四个月贬值10%，人民币跌破6.8发出了什么信号？
北京7月28日，人民币汇率再次迎来巨震，美元兑人民币离岸价连续跌破6.74、6.75、6.76、6.77、6.78、6.79、6.80、6.81、七道大关，刷新一年新低，日内跌破550点。在岸人民币兑美元跌破6.83关口，再创新低。
就在两个月前，人民币的在岸价与离岸价还几乎处于相同的水平。但现在，代表国际价格的离岸人民币，比在岸价格低了0.6%。
这一轮人民币的突然下跌，缘起于美联储前一段时间表态。
2018年7月18日，美联储主席鲍威尔在美联储决议上放话，声称美国应该渐进加息，随后美元指数逼近年内高点95.52，人民币也面临着新一度的下跌。
在此同时，特朗普的首席经济顾问库德洛在7月18日对美国经济发表了看法，他乐观的认为美国经济增长将高于过去10年。
话刚说完，美元的指数立刻上涨，人民币的汇率应声下跌。连续两天，境外离岸人民币下跌接近900点。
7月18日，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.7212附近，较前一个交易日下跌147个基点，盘中一度跌至6.7245，创下2017年8月以来最低点；境外离岸人民币兑美元汇率则徘徊在6.7531附近，较前一个交易日下跌292个基点，盘中一度跌至6.7580，创下去年7月以来最低值。
隔夜美联储主席鲍威尔在重申渐进式加息同时，淡化了贸易摩擦对美国经济的负面冲击，一举扫清了市场对美联储因贸易摩擦放缓加息步伐的猜测，令美元重获新的上涨动能。
当然，除了外因，内因也不可忽略。美联储在渐进加息的时候，最近央行连续出台宽松政策，变相放水。
央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，中国国际收支和跨境资金流动基本平衡，外汇储备充足，近些年来积累了丰富的经验和充足的政策工具，有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
全球最大两个经济体之间的货币政策，背离的脚步越走越远。
美联储主席鲍威尔 （图片来源 / 新华社）
美元不会无休止的上涨
尽管美联储鹰派加息言论令美元再次收获上涨，但不少对冲基金认为，美国经济增长周期进入尾声，美元不会无休止的上涨，因此他们对押注人民币大幅贬值的套利热情并不高。
一旦越来越多机构押注美国经济衰退，美元指数上涨空间必然会受限，到时候人民币势必会有一轮反弹。
投机资本试探性看空人民币
在投资者看来，境内外人民币汇率之所以创下年内低点，很大程度是受到境外离岸人民币汇率大幅下跌拖累。
多数交易时段受美元升值冲击，离岸人民币跌幅远远大于在岸人民币，导致境内外人民币汇差扩大到250多个基点，吸引不少海外投机资本参与境内外汇差套利交易押注人民币下跌。
投机资本此举存在试探成分——由于7月3日中国央行高层在人民币汇率跌破6.7之际公开表态力挺人民币，因此多数海外对冲基金均认为6.7成为近期中国央行设定的人民币均衡汇率波动区间下限。
这些投机资本打算借助美元逼近年内高点机会，顺势将人民币汇率压低至6.7下方，以此观察中国央行是否会采取干预措施稳定人民币回到6.7上方。
不过，鉴于此次人民币跌破6.7整数关口主要受到美元重新强势的影响，中国央行并不大会干预汇市。
鉴于当前中国外贸环境变化与经济稳步增长的考量，中国央行在当前会更倾向于人民币兑一篮子货币汇率能否保持基本稳定，作为评估人民币汇价是否均衡合理的主要依据。
目前而言，CFETS人民币汇率指数今年以来小幅升值约0.81%。参考BIS货币篮子的人民币汇率指数今年以来升值3.07%，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数今年以来贬值0.10%，整体呈现平稳波动的趋势，因此当前人民币汇率已经处于均衡区间。
与2015年下半年相比，近期的波动更多是市场情绪化的表现，市场完全没有必要对此做过度反应。今年以来，人民币汇率已近“清洁浮动”，市场化定价因素的决定性增强，市场预期有所分化，市场也越来越适应动态变化的汇率。
不少对冲基金趁美元再度上涨沽空人民币的兴趣骤然下降。一方面他们认为美国经济增长周期正接近尾声，美元指数强势上涨行情未必持续，贸然沽空人民币胜算不高，另一方面他们发现过去一个月人民币下跌并未造成中国资本大举流出与外汇储备大幅下滑，表明中国资本跨境流动持续保持均衡平稳，拥有足够外汇头寸干预汇市稳定人民币。
对冲基金之所以对沽空人民币保持谨慎，另一个重要原因是押注美元升值并未创造理想回报。
美元指数强弱仍是人民币汇率调整的压力来源和重要外部影响因素。2018年年初，美元呈现跌势，近期出现逆转，人民币对美元升值的态势也将调整为趋势性波动，波幅显著小于美元指数的变动，目前基本回到年初的水平。
究其原因，是美元上涨令其他资产类别蒙受损失。以美国10年期国债收益率为例，随着美元上涨吸引大量全球资金涌入美债避险，10年期美国国债收益率难以有效突破3%整数关口，导致对冲基金美债投资组合收益远远达不到预期。
这也迫使越来越多全球大型资产管理机构转变策略，逢低追加人民币资产配置寻求更稳健的理想回报。
据中债登和上清所最新公布的2018年6月债券托管数据显示，境外投资机构当月增持人民币债券1114.7亿元。
加仓头寸主要来自俄罗斯、中东等地大型投资机构。
这些境外投资机构逢低加仓人民币债券，表明人民币汇率不具备持续贬值的预期，尤其是今年以来人民币汇率在新兴市场国家货币里表现坚挺，因此人民币的避风港效应依然存在。
人民币兑美元汇价自6月中旬以来累计贬值幅度超过6%，自4月以来已跌去近8%，令依赖出口的新兴市场承压。在被认为成功实现与欧洲贸易休战后，美国总统特朗普可能会进一步推进针对中国的行动。
尽管美国和欧盟就暂停征收新的关税达成协议，但随着市场焦点转向针对中国商品的下一轮关税，贸易相关风险依然存在。
虽然中国宣布实施财政刺激措施对亚洲货币有利，但由于缺乏政策细节，实际影响仍存在不确定性；公司广泛看多美元/亚洲货币，信心最足的是美元/离岸人民币。
不过值得庆幸的是至少到目前为止，在本次人民币汇率快速贬值的过程中，市场整体上表现得较为‘淡定’，并未出现明显恐慌。
就在两个月前，人民币的在岸价与离岸价还几乎处于相同的水平。但现在，代表国际价格的离岸人民币，比在岸价格低了0.6%。
这一轮人民币的突然下跌，缘起于美联储前一段时间表态。
2018年7月18日，美联储主席鲍威尔在美联储决议上放话，声称美国应该渐进加息，随后美元指数逼近年内高点95.52，人民币也面临着新一度的下跌。
在此同时，特朗普的首席经济顾问库德洛在7月18日对美国经济发表了看法，他乐观的认为美国经济增长将高于过去10年。
话刚说完，美元的指数立刻上涨，人民币的汇率应声下跌。连续两天，境外离岸人民币下跌接近900点。
7月18日，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.7212附近，较前一个交易日下跌147个基点，盘中一度跌至6.7245，创下2017年8月以来最低点；境外离岸人民币兑美元汇率则徘徊在6.7531附近，较前一个交易日下跌292个基点，盘中一度跌至6.7580，创下去年7月以来最低值。
隔夜美联储主席鲍威尔在重申渐进式加息同时，淡化了贸易摩擦对美国经济的负面冲击，一举扫清了市场对美联储因贸易摩擦放缓加息步伐的猜测，令美元重获新的上涨动能。
当然，除了外因，内因也不可忽略。美联储在渐进加息的时候，最近央行连续出台宽松政策，变相放水。
央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，中国国际收支和跨境资金流动基本平衡，外汇储备充足，近些年来积累了丰富的经验和充足的政策工具，有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
全球最大两个经济体之间的货币政策，背离的脚步越走越远。
美联储主席鲍威尔 （图片来源 / 新华社）
美元不会无休止的上涨
尽管美联储鹰派加息言论令美元再次收获上涨，但不少对冲基金认为，美国经济增长周期进入尾声，美元不会无休止的上涨，因此他们对押注人民币大幅贬值的套利热情并不高。
一旦越来越多机构押注美国经济衰退，美元指数上涨空间必然会受限，到时候人民币势必会有一轮反弹。
投机资本试探性看空人民币
在投资者看来，境内外人民币汇率之所以创下年内低点，很大程度是受到境外离岸人民币汇率大幅下跌拖累。
多数交易时段受美元升值冲击，离岸人民币跌幅远远大于在岸人民币，导致境内外人民币汇差扩大到250多个基点，吸引不少海外投机资本参与境内外汇差套利交易押注人民币下跌。
投机资本此举存在试探成分——由于7月3日中国央行高层在人民币汇率跌破6.7之际公开表态力挺人民币，因此多数海外对冲基金均认为6.7成为近期中国央行设定的人民币均衡汇率波动区间下限。
这些投机资本打算借助美元逼近年内高点机会，顺势将人民币汇率压低至6.7下方，以此观察中国央行是否会采取干预措施稳定人民币回到6.7上方。
不过，鉴于此次人民币跌破6.7整数关口主要受到美元重新强势的影响，中国央行并不大会干预汇市。
鉴于当前中国外贸环境变化与经济稳步增长的考量，中国央行在当前会更倾向于人民币兑一篮子货币汇率能否保持基本稳定，作为评估人民币汇价是否均衡合理的主要依据。
目前而言，CFETS人民币汇率指数今年以来小幅升值约0.81%。参考BIS货币篮子的人民币汇率指数今年以来升值3.07%，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数今年以来贬值0.10%，整体呈现平稳波动的趋势，因此当前人民币汇率已经处于均衡区间。
与2015年下半年相比，近期的波动更多是市场情绪化的表现，市场完全没有必要对此做过度反应。今年以来，人民币汇率已近“清洁浮动”，市场化定价因素的决定性增强，市场预期有所分化，市场也越来越适应动态变化的汇率。
不少对冲基金趁美元再度上涨沽空人民币的兴趣骤然下降。一方面他们认为美国经济增长周期正接近尾声，美元指数强势上涨行情未必持续，贸然沽空人民币胜算不高，另一方面他们发现过去一个月人民币下跌并未造成中国资本大举流出与外汇储备大幅下滑，表明中国资本跨境流动持续保持均衡平稳，拥有足够外汇头寸干预汇市稳定人民币。
对冲基金之所以对沽空人民币保持谨慎，另一个重要原因是押注美元升值并未创造理想回报。
美元指数强弱仍是人民币汇率调整的压力来源和重要外部影响因素。2018年年初，美元呈现跌势，近期出现逆转，人民币对美元升值的态势也将调整为趋势性波动，波幅显著小于美元指数的变动，目前基本回到年初的水平。
究其原因，是美元上涨令其他资产类别蒙受损失。以美国10年期国债收益率为例，随着美元上涨吸引大量全球资金涌入美债避险，10年期美国国债收益率难以有效突破3%整数关口，导致对冲基金美债投资组合收益远远达不到预期。
这也迫使越来越多全球大型资产管理机构转变策略，逢低追加人民币资产配置寻求更稳健的理想回报。
据中债登和上清所最新公布的2018年6月债券托管数据显示，境外投资机构当月增持人民币债券1114.7亿元。
加仓头寸主要来自俄罗斯、中东等地大型投资机构。
这些境外投资机构逢低加仓人民币债券，表明人民币汇率不具备持续贬值的预期，尤其是今年以来人民币汇率在新兴市场国家货币里表现坚挺，因此人民币的避风港效应依然存在。
人民币兑美元汇价自6月中旬以来累计贬值幅度超过6%，自4月以来已跌去近8%，令依赖出口的新兴市场承压。在被认为成功实现与欧洲贸易休战后，美国总统特朗普可能会进一步推进针对中国的行动。
尽管美国和欧盟就暂停征收新的关税达成协议，但随着市场焦点转向针对中国商品的下一轮关税，贸易相关风险依然存在。
虽然中国宣布实施财政刺激措施对亚洲货币有利，但由于缺乏政策细节，实际影响仍存在不确定性；公司广泛看多美元/亚洲货币，信心最足的是美元/离岸人民币。
不过值得庆幸的是至少到目前为止，在本次人民币汇率快速贬值的过程中，市场整体上表现得较为‘淡定’，并未出现明显恐慌。