险的影响。所以才会导致我国被显著低估的M1仍大于基础货币很多，其实我国社会上的流动性是十分泛滥的。



央行发行的基础货币，是其他所有的货币形式之母，是任何一笔交易结算，或者国际清算的基础，而这个基础货币只存在于三处地方。1.流通中的现金M0，2.央行的法定准备金，3.商业银行的超额准备金或备付金。（基础货币不在社会的个人或机构手中，就一定在金融银行体系中，但这个基础货币是属于社会上个人和机构的，包括政府，基础货币的所有者并不属于央行或者商行，银行只替社会保管这类基础货币，但商行事实上已把它们挪用出去用于放贷图利了）。这里我们很容易计算得出，我国所有的商业银行内的超额准备金或者备付金，我们也可以称其为商业银行的流动性，是十分不足和紧张的。我们常说的流动性其实分两种，社会上的流动性M1是泛滥的，而商业银行的超额准备金（基础货币）是十分紧张的，所以商业银行必须要停贷，断贷，和催贷，否则在央行不释放准备金的前提下，只要资本外流就会导致商行被挤兑。所以央行在前段时间不降准，但却不断地通过SLF,MLF，逆回购等方式释放基础货币给商业银行，补充商业银行的流动性。而资本外流（用人民币兑换任何外汇）的活动，必须都基于基础货币的结算来完成，任何购汇的行为，都将导致我国基础货币的萎缩（体现在外汇占款的减少上），同时会同步减少商行和社会上的基础货币，而商业银行基础货币的减少而影响结算时，就会出现挤兑现象。货币乘数效应是基于基础货币和准备金率的规则上进行运作的，而假如基础货币因资本外流而显著减少，央行无有效的途径进行及时补充（目前央行找了个特殊的途径来补充国家的基础货币，不排除未来会加大这个基础货币释放规模的使用，央行通过增加自身负债的方式对商行进行MLF，这类对其他存款性公司的债权，会增加央行的总资产(总负债)，但不会直接增加央行的储备货币规模，一旦央行通过SLF,MLF,逆回购等方式补充了商业银行的流动性，而商行用这部分基础货币来缴纳央行法准，这样一转手，虽然基础货币又回到了央行，但这样就可以轻易增加国家的储备货币规模，从而影响货币乘数了），则会影响其他的货币运行规律和监管规则，最关键的是会显著影响商业银行的流动性，央行和商行将全力应付商行的挤兑现象，同时央行还将应付人民币汇率贬值和社会资金挤兑央行外汇储备的风险，这个过程很难应付，因为这里面有多个二难推理存在。假如央行释放基础货币给商业银行避免商行被挤兑，则会导致社会资金挤兑央行自己的外汇储备。而假如央行放任汇率贬值来应对，那么这将刺激更多的资本规模化外流，同时国内大量融资美元债务的企业将瞬间破产，从而影响实体经济的运行和发展。假如央行不救助商业银行，不补充商行的流动性，那么商行就将对全社会停贷断贷并催债，甚至引发银行自身破产，这就将导致全社会资金链断裂而致大面积的实体经济破产。这样的危机一旦来临，真的是很难破解。


因此本人把资本外流当成是未来金融系统唯一要重视的风险来源，而现在人民币汇率贬值之势逐步成型，美元指数突破100并继续走高，美元加息及特朗普对海外资金减税刺激资本回流之趋势十分清晰。因此，我国未来应对资本外流是重中之重的任务。
我们有必要通过认识准货币来理解我国的货币体系，通过分析准货币体系的运行规律来分析未来的宏观经济大趋势。


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