冷眼一直认为，贸易战只是一种见效慢、时间长、比较初级的经济战争，打击的是出口创汇能力和对手的国内的就业，如果要做到从根本上打击对手，增强杀伤力，必然要上升到以货币金融战，这样的战争可以从根本上瓦解一国的货币金融体系，起到意想不到的举重若轻效果。

中美贸易战今年来持续发酵，双方寸土必争、唇枪舌剑互不相让，毕竟中国改革开放40年积累起来的家底，还是可以和老美放手搏一搏的，就算太平洋变成两国贸易的天堑，有3万亿外畜支撑，我们还可以熬上一段时间，这也是中国有底气和老美翻脸叫板的原因。

如果老美想发动金融战，对于还没有国际化的民币来说，也是猎狗咬刺猬，无从下口。蒙代尔三角认为汇率、资本自由流动和货币独立性三者不能兼得，只能保其中的两样，从目前情况来看，我们放弃了第二条，力保第一条和第三条。这也意味着，人民币汇率是可保的，美国已经丧失了在汇率问题上打击人民币，进而打击中国经济的最佳时机，只是其代价是资金的自由流动受到限制，人民币成为彻底的国内货币。

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但是，武功再强的高手，也有自己的命门，只要被对手发现，全力攻击，必然是非败即废。而对于我们中国经济体来说，这个命门，就是回归后一直磕磕碰碰的香港，准确来说，就是港币。

进入今年3月以来，港元对美元不断走弱，逼近7.85的“弱方兑换保证”水平。北京时间4月12日晚间，港元汇率在伦敦交易时段触发7.85的“红线”，对美元汇率迎来35年最低点！要知道，自从香港在83年实行盯住美元的联系汇率制后，港币汇率一直没有低于7.83的，就算是亚洲金融危机和美国次贷危机、欧债危机中也没有。

一般而言，货币贬值意味着资本正在逃离该地区，说明当地的实体经济或者金融环境出现了大问题。

在港币大跌之际，一直告诉大家莫慌的香港金管局也慌了，北京时间12日晚间，香港金管局买入8.16亿港元；13日凌晨再追加投入24.42亿港元。香港金管局两次紧急共投入32.58亿港元维持港币汇率稳定。十三年来港金局首次出手维稳汇率，可见情况之紧急，超过了香港当局的预料。他们也不得不承认：随着港元和美元的利差扩大，预计资金将从港元流向美元。

这意味着，在美元加息抽血的示范作用下，资本正在大规模撤离香港，港币正在发生一波空前危机，一股做空香港、剑指我们中国的力量正在空前汇集，港币的保卫战已经打响，中国必须全力以赴，死守金融山海关。

香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。汇率盯住美元，跟随美国利率水平。按照联系汇率制度的规定，港元兑美元的波动区间在7.75-7.85之间。香港金管局承诺在7.75港元兑1美元的水平向持牌银行买入美元（强方兑换保证），以及在7.85港元兑1美元的水平向持牌银行出售美元（弱方兑换保证）。在7.75至7.85的兑换范围内，金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。

按理说，只要这样操作，港币就可以高枕无忧。但是问题的关键是，国际资本流出香港抛出港币后，是否有足够的美元供应需求。港金局短短一天时间回收30多亿港币，就是在向当前还算稳定的市场抽水。如果资本继续出逃，港币基础货币继续收缩，香港的股市、楼市会否出现崩盘？会否引发1997年亚洲金融危机类似的风险事件。这些都是当前国际所普遍担忧的。

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港币大跌，险情迭出，冷眼认为主要是三个因素：

一、利差的扩大。

美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因。2017年美国加息3次，今年3月22日，美联储再次加息，利率水平不断上升，而同期由于内地资金南下涌入中国香港金融市场，港元流动性充裕，导致美国和中国香港之间的利差水平扩大。

利差的扩大带来的是套利增加，导致资本从美元流向港币避险逐利。美元加息，成为一个吸金的磁石。在美元资金大幅流出香港的情况下，港金局唯一的选择只能被动缩表，加息，摇摇欲坠的港币，楼市、股市泡沫牛冠全球的香港资产价格能否扛得住，都是未知数。

2、中美贸易战开打。

中美贸易战是一场不得不打的战争，双方都是蓄势已久，不得不发，开打是迟早的事。只是城门失火，殃及池鱼，大象打架，蚂蚁遭殃，贸易战打击的是大陆的顺差，同时也打击了对贸易型港口的香港经济的信心。作为夹在两大经济体之间最重要的贸易金融航运枢纽，香港的地位怎么形容都不过分，两大国开打贸易战，必然殃及香港。

如果说80年代香港雄冠亚洲四小龙之首的繁荣，是因为拥有纺织、塑胶、电子、钟表完整的制造业产业链作为支撑。那么，在亚洲金融危机和回归后，香港基本彻底抛弃了制造业，一门心思做金融、地产；贸易、旅游。

而这四项中，贸易对大陆的依赖尤其巨大，可以说，没有大陆的转口贸易支撑，香港的贸易产业将砍去一大半。而港币汇率，基本建立在香港贸易繁荣的基础上，贸易萧条，港币汇率失去支撑，大跌是正常的。

3、香港外储去向。

可以说，香港30多年来经济的繁荣，很大程度上归功于将港币和美元捆绑，依靠美元锚建立了港币的信用。而严格控制本币的发行，处理好两种货币发行量的关系，是港币维持稳定的基础。每流入1美元，港金局发行7.8港币，没流出1美元，港金局注销7.8港币。

如果按照这操作，维持汇率是不会出问题，关键是，这些年香港积累的外储去向，一直是海内外媒体关注的焦点。在美元流出香港的大背景下，港金局是否有足够的能力给予美元兑付，成为担忧的焦点。信心比黄金更重要，有信心可以枯树逢春，无信心可以土崩瓦解，这就是当前港币面临的两难。

香港金管局日内公布数据显示，香港2月底的官方外汇储备资产为4435亿美元，再创历史新高。为数4435亿美元的外汇储备资产总额，相当于香港流通货币七倍多，强大的外汇储备规模使市场相信香港仍有能力来维持连续汇率制度。

在人民币没有真正国际化的背景下，完全国际化的港币市场，无疑是大陆和国际对接的唯一重要窗口。

目前，很多大陆的商业银行、房产大佬、私企巨头及各类主权债券都流行在香港发债，一年的融资额非常可观。加上沪港通等北上投资工具的兴起，香港外储的流出速度远超想象，这些钱大概率成为2016年支撑明币汇率的子弹。但是，是否能成为港金局和金融大鳄开战的子弹，都是未知数。

在这样的背景下，账面的4435亿美元是否等于实际钱包里的美元，港金局是否在唱空城计，底牌是否已被对手揭晓？一切皆有可能。

如今两大经济体贸易战开打，息差扩大，如狼似虎的对冲基金必然瞅准时机，对港币发起97年以来更大攻击，这是一顿盛宴，也是一场恶战，双方都输不起。

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有人说，港币贬值和我们没有半毛钱的关系？香港资产泡沫破灭也是活该。但是如果连接香港和大国背后的金融逻辑，就不会如此轻易幸灾乐祸。

联系汇率是香港经济繁荣和金融稳定的基石，而在香港美元大量支撑民币汇率稳定的前提下，美元大量流出香港股市楼市，直接冲击的是联系汇率制，甚至可能冲垮，危机大陆金融机构的安全。

很多大陆银行都出现在港股的大股东名单中，也出现在各种基金里，在大国加强金融监管的关键节点，商业银行的流动性本来就下降到临界点，如果港股崩盘丧失这个最大的融资渠道，大陆商业银行的处境可想而知。

冷眼去年多次提示港币大跌的风险，并首先坚决认为：香港是大陆的金融山海关，必须死守。特别是当前贸易战如火如荼，金融战即将到来的情况下，大陆都需要通过香港这个国际金融窗口入金。打击香港的联系汇率制，大陆必然驰援，向香港输血。

但是，在大陆今年第一季度顺差大幅缩减的情况下，外储严控的背景下，如何能做到援助香港而不让自己深陷泥潭，大量失血，确实是一门世纪大学问。

香港自1983年挂钩美元的联系汇率制，造就了香港的35年的繁荣，伴随着背后复地经济强劲增长周期的结束，港币的联系汇率制似乎也接近了尾声，两种货币从结婚到离婚，似乎只是时间问题。

只是，离婚后引发的并发症，并不是大陆香港都承受得起的，特别是有专家提出港币和人民币挂钩问题，更是天方夜谭，必须谨慎这种提法背后的陷阱。