如果要挑战一个人的智商，就让他去预测人民币汇率的走势。因为在人民币汇率问题上，专家们几乎就没有正确过。

汇率的走向之所以很难判断，根本问题在于，汇率问题从来都不是一个简单的经济问题，也不是一个国家的因素可以决定的。

以2017年人民币的走势为例，在2016年年底，面对人民币持续贬值的态势，市场几乎一致认为，人民币在2017年进入“7”时代是大概率，人民币持续贬值的态势不会改变。然而，市场最后的表现却让所有人跌破眼镜，2017年全年，人民币兑美元不仅没有贬值，反而强势升值超过6%。进入2018年以后，人民币升值的态势不仅没有减弱，反而进入了飙升的快车道，1月份，人民币兑美元单月升值幅度达到了3.5%，是1994年以来单月最大升值幅度。到2月2日，人民币兑美元已经达到了6.277元人民币，升破了6.30的关键位，不仅创下2015年“811汇改”以来的最高位，甚至有可能突破“811汇改”以来的高点。



对于人民币兑美元强势升值的解释不外乎三点：

第一，不是人民币太强，而是美元太弱。美元指数从2016年年底升至103.3的高位后开始调整，目前已经跌破90，美元对包括欧元、英镑、日元在内的非美元货币都贬值。

第二，中国经济不错，中国经济在2017年增速达到了6.9%，进出口数据大大超过预期，各项宏观指标总体表现不错；

第三，中国央行自2016年以来实施的严格的外汇管制政策以及一系列的干预因素，包括在2017年5月在人民币中间价的定价公式中加入了“逆周期因子”，对市场非理性的因素进行“过滤”和干预，所有这些因素，都是推动人民币兑美元升值的原因。然而，如果仔细分析，这些原因仍然不足以解释为什么在1月份以来人民币出现了如此强劲的升值。

特别是，对于美元为什么弱势，笔者认为美元的走势与美国经济的基本面似乎背道而驰。如果说2016年底之前，由于美国经济一枝独秀，导致美元太强，从而在2017年出现技术性的回调。同时，美国资本市场也好，房地产也好，也处在金融危机以来的高位，美国的通胀似乎慢慢在回归，这使得外界担心资本市场也出现技术性的调整而推动美元走弱。



同样的理由，也可以分析人民币强势是否合理。如果说2017年人民币出人意料的反弹是在美元回调有强转弱的情况下，人民币打的一场反击战的话，但2018年1月以来，人民币的走势显然也无法在基本面上找到支撑：

首先，美元并非像很多专家分析的，今年仍然会处在一个2017年以来的弱势，这和美国经济的基本面不吻合，今年美元由弱转强的概率是存在的；

第二，今年中国经济面临很多复杂的挑战，特别是如何防范金融风险被提升至三大攻坚战的首位，中国经济的基本面并没有2017年数据显示的那么好，中国需要消化过去债务推动的增长带来的风险，人民币没有如此强势的基本面的支撑；

第三，在去金融杠杆的大背景下，出于避险需求的全球配置资产的需求仍然旺盛，但由于过度严厉的监管措施的存在，使得这方面的需求暂时被压制了而已；

第四，人民币短期快速升值，对中国经济，特别是对中国的出口是极为不利的，也是中国政府不愿意看到的。



因此，且慢对人民币快速升值弹冠相庆，人民币需要一个稳定的汇率表现，而不是回到以前单边升值的历史。在中国经济步入新的阶段，在防范系统性风险和去杠杆的关键时刻，我们有必要有人民币的过快升值给予高度关注，而不能因为入篮子货币汇率稳定而丧失警惕。应该看到，人民币升值的基础和美元贬值的基础都不牢靠，美元贬值的背后不排除有美国政府的有意为之。对于今年极其复杂的中国经济而言，防止人民币的过快升值可以列入政策的重点领域。人民银行应该密切关注人民币的走势，并预先准备好合适的措施应对。