树洞归来
近三十年来，年年都要保GDP增长，实际主要是以下几个原因：
1.政绩和合法性需要
2.保就业
3.保债务
理论上来说，M2与GDP的关系：GDP增长，M2就要相应扩张，如果GDP增速大于M2增速，会出现通缩，M2增速大于GDP增速，就会出现通胀。所以过去尽管没有公开声称，M2必须随GDP增长，但事实上就是这样做的，哪怕GDP是造假的，增量是债务和泡沫构成的，但M2增长却是实打实的。
前段时间的新闻：“央行：当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持”
前几天开会说：“用降准、再贷款等手段，引导货币供应量增速高于去年，达到12%甚至以上”，“今年GDP增长不设目标”（设了也做不到）。
杠杆的显著特征就是：社会经济杠杆的发展初期能明显刺激经济的发展，中期上瘾而无法自拔，晚期发现有危害而无法主动戒除，最后只能继续加杠杆到末路狂奔，最后到杠杆崩溃而产生巨大的破坏作用。
经济杠杆为什么一定会崩脱，中债危机为什么一定会爆发呢？中国的经济和金融，早就形成了跷跷板效应，紧金融（紧信贷）就会伤经济，松经济（松信贷）就会害金融（实际准备金率降低，金融体系整体性风险继续增大）。饮鸩止渴，抱薪救火说的就是这种不得已的情况。能拖一时，但未来的危害更加巨大。
过去几年实体经济逐渐没有利润，做什么都不赚钱，还要遭遇“供给侧改革”“环保风暴”这样的反向压力，放再多的水也不可能进入实体，只会进入金融市场空转（包括房地产，中国的房地产绝大部份不是需求推动，而是投机推动，而放的水正好成为炒房的资本）。
今年雪上加霜，新冠让实体经济失去了最要命的环节—消费需求，除了防疫产品，其余消费品市场雪崩式下滑，在这个时候加杠杆更毫无意义，要么实体企业不敢接杠杆，要么是接了后又转入房地产和金融市场空转，推高债务和资产泡沫。深圳的企业救灾信贷被弄去炒房，就说明了这种时候，企业缺的是订单，而不是资金。短期贷款疏困，加大了债务杠杆，长期却没有利润来偿还，结果就是企业倒闭，银行坏账。
中国的货币投放，从来就没有直接进入消费市场（象别国给国民发钱），而是给了企业，企业不经营就不会将资金流入个人账户形成消费。所以放再多的水，让企业加再多的杠杆，只是让企业徒增毫无益处的债务。
在这个时候呼吁加杠杆，可能是两方面的问题：
1.大部份企业，经过几个月的市场休克后，如果得不到资金支持，就会面临倒闭，经济就彻底无救了。
2.地方政府已经揭不开锅，放的水即使进入不了实体，转入炒房也能让地方政府短期有饭吃，说明上面默认了深圳企业将救灾贷款转入房地产。
结合将土地审批权下放到各省，以及过去几年中央要求地方的供地计划完成都不到一半（地方ZF天然有减少土地供应，推高土地房产价格的动机），说明中央对地方的财政困境已无计可施，只能放开让地方自己想办法，而地方ZF也只有把土地财政进行到底。
综如上述，如果中央与地方达成的这样的默契能够兑现，房地产市场下滑回归市场理性就再也不可能了，也就是说房价还会涨上去，即使没有资金接盘，也会有价无市，最终会在社会资金流断裂的情况下崩盘，就是中债危机暴发。
货币信用的量化指标就是CPI，现阶段来说，其实也包括了PPI，但是因为所有的PPI所涵盖的生产端产品价格，都会以成本的方式传递到最终端的消费端市场，并被CPI纳入观察中，因此从长远的观察来说，CPI才是最终量化货币信用的终极指标。
很多人会说，CPI被统计局弄得低估了。但是他们并不知道经济体系的内在逻辑：债务经济体要维护资产泡沫，要避免债务危机爆发，就需要刺激通胀，将社会债务的实际融资利率降低，才有利于继续维持稳定。
实际利率 = 名义利率 - CPI(PPI)
CPI(PPI)上涨，实际支付的债务利息就会因通胀而稀释，债务人承受能力更强。所以美日或欧盟等经济体，都以刺激CPI到2%为QE的追求目标，原因就是社会整体债务水平过高，如果不能通过通胀降低债息压力，就会因为债务过重直接进入大通缩，直接引爆债务危机。中国本质上和他们一样。
当前物价在整体上是涨是跌，难道自己心里没有点B数？最可怜的是，每次物价上涨，都看见了，但是物价下跌，都看不见，全社会只用看得见那些物价上涨了的品种来谈通胀，居然还说是统计局的功劳。统计局对各项物价的权重设计可能有不合理的地方，但是多年的连续数据，很难在主观上长期作假，连续数据作假，后续很难逻辑自洽和圆谎。
本质上来说，要判断当前经济，究竟是通胀还是通缩的方法并不复杂：CPI只要是正值，就是通胀，而PPI为负值，CPI为正值，就是我们常说的——滞胀！